网传华尔街集体做空黄金，怎么看待这一现象？

（来源：剑锋无尘）

这两天华尔街集体做空黄金突然就刷屏了，但点看一细看，文中讲的也不是做空，甚至都不是看空，只是说花旗、大小摩、高盛等顶级投行开始把年底的黄金目标价下调了。

先不管华尔街做空还是看空，我们还是拿事实说话。

一、华尔街有没有做空黄金？

先说目前华尔街有没有做空黄金。我的结论是：没有。

目前没有任何证据表明华尔街在做空黄金。从期货端、期权端、ETF端、实物端、OTC端都没有迹象。

(一）期货端

最新一期CFTC报告是5月13日到5月19日的，这一段黄金从4688美元跌到4481美元，但是CFTC报告没有显示有大机构在做空。

swap dealers（做市商）是减少了13062手黄金的空单，这操作是为了对冲客户OTC、ETF、结构化产品、远期、矿商套保等风险，但这些领域是净减少了13062手空单的，是平空单止盈不是做空。

再看Managed Money（对冲基金），这个严格来说不能算是大机构，毕竟他们是要追求业绩的，一般都是追涨杀跌，不过他们也只是减了4348手多单，也没做空。

Other Reportables，这个一般是大型家族办公室、大型自营交易公司等，反正是大钱，同样主要也是减了4427手多单，空单加了2887手但不多。

至于Nonreportables这是小散和小机构，确实一边在减多单，一边在加空单，但这也不是华尔街啊。

CFTC 5.13-5.19

而且整个5月份以来，CFTC显示Swap dealers的空单是减少了5000多手的。最新的5月20日到5月26日的数据需要到本周五晚上才能出来。难不成前面没做空，这一周突然大幅加空单？

（二）期权端

周一25号我就在知识星球专门写文分析过整个5月份comex期权端的情况。

结论显示，大资金完全没有做空，只不过是上方卖看涨期权，把压制位下移，下方则是买看跌期权做防护，防止极端风险。但是从整体的skew倾斜度和put/call比例来看，都不是做空，只不过是谨慎偏防守。

就在前天5月26号，大资金还在上方买了大量看涨期权，而且是明确买方信号，只不过当天整体skew是偏向put，所以要降权，但是确实大量行权价都出现买方信号，有些还很强烈，部分高行权价如5000、5100还出现了卖方回补。至于Put端，只有4000的put有极其轻微的买方信号。

5/26 comex黄金call端关键行权价

至于put端，只有4000P有极其轻微的买方信号，其他从4300-4550都是买方双方均势。也就是大资金也是意见有分歧，有些认为会跌破，有些认为能守住。这哪有半点做空的样子？

5/26comex黄金Put端关键行权价

至于5月27日，确实是put端的买方突然大增，call端主要是卖call压制反弹，但是放在整个5月的大背景下，依然只是防守结构，谈不上是做空。

另外，从put/call的比例来看，这个值小于1，也是call比put的持仓量更多，而且不是多一点。如果是做空情绪比较浓的话，至少put/call的比例要大于1吧？

comex黄金期权call和put持仓分布

（三）实物端

5月1日至5月22日 COMEX 黄金总库存略降、Registered 略降、Eligible 降得更多，更不是做空，对黄金反而是利好。

5/1comex黄金库存

5/22comex黄金库存

（四）OTC端

这个很多人可能都没听说过。OTC就是场外交易所，对应的是伦敦的OTC端市场，全球大部分的黄金交易量其实都在这里，也是现货伦敦金定价的核心。

这个就复杂了。因为OTC端是一个大黑箱，高度不透明。而且门槛极高，只对银行、大型机构开放，小散连门都摸不到。但即便如此，也能通过其他途径间接判断OTC端有没有大资金做空黄金。

最直接的证据就是文章开头提到的swap dealers是在减空头，而不是加空头，这就证明了OTC端并没有大规模做空。

COT银行参与报告也显示银行是长期净空，但近期只是小幅加空。4月7日，CMX Gold银行合计多头28737手、空头183774手。 5月5日，CMX Gold银行合计多头29075手、空头188724手。几乎没什么变化。

另外，近期EFP、租赁利率也没看出什么异常。ETF也没有连续流出。

至于put skew，5月初以来确实是变贵了，但也不能说明是大资金主动做空，因为上文期权端分析了，Call的OI仍然多于Put，而且整个5月份是上方卖call封顶，下方买put保护的结构，并不是主动做空。

至少从目前来看，各种数据都找不到华尔街大规模做空黄金的证据。

二、华尔街集体看空黄金怎么说？

回归整体，看看华尔街是怎么看空黄金的。

花旗银行公开表态短期看淡黄金走势，预判未来3个月内金价每盎司将触及4300美元。

摩根士丹利将2026年下半年黄金目标价下修至5200美元/盎司。

摩根大通将2026年黄金平均价格预测从5708美元/盎司重估至5243美元/盎司。

澳新银行将年末黄金目标价从5800美元/盎司降低至5600美元/盎司。

首先有一点要说明，这些投行的预测天然就是偏保守的，而且很多情况下都不准的，会严重低估尾部风险。

看看去年年初他们都是怎么预测的。

2025年2月，金价已经创历史新高接近2940美元时，高盛把2025年底目标从2890上调到3100；它所谓政策不确定性持续的上行情景也只是3300。

同期花旗只是把0—3个月目标上调到3000，摩根士丹利也说可能超过3000，但不到其3400的牛市情景。

也就是说，当黄金已经在逼近3000时，主流投行多数仍然只敢喊3000—3300。

到2025年4月，黄金已经突破3500，路透对29名分析师和交易员的调查才第一次把全年均价预测上调到3065，2026年预测也只是3000。 这就很荒唐了，价格已经打到3500，全年均价共识才刚过3000。

然后更明显的是，2025年7月，路透40名分析师和交易员的中位预测也只是2025年均价3220、2026年3400。 但后面黄金在25年年底突破了4500美元。

花旗银行的预测就更错了，所有投行的预测里就属他家的最离谱。

2025年6月，花旗预测金价可能在2025年底或2026年初跌破3000，并把6—12个月目标从3000下调到2800。它的逻辑是投资需求下降、全球增长改善和美国增起作用。

如果你信了他们的话，从黄金3000的时候就开始看空，那你看着黄金在今年1月一路飙到5600是什么心情呢？即便是现在这一波跌到4000，也踏空了30%多吧。那这一次你还打算相信他们吗？