金三江：向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告

一、主体概况

金三江(肇庆)硅材料股份有限公司（以下简称“公司”）前身为肇庆金三江硅材料有限公司（曾用名肇庆市金三江化工有限公司，成立于2003年12月，初始注册资本为100.00万元，其中，赵国法和赵文法分别以货币形式出资61.00万元和39.00万元），后历经数次股权变更及增资扩股，于2021年在深圳证券交易所上市，股票简称“金三江”，股票代码为“301059.SZ”，发行后总股本为1.22亿股。2023年3月，公司以资本公积转增股本1.09亿股。截至2025年10月10日，公司总股本为2.31亿元，广州飞雪集团有限公司（以下简称“飞雪集团”）持有公司股权比例为43.67%，广州赛纳股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“广州塞纳”）持股比例为12.64%，广州赛智股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“广州赛智”）持股比例为0.99%，任振雪直接持股比例为7.08%，赵国法直接持股比例为7.08%。赵国法和任振雪夫妻直接/间接持股合计71.46%为公司实际控制人。截至2025年6月末，股东未质押公司股份。公司主营业务为沉淀法二氧化硅（牙膏用及其他行业用）的研发、生产和销售。按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）行业分类标准划分，适用于化工企业信用评级方法。

截至2025年6月底。公司在职员工合计382人；合并范围内子公司共6家。公司组织架构详见附件1-2。

截至2024年底，公司合并资产总额7.31亿元，所有者权益5.90亿元；2024年，公司实现营业总收入3.86亿元，利润总额0.61亿元。截至2025年6月底，公司合并资产总额6.94亿元，所有者权益5.84亿元；2025年1－6月，公司实现营业总收入2.00亿元，利润总额0.35亿元。

截至2025年6月底，公司注册地址：肇庆高新区迎宾大道23号。公司法定代表人：赵国法。

二、本次可转换公司债券概况及募集资金用途

1 本次可转换公司债券概况

公司本次拟发行证券的种类为可转换为公司A股股票的可转换公司债券（以下简称“本次债券” “本次可转换公司债券”或“本次可转债”）。本次债券及未来转换的A股股票将在深圳证券交易所创业板上市。本次债券募集资金总额不超过2.90亿元（含），具体发行规模由公司股东大会授权公司董事会（或其授权人士）在上述额度范围内确定。本次债券期限为自发行之日起6年，本次可转债的发行对象为持有中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司证券账户的自然人、法人、证券投资基金、符合法律规定的其他投资者等（国家法律、法规禁止者除外）。本次债券采用每年付息一次的付息方式，到期归还所有未转股的本次债券本金并支付最后一年利息。本次债券转股期限自债券发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至本次债券到期日止。本次债券无担保。

本次债券向公司原股东实行优先配售，原股东有权放弃优先配售权。

（1）转股条款

初始转股价格的确定依据

本次发行的可转换公司债券的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的交易价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司股票交易均价，具体初始转股价格提请公司股东大会授权公司董事会（或其授权人士）在发行前根据市场和公司具体情况与保荐人（主承销商）协商确定。前二十个交易日公司股票交易均价=前二十个交易日公司股票交易总额/该二十个交易日公司股票交易总量；前一个交易日公司股票交易均价=前一个交易日公司股票交易总额/该日公司股票交易总量。

转股价格的调整方式及计算公式

在本次发行之后，当公司发生配股、增发、送股、派息、分立、减资及其他原因引起公司股份变动的情况（不包括因本次发行的可转债转股而增加的股本），将按下述公式进行转股价格的调整（保留小数点后两位，最后一位四舍五入）：派送股票股利或转增股本：P1=P0/（1+n）；增发新股或配股：P1=（P0+A×k）/（1+k）；上述两项同时进行：P1=（P0+A×k）/（1+n+k）；派送现金股利：

