资金透视 | 关注资金需求侧扰动

（来源：华泰证券策略研究）

交易型资金减压初见成效，但增量资金仍偏观望，市场资金面修复尚待形成合力。近期市场缩量主要伴随部分交易型内资敞口收缩，融资活跃度降至阶段低位、叠加私募对科技板块的敏感度回落，前期筹码有所消化。不过，杠杆资金企稳尚未转化为持续净流入，ETF承接亦以结构轮动为主，资金面的改善更多体现为抛压缓和。此外，资金需求侧压力有所增大，向后看，9月市场解禁压力或有所增加。

关注点1：筹码出清初现成效

上周A股市场持续缩量，从资金视角来看，部分交易型内资或是回落主项，但出清或相对充分：1）融资资金活跃度由8月中旬高点（9.4%）回落至8.5%，为近期活跃度低点，两融余额趋于平稳，筹码出清初见成效，科技内部来看，电子融资余额较6月底高点下跌不足50%，通信已回落超70%；2）上周私募基金净值对科技敏感度回落，其或有适当降低科技敞口。

关注点2：资金呈观望态势，需求侧压力有所回升

资金面总量压力整体相对缓和，观望态势有所增加：1）两融资金总量趋于平稳，融资资金净流出由209.74亿元收窄至66.66亿元，平均担保比例在 270%附近相对震荡；2）股票型ETF资金净流入降至36.34亿元，配置资金呈现结构轮动；3）但资金需求侧压力有所增大，重要股东净减持扩大至96.14亿元，一级市场募资增至246.18亿元，此外，9月底解禁规模回升至超1000亿元，关注彼时资金需求侧压力。

关注点3：关注10月、12月指数调样窗口期

科创50本轮调整已于9月11日收盘后实施，调整增加了对半导体设备、先进封装、电子材料等方向的覆盖，向后看，重点关注10月底附近综合指数计入及12月科创50调样窗口的纳入，在增量资金尚未形成一致扩张的背景下，被动配置有望改善个股承接，同时可能分流原有成份股资金。

各类资金边际变化一览

散户资金：上周净流出约681.63亿元，银行、有色金属和公用事业净流入居前，电子、基础化工和机械设备净流出居前；

杠杆资金：上周融资净流出66.66亿元，融资余额降至26025.82亿元，融资活跃度降至8.48%，平均担保比例降至272.54%；通信、食品饮料和农林牧渔净流入居前；

公募基金&ETF：上周新成立偏股型基金109.43亿份；股票型ETF净申购68.88亿份、资金净流入36.34亿元，其中宽基ETF净流出3.18亿元，其他ETF净流入39.52亿元；

外资：上周陆股通日均成交约2597亿元；配置型外资净流出11.46亿元，其中主动配置型净流出6.51亿元、被动配置型净流出4.95亿元；

产业资本：上周重要股东净减持96.14亿元；回购金额64.24亿元，其中主动回购49.96亿元；回购预案23例、金额10.54亿元。本周解禁市值约318.76亿元，月底或提升至千亿。

风险提示：1）海外地缘风险超预期；2）海外流动性收紧超预期。

每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金上周净流出约682亿元散户资金上周净流出681.63亿元，较前周的611.09亿元扩大。方向上，银行、有色金属和公用事业净流入居前，电子、基础化工和机械设备净流出居前。

上周融资资金净流出收窄至约67亿元

融资资金上周净流出66.66亿元，较前周的209.74亿元收窄。①融资余额由26092.48亿元降至26025.82亿元；②融资交易活跃度由8.55%降至8.48%；③市场平均担保比例由274.77%降至272.54%；④担保物中证券市值与现金比由16.61升至16.66；⑤通信、食品饮料和农林牧渔净流入居前，电子、有色金属和计算机净流出居前。

上周龙虎榜资金净流入约114亿元

龙虎榜资金上周净流入113.94亿元，较前周的42.39亿元明显回升；近1个月净流入规模为355.68亿元。上周日均成交活跃度为1.36%，其中游资、机构活跃度分别为1.03%、0.33%。方向上，综合、交通运输和非银金融净流入居前，电子、公用事业和建筑装饰净流出居前。

公募新发规模略降，混合型产品报会增加

上周新成立偏股型基金109.43亿份，较前周110.75亿份略降。新增股票型、混合型产品报会分别为2只、15只，ETF报会25只。

上周ETF净申购69亿份，资金净流入约36亿元

上周股票型ETF净申购68.88亿份，资金净流入36.34亿元，低于前周的79.46亿元。其中宽基ETF净流出3.18亿元，其他ETF净流入39.52亿元。板块方向以大金融、科技流入较多；宽基指数中科创50、上证指数、创业板50流入居前，中证A500、中证1000、创业板指流出较多；行业资金主要净流入非银行金融、计算机通信和食品饮料。

私募证券基金备案回升至239只

上周私募证券基金备案168只，较前周270只回落，其中量化选股13只、CTA 9只、A500指增4只，沪深300指增、1000指增和市场中性各3只。私募调研主要集中在机械设备、电子和医药生物。

长线资金入市比例持续位于高位

配置型外资净流出收窄，主动资金仍承压

上周陆股通日均成交约2597亿元，较前周的2722亿元回落。EPFR口径配置型外资净流出11.46亿元，前周为净流出29.75亿元。其中主动配置型净流出6.51亿元，较前周的1.83亿元扩大；被动配置型净流出4.95亿元，较前周27.92亿元收窄，流出改善主要来自被动资金。

资金流向周观察

上周产业资本净减持扩大至约96亿元

上周二级市场重要股东净减持96.14亿元，较前周的61.83亿元扩大。本周解禁市值约318.76亿元。按公告日期统计，上周回购金额64.24亿元，其中主动回购49.96亿元；回购预案23例，预案金额10.54亿元。行业上，家用电器、电子和食品饮料回购额居前，综合、食品饮料和煤炭净增持额居前。

上周一级市场募资约246亿元

上周一级市场募资246.18亿元，较前周的193.17亿元增加。其中新增IPO 6家，募集资金122.02亿元；新增定增4支，募资118.08亿元；新增可转债1支，募资6.08亿元。

QDII ETF净流入约58亿元，溢价率回升

上周QDII ETF净流入58.01亿元，较前周的12.01亿元扩大。中国香港、美国、日本方向净流入居前，分别为37.67亿元、13.61亿元、1.87亿元。QDII ETF平均溢价率由2.10%升至2.37%。

估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。

数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。