4月全球央行净购金17吨逆转颓势，是否意味着黄金要反转了？当下还有什么雷需要警惕？

（来源：剑锋无尘）

根据世界黄金协会（WGC）周三发布的最新报告，全球央行在4月份净购金约17吨，扭转了3月近30吨净抛售的局面。波兰央行在该月依然是最大的央行买家，中国央行也加快了购买步伐。而作为3月最大抛售方的土耳其央行，则在4月基本停止了抛售。

看起来好像是情况好转了？但是看这个数据其实没什么意义。

世界黄金协会的月度央行购金数据，并不等于全球央行真实购金总量。月度数据主要是“已披露、已上报口径”。世界黄金协会的月度央行黄金储备数据主要基于IMF IFS统计，以及各央行和官方机构已经报告出来的黄金买卖。

所以4月净购金17吨，只是截至目前公开可获得数据下的净买入量”，不是全球央行4月真实买金量的完整统计。

真正有用的是季度《Gold Demand Trends》里的央行需求。因为季度数据是估算总需求口径，会尽量纳入未披露购金、延迟上报购金，以及其他官方机构的黄金配置活动。

世界黄金协会Q1数据显示，2026年一季度全球央行估算净购金约244吨，而且报告中特别提到，已披露购买之外，未披露购金仍然较高。要是按照一季度各个月度数据相加，3个月也就只有几十吨，跟实际购金量差别巨大。

月度数据的唯一意义就是看公开买卖节奏，哪些央行在买、哪些央行在卖、短期买卖方向有没有变化。

4月净购金数据17吨不算太夸张，但是至少说明3月部分央行净卖出只是为了补充流动性，并没有放弃黄金配置。土耳其停止大规模抛售、波兰继续买、中国继续买，都说明全球央行对黄金的长期配置逻辑没有结束。

另外，央行购金对金价短期甚至中期走势没太大影响。央行购金主要是能不断抬高黄金的底部，以及保证黄金暴跌到一定位置时有坚实买盘承接，不会像无底洞一样一直跌。

过去几年黄金越来越不完全跟随实际利率，跟M2的扩张相关性也越来越小，就是因为央行买金改变了黄金的定价结构。以前市场主要用实际利率这条线来解释黄金，现在还必须加上央行去美元化这条线。这个大的逻辑目前来看没有任何改变，反而是比之前更坚实。

但是短线不一定利多。黄金短期最怕的还是实际利率上升、美元走强、流动性问题。

看这张图，今年以来，Comex期货端大资金在疯狂减持黄金净多头仓位，总持仓量几乎也降至了历史冰点，此前专门写文分析过：

期货端大户疯狂减持净多头仓位

从期权的数据来看，7月黄金期权（6月25日）到期，Call端要么是买方撤退，要么是卖方压反弹，几乎就没有主动看涨的行权价。Put端可是4200P、4100P、4000P的保护性仓位在不断增加，甚至还有不少3600P的仓位。

期权Call端买方力量疲弱，买方压制（6月1日的数据）

再看看最近的成交量，5月26日以来黄金日内的波段可不算小，但是成交量却一天比一天低，越来越萎靡，多头不愿意进，空头也不想加仓了。

期货+期权成交量

从3月中旬到现在的洗盘反反复复这么多轮，该割的都割了。剩下的还持有的，要么就是持仓成本非常低的，怎么洗也岿然不动。要么就是坚定的多头再怎么洗也洗不出来的。从成交量也能看出来，最近一周这么大幅度的洗盘也没多少成交量。

但是这个位置还需要警惕最后一个风险，还有一个利空没有出尽，那就是美股。下图也能看出来，标普500回调后黄金是有逆势上涨、先跌后涨、全程跟跌三种情形，这个问题也专门写文分析过，建议细读，对当下很有借鉴意义。（详细的解读我已在星球更新）

2018年以来，9段美股回调行情黄金、白银的表现

大的基本面和长期逻辑都没有发生任何变化，反复震荡、回调也都是暂时的，等最后一个雷排清之后，黄金还是会作为带头大哥，展示出惊人的爆发力。