P1=P0-D；上述三项同时进行：P1＝（P0-D+A×k）/（1+n+k）；其中：P0为调整前转股价，n为派送股票股利或转增股本率，k为增发新股或配股率，A为增发新股价或配股价，D为每股派送现金股利，P1为调整后转股价。当公司出现上述股份和/或股东权益变化情况时，将依次进行转股价格调整，并在深圳证券交易所网站和符合中国证监会规定条件的信息披露媒体上刊登相关公告，并于公告中载明转股价格调整日、调整办法及暂停转股期间（如需）。当转股价格调整日为本次可转债持有人转股申请日或之后、转换股票登记日之前，则该持有人的转股申请按公司调整后的转股价格执行。当公司可能发生股份回购、合并、分立或任何其他情形使公司股份类别、数量和/或股东权益发生变化从而可能影响本次可转债持有人的债权利益或转股衍生权益时，公司将视具体情况

按照公平、公正、公允的原则以及充分保护本次可转债持有人权益的原则调整转股价格。有关转股价格调整内容及操作办法将依据当时国家有关法律法规及证券监管部门和深圳证券交易所的相关规定来制订。

转股价格向下修正条款在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有本次发行的可转换公司债券的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价。若在前述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算。如公司决定向下修正转股价格时，公司将在符合条件的上市公司信息披露媒体上刊登相关公告，公告修正幅度、股权登记日和暂停转股期间（如需）等相关信息。从股权登记日后的第一个交易日（即转股价格修正日），开始恢复转股申请并执行修正后的转股价格。若转股价格修正日为转股申请日或之后，且为转换股份登记日之前，该类转股申请应按修正后的转股价格执行。

（2）赎回条款

到期赎回条款在本次可转债期满后五个交易日内，公司将赎回全部未转股的可转换公司债券，具体赎回价格由股东大会授权董事会（或由董事会授权人士）根据发行时市场情况与保荐人（主承销商）协商确定。有条件赎回条款在本次债券转股期内，当下述两种情形的任意一种出现时，公司股东大会授权的董事会（或其授权人士）有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券：（1）在转股期内，如果公司股票在连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）；（2）当本次发行的可转换公司债券未转股余额不足3000万元时。当期应计利息的计算公式为：IA=B×i×t/365，其中IA：指当期应计利息；B：指本次发行的可转换公司债券持有人持有的可转换公司债券票面总金额；i：指可转换公司债券当年票面利率；t：指计息天数，即从上一个付息日起至本计息年度赎回日止的实际日历天数（算头不算尾）。若在前述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算。

（3）回售条款

有条件回售条款在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的全部或部分可转换公司债券按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。若在上述交易日内发生过转股价格因发生配股、增发、送股、派息、分立、减资及其他原因引起公司股份变动的情况（不包括因本次发行的可转债转股而增加的股本）而调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。如果出现转股价格向下修正的情况，则上述“连续三十个交易日”须从转股价格调整之后的第一个交易日起重新计算。最后两个计息年度，可转换公司债券持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次，若在首次满足回售条件而可转换公司债券持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年度不能再行使回售权，可转换公司债券持有人不能多次行使部分回售权。

附加回售条款在本次债券存续期间内，若公司本次发行的可转换公司债券募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，且该变化被中国证监会或深圳证券交易所认定为改变募集资金用途的，可转换公司债券持有人享有一次回售的权利。可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息价格回售给公司。持有人在附加回售条件满足后，可以在公司公告后的回售申报期内进行回售，该次回售申报期内不实施回售的，自动丧失该回售权。

当期应计利息的计算公式为：IA=B×i×t/365IA：指当期应计利息；B：指本次债券持有人持有的将回售的可转换公司债券票面总金额；i：指可转换公司债券当年票面利率；

t：指计息天数，即从上一个付息日起至本计息年度回售日止的实际日历天数（算头不算尾）。公司将在回售条件满足后披露回售公告，明确回售的期间、程序、价格等内容，并在回售期结束后披露回售结果公告。2 本次债券募集资金用途

