泡泡玛特半年报营收171.7亿元，拟大手笔回购股份，聚焦港股通消费ETF华夏（513230）布局窗口

消息面上，泡泡玛特1H26实现收入171.7亿元，同增23.8%，经调整净利润51.6亿元，同增9.5%，低于市场预期，主因汇兑损失7.2亿元，剔除汇兑损益后经调净利润同增23%。自年初定调“经营调整年”以来，公司围绕组织架构、IP矩阵、渠道结构、门店经营等开展优化并带来经营健康度改善。但当前尚处于调整期，静待业绩企稳向好。此外，泡泡玛特计划未来6月份之内会推出不低于20亿元人民币、不高于50亿人民币的回购计划。

此外，中国区量质齐升，海外分区域调整有序推进。1）中国：1H26收入122.0亿元同增47.3%，测算同店+31%。2）海外：1H26收入49.7亿元同降11.1%，亚太/美洲/欧洲及其他分别同降9.7%/16.5%/5.9%。渠道调整策略下，海外线上销售占比回落形成短期压制，线下相对保持健康增长。各区经营开展变革，美洲侧重商品预测，欧洲侧重工程管控与仓储物流重建，亚太侧重团队补齐与老店升级。3）利润端看，中国/海外经营利润率53.0%/30.3%，同比+4.1/-13.8ppt，国内再创历史新高，海外随规模缩减有所回落。

东方证券发布研报称，20-35岁个体消费者的需求正向“功能降本、向内增值、向外提质”重构，功能消费更加关注实际价值与性价比，个人预算更多流向身体改善和身份表达，关系需求则由高负担的长期维护转向轻量连接与高质量体验。AI降低认知与基础情绪服务成本，将推动智能终端、高效零售和AI陪伴规模化扩张；专业身体服务、原创IP与设计品牌、参与式体验则因难以被AI复制而形成反向溢价。

港股通消费ETF华夏（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，该指数覆盖酒旅、餐饮等传统服务业龙头，更包含潮玩、金饰等高弹性资产，以及运动服饰、白电等高股息标的；成分股近乎囊括港股消费的各个领域，包括泡泡玛特、蜜雪集团、百胜中国、老铺黄金、安踏体育、农夫山泉等消费龙头。