资金透视 | 交易抛压趋缓

（来源：华泰证券策略研究）

上周A股资金面呈现“交易型资金抛压减轻、配置型资金与产业资本接力”的特征。1）交易型资金累计净流入回吐至4月中旬水平，龙虎榜近1个月净流入规模及融资累计净流入均回落至4月中旬附近，融资余额回落至4月初附近，单周净流出由约进一步收窄至775亿元，集中去杠杆压力边际缓解；2）ETF仍是市场的主要增量，外资对A股关注度边际回升，股票型ETF由净赎回12亿份转为净申购469亿份、总流入841亿元，配置型外资转为净流入6.9亿元；3）产业资本侧仍相对稳定，净减持继续收窄至14亿元，相比4月以来100亿的减持中枢大幅收窄，其中电子净减持收窄幅度最大，此外，部分电子龙头股披露市值管理回购提议，产业资本对科技支撑增强。

关注点1：交易型资金回吐至4月中旬水平，边际抛压或开始减轻交易型资金回吐至4月中旬水平，龙虎榜近1个月净流入规模及融资累计净流入均回落至4月中旬附近，意味着此后新增交易型筹码已得到较充分回吐。融资单周净流出由约1652亿元、910亿元进一步收窄至775亿元，活跃度稳定在8.70%左右，平均担保比例回升至269.50%；龙虎榜当周仍净流入约10亿元。交易型资金集中去杠杆最剧烈阶段或已过去，边际抛压有所减轻，但尚不能判断流出结束。

关注点2：配置型资金回流，ETF与外资形成支撑配置型资金边际改善：股票型ETF由前周净赎回12.21亿份转为净申购469.41亿份，ETF总流入由404.45亿元增至840.55亿元，其中宽基ETF净流入893.31亿元。最新配置型外资由净流出3.03亿元转为净流入6.91亿元，其中主动、被动配置型分别净流入2.07亿元、4.84亿元。ETF与配置型外资同步改善，成为市场主要增量资金来源。

关注点3：产业资本压力继续缓和，电子是改善主线

上周产业资本净减持14.45亿元，较前周的16.37亿元继续收窄。分行业看，电子净减持由前周9.56亿元降至3.60亿元，收窄5.96亿元，为各行业中改善幅度最大；电子行业回购金额13.69亿元、主动回购12.32亿元，均居首。兆易创新7月30日披露市值管理回购提议，工业富联、三环集团、澜起科技等亦披露或推进回购，产业资本对科技方向的支撑增强。

各类资金边际变化一览

散户资金：上周散户资金净流入约74.47亿元，计算机、通信、银行、电子和电力设备流入居前；

杠杆资金：上周融资资金净流出1652.43亿元，融资交易活跃度由9.20%回落至8.52%，市场平均担保比例由282.13%回落至261.60%；结构上，融资资金主要净流出电子、通信、机械等板块；

公募基金&ETF：上周新成立偏股型基金102.34亿份；普通股票型、偏股混合型基金权益仓位分别为89.53%、84.68%；股票型ETF净流入840.55亿元，其中宽基ETF净流入893.31亿元；

外资：陆股通日均成交额回落至3234亿元；配置型外资转为净流入6.9亿元，其中主动配置型净流入2.1亿元、被动配置型净流入4.8亿元；

产业资本：上周二级市场重要股东净减持约14亿元。回购金额约42亿元，其中主动回购约29亿元；回购预案52例，预案金额约89亿元。

风险提示：1）海外地缘风险超预期；2）海外流动性收紧超预期。

每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金上周净流入74亿元散户资金上周净流入约74.47亿元。上周参与交易的投资者日均约38.0万人，周内回升。方向上，散户资金主要净流入计算机、通信、银行、电子和电力设备，主要净流出建筑装饰、建筑材料等行业。

上周融资资金净流出775亿元

融资资金上周净流出774.91亿元，较前周继续收窄。①融资余额由26666亿元回落至25891亿元；②融资交易活跃度维持在8.70%左右；③市场平均担保比例由265.39%升至269.50%，担保压力边际缓解；④担保物中证券市值与现金比由13.21升至14.00；⑤融资资金主要净流出通信、电子和计算机。

上周龙虎榜资金净流入10亿元

上周龙虎榜资金净流入10.19亿元，近1个月净流入规模回落至355亿元，成交活跃度周内冲高回落。方向上，龙虎榜资金主要净流入交通运输、非银金融和商贸零售，主要净流出综合、电力设备和环保。

公募新发强度回落，存量公募基金仓位分化

上周新成立偏股型基金102.34亿份，新发强度环比回落；存量基金中，普通股票型基金权益仓位小幅回落至89.53%，偏股混合型基金权益仓位回升至84.68%。

上周ETF净申购469亿份，ETF净流入约841亿元

上周股票型ETF净申购469.41亿份，资金净流入840.55亿元，其中宽基ETF净流入893.31亿元。宽基方向流入主要集中在中证1000、中证A500、创业板指和科创50；板块方向中科技获得较多流入，行业资金主要流入电子、有色金属和国防军工。

私募股票多头仓位回升，备案数量升至316只

华润信托统计数据显示，截至6月30日，私募股票多头平均仓位为63.92%，较5月末回升。上周私募证券基金备案316只，量化选股、500指增和A500指增居前；私募调研集中在电力设备、电子和计算机。

长线资金入市比例持续位于高位

北向资金交易额回落，配置型外资转为净流入

上周陆股通日均成交额回落至3234亿元。以EPFR统计，配置型外资转为净流入6.9亿元，其中主动配置型净流入2.1亿元，被动配置型净流入4.8亿元。

资金流向周观察

上周产业资本净减持约14亿元

上周二级市场重要股东净减持14.45亿元，减持压力继续缓和。本周解禁市值约335亿元。回购方面，上周股票回购金额42.25亿元，其中主动回购金额28.58亿元；回购预案52例，预案金额88.85亿元。

上周一级市场募资金额明显回升

上周一级市场募资约809亿元，明显回升。其中新增IPO 4家，首发募集资金680.67亿元；新增定增2支，募资113.62亿元；新增可转债1支，募资14.90亿元，电子行业为主要募资方向。

QDII ETF上周净流出43亿元，溢价率环比回落

QDII ETF上周净流出43.08亿元，主要净流出中国香港方向。从溢价率来看，QDII ETF平均溢价率为1.73%，较前周的1.91%回落。

估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。

数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。