本次债券拟募集资金总额不超过29000.00万元（含），在扣除发行费用后实际募集资金净额将用于投资以下项目。

图表1?本次可转换公司债券拟募投项目情况

资料来源：公司提供

本次募集资金投资项目由全资子公司金三江（马来西亚）有限公司实施，待募集资金到位后将采用上市公司向该主体增资或借款的形式实施募投项目。如本次发行实际募集资金（扣除发行费用后）少于拟投入本次募集资金总额，公司董事会将根据募集资金用途的重要性和紧迫性安排募集资金的具体使用，不足部分将通过自有资金或自筹方式解决。在不改变本次募集资金投资项目的前提下，公司董事会可根据项目实际需求，对上述项目的募集资金投入顺序和金额进行适当调整。在本次发行可转换公司债券募集资金到位之前，公司将根据募集资金投资项目实施进度的实际情况通过自有资金或自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法律、法规规定的程序予以置换。募投项目建设地点位于马来西亚关丹中马工业园内。项目总投资33036.97万元。项目主要投资内容包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费、工程建设其他费用、预备费、铺底流动资金等必要投资。本项目建成以后，将扩大公司二氧化硅的生产能力，形成5万吨二氧化硅年产能。项目建设地点位于马来西亚，项目建设周期30个月。本次债券募投项目所得税后内部收益率17.32%，项目所得税后静态投资回收期（含建设期）在6.72年，投资回收期较长。若本次债券募投项目不能够顺利实施、生产线未能按期达到可以使用状态、产能消化不及预期，或者投产时假设因素、市场环境等发生了重大不利变化，需关注募投项目收益不达预期的风险。

三、宏观经济与政策环境分析

2025年上半年出口拉动国民经济向好，工业产品价格探底。宏观政策认真落实中央经济工作会议和4月政治局会议精神，适时适度降准降息，采取多种措施治理内卷，创新推出债券市场“科技板”，增强金融对服务消费支持。面对风高浪急的关税冲突，始终坚持对等反制，取得资本市场稳定、经济快速增长的良好开局。

2025年上半年，随着消费及专项债等宏观政策协同发力、新质生产力加快培育、出口市场抢抓窗口期，市场需求稳步回暖。就业形势总体稳定，国民经济延续回升向好态势，但二季度受政策边际效益递减、工业品价格降幅扩大等影响，经济增长动力略显疲态。信用环境方面，5月7日央行等三部委联合发布一揽子金融支持政策，采取降准降息、增设结构性货币政策工具、创设科创债券风险分担工具等方式稳经济。6月，央行打破惯例两度提前公告并实施1.4万亿元买断式逆回购操作。

下半年，国际贸易体系不确定性仍未消除，政策协同效应急需强化。随着基数升高，三、四季度经济增速较二季度或将有所回落，当前经济压力因素仍较多，经济增长仍需持续性积极有为的宏观政策呵护。下阶段，宏观政策或将持续推进扩内需、“反内卷”工作，采取多种举措稳外贸，货币政策将维持适度宽松基调，降准降息仍有一定操作空间，存量与新增结构性工具的使用节奏将加快。

完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年上半年报）》。

四、行业分析

公司的主营业务为沉淀法二氧化硅（牙膏用及其他行业用）的研发、生产和销售。

1 产业链概况

二氧化硅上游价格受全球能源危机影响巨大，波动显著。中游生产制造是产业链的核心，下游应用广泛。

二氧化硅产业链上游原材料主要是硅酸钠和硫酸等。这些基础化工原料的供应情况和价格波动会直接影响二氧化硅的生产成本和稳定性。其中硅酸钠（俗称水玻璃、泡花碱）由于生产环节耗能高，其价格走势与能源成本（天然气、煤炭）紧密挂钩。同时，

中国是硅酸钠的出口国，国际市场的需求和价格变化也会对国内价格产生影响。2021―2024年硅酸钠价格受全球能源危机影响波动显著

。

图表2?2021―2024年纯碱价格走势 图表3?2024年矿石酸价格走势

而硫酸价格走势更具双重性。一方面，它作为大宗化学品受下游需求（尤其是化肥行业）影响；另一方面，它常常是有色金属冶炼的副产物，因此其供应和价格也与金属冶炼行业的开工率密切相关。根据国家统计局发布的数据，2020年以来硫酸（98%）月度价格数据，从2020年7月以来的105元/每吨波动上升至2025年10月以来的654.7元/吨，其中2022年5月硫酸（98%）价格突破940元/吨。

