Xcel Energy科罗拉多州费率案和解是公用事业定价权实际运作方式的典范

Xcel Energy 达成科罗拉多州电价案和解协议，证实了允许受监管公用事业公司提价的机制，这一机制是保护股息关键，也限制了上行空间。

2025 年 11 月，Xcel Energy 科罗拉多州子公司申请每年增加 3.56 亿美元收入，使居民电费涨约 9.9%；现获批增加 2.25 亿美元，收入增长 6.3%。2026 年 2 月，Xcel 连续 23 年提高普通股股息 4%至每股每年 2.37 美元，股价 76 - 78 美元，股息收益率约 3.1%，派息率 63 - 65%。2025 年 GAAP 摊薄后每股收益 3.42 美元，持续经营收益 3.80 美元，预计 2026 年持续经营每股收益 3.75 - 3.85 美元。2025 年自由现金流约 -68 亿美元。Xcel 股价为过去 12 个月收益 22 - 24 倍，10 年市盈率中值约 21.35。2025 年营业利润近 9.03 亿美元，因马歇尔大火和解减记 2.95 亿美元，同意支付 6.4 亿美元解决诉讼。

受监管公用事业公司由州委员会定价，可确保投资回报。Xcel 作为受监管垄断企业，体系正常运转。股息来自受监管回报，非自由现金流。市场为其可靠性、股息持久性及应对通胀能力买单，但当前估值无折扣。监管框架可应对野火成本，Xcel 基础业务经济强劲，股息有缓冲。

需关注电价调整机制能否提供持久通胀保护。电价调整非持续进行，通胀可能超公司调价能力，成本上升与获批电价上调有时间差。

此次和解协议确认了模式，Xcel 适合纳入退休收入投资组合。投资者不应追求高股息收益率，像 Xcel 这样适度收益、股息持久、有监管框架的公司是更好选择。