二氧化硅生产涉及多个不同工艺路线。沉淀法二氧化硅是通过化学反应使硅酸盐与酸中和沉淀而制得的一种无定形二氧化硅，是目前中国产量最大、应用最广的二氧化硅品种，约占市场90%以上份额，主要用于橡胶、鞋类、饲料等领域。气相法二氧化硅的产品纯度更高，性能更优异，主要用于硅橡胶、涂料、新能源等高端领域。高纯/超细二氧化硅对生产工艺和技术要求极高，主要用于半导体、太阳能光伏、光学器件等高科技产业。

二氧化硅的下游应用非常广泛，橡胶工业（包括轮胎和鞋类）是传统的消费大户，占比超过70%。此外，它在牙膏（摩擦剂）、涂料（消光剂、增稠剂）、食品医药、电子（集成电路封装材料）、蓄电池隔板等诸多领域都有重要应用。

2 产能分布

全球二氧化硅产能分布呈现出区域集中和结构性差异的特点。

产能分布方面，亚太地区是全球最大的二氧化硅生产地区，其中中国是最大的生产国，其高纯二氧化硅产量占全球总产量的70%以上。2019―2023年，中国直接从事沉淀法二氧化硅生产的厂家约为从52家增加至53家，总生产能力从199万吨增长至289.1万吨，产量从126.5万吨增至195.5万吨。2024年，沉淀法二氧化硅全球市场需求量约400万吨（约合50亿美元），其中，高端二氧化硅市场需求约为每年150万吨，约30万吨应用于牙膏领域。由于牙膏二氧化硅应用于食品药品领域，认证门槛较高。

产品结构方面，全球及中国市场都存在低端产品产能过剩（主要集中在普通橡胶和鞋类用二氧化硅）、而高端产品依赖进口或供应不足的局面（如高档轮胎、半导体、光伏、化妆品等领域使用的高纯、高分散性二氧化硅）。

3 行业竞争

近年，全球二氧化硅行业的竞争呈现出梯队分化明显、市场集中度逐步提高的趋势，环保政策驱动集中度提升，产业链纵向整合。

2019年硅酸钠价格1470元/吨，来源厦门建设工程造价信息网；2022年市场销售均价1670元/吨，来源中国硅酸钠行业市场调研与投资评估报告（2024版）；2025年3月8日硅酸钠(液体40含量)1900元/吨，来源河南赛腾环保科技有限公司；2025年3月20日硅酸钠(液体40含量)1900元/吨；2025年4月30日五水偏硅酸钠(基准价)1760元/吨；2025年9月14日五水偏硅酸钠(99%工业级)1760元/吨，来源广州市天悦化工有限公司

全球高端市场，尤其是气相法二氧化硅和特殊功能性二氧化硅领域，长期以来由国际化工巨头主导，例如赢创（Evonik）、瓦克（Wacker）、卡博特（Cabot）、陶氏(Dow)等。这些企业凭借其技术、研发和品牌优势，占据了高附加值产品市场的主要份额。而在中国市场，确成硅化学股份有限公司（以下简称“确成股份”）是中国乃至全球重要的沉淀法二氧化硅生产商之一，是世界上主要的绿色轮胎专用高分散二氧化硅制造商之一。但整体而言，中国大多数企业仍集中于中低端市场竞争。

图表4 中国/全球二氧化硅头部生产企业概况

有机硅制品市场的需求挂钩，表现为一体化的产能增加

资料来源：公开资料，联合资信整理

此外，趋严的环保政策增加了中小企业和环保不达标企业的生产成本和运营压力，迫使它们退出市场，从而推动产能向头部优势企业集中。一些规模较大的企业正在向上下游延伸，例如通过建设原材料基地来稳定供应、降低成本，提升抗风险能力和综合竞争力。企业持续投入研发，致力于生产更高附加值的产品（如用于绿色轮胎的高分散二氧化硅、锂电池隔板专用二氧化硅），以突破技术壁垒，向高端市场进军。4 行业政策

政策对二氧化硅行业的发展方向起着关键的引导和塑造作用。

（1）环保政策：这是当前影响力最大的政策因素。中国执行的《环境保护法》、《清洁生产促进法》等法律法规日趋严格，对化工企业的能耗和排放提出了更高要求。这加速了落后产能的出清，推动了行业兼并重组和整体升级。

（2）产业政策与标准法规：许多国家和地区推行了绿色轮胎标签法规，这直接拉动了对高分散二氧化硅（用于制造滚动阻力更低的绿色轮胎）的需求，为能生产此类产品的企业带来了机遇。各国对新能源、半导体等战略新兴产业的扶持政策，间接拉动了对高纯/超细二氧化硅等高端材料的需求。

（3）技术政策：中国政府鼓励新材料产业的发展和技术创新，这有助于引导企业增加研发投入，攻克关键领域的高端二氧化硅产品技术，实现进口替代。

5 行业展望

未来全球二氧化硅行业的整体市场规模将持续扩大，产品结构优化升级，行业整合与集中度提升，技术迭代与创新加速。随着绿色轮胎的普及、新能源汽车产业带动的锂电池隔板材料需求、涂料行业的发展以及半导体等高科技产业的扩张，将持续推动二氧化硅市场，尤其是高端产品市场的增长。低端产能将进一步被淘汰，行业将不断向高性能化、功能化和专用化方向发展。企业需要持续开发适用于特定领域的高附加值二氧化硅产品，如用于电池材料的特殊孔径分布二氧化硅、更高纯度的电子级二氧化硅等。在环保和政策驱动下，以及头部企业通过扩产、并购等方式做大做强，二氧化硅行业的集中度有望进一步提升，市场份额将更多地向技术领先、环保达标、规模优势明显的龙头企业集中。生产工艺的优化（如更低能耗、更低排放）、新产品配方的开发、以及对气凝胶等新型二氧化硅材料的探索，将成为企业保持竞争力的关键。

五、基础素质分析

1 竞争实力

公司作为国内使用沉淀法生产二氧化硅的企业，在牙膏用二氧化硅领域的客户资源和技术创新等方面具备一定优势，产能利用率有待进一步提升。公司为中国口腔清洁护理用品工业协会副理事长单位

，在客户资源与市场份额方面，公司在全球牙膏用二氧化硅领域市场份额约15%。公司自建4700多平米的研发实验室，引入PLM系统实现研发全过程的数字化管理，从研发、生产、实验应用形成一体化服务于大客户，并与大客户深度绑定，提供定制化产品。公司与高露洁棕榄(中国)有限公司（简称“高露洁”）、广州宝洁有限公司（简称“宝洁”）、云南白药集团股份有限公司、好来化工(中山)有限公司、重庆登康口腔护理用品股份有限公司、纳爱斯集团

公司是《中华人民共和国轻工行业标准口腔清洁护理用品牙膏用二氧化硅》（QB/T2346-2015）、《中华人民共和国国家标准牙膏磨擦值检测方法》（GB/T35832-2018）的主要起草单位之一

有限公司、柳州两面针股份有限公司、广州舒客实业有限公司等主流牙膏企业建立了长期合作。其中高露洁、宝洁对供应商审核严格，公司与上述客户合作关系稳定，已得到行业内的认可。上述客户资金实力强，需求稳定且具有一定可持续性。在技术创新方面，公司在生产设备端，引入高精度的仪器仪表、自动化的大型设备以及智能化的云端处理器，以生产出质量稳定的高品质二氧化硅。同时，公司基本实现产品从研发端到生产端的高效转化。公司结合研发端多年的机理研究、配方技术经验积累和工艺技术端实地生产经验，开发和优化出质量更加稳定的产品；通过工艺技术端实时在线监控生产中的工艺和设备运行状态，保证生产过程中的产品质量；研发端不断深入下游应用端，在研发实验室搭建起应用端小型制备平台和检测平台，确保研发端产品能够完美匹配客户的应用需求。公司研发端不断积累二氧化硅的基础研究，整合应用端不同领域对产品的需求，为下游不同领域提供定制化的解决方案，有一定溢价空间，因此公司产品综合毛利率较高。截至2024年末，公司累计获得国家专利134项，其中中国发明专利104项、美国发明专利1项，其中牙膏用二氧化硅拥有相关的发明专利57项、食品、药品、化妆品用二氧化硅发明专利22项、工业用二氧化硅（蓄电池、硅橡胶等应用领域）发明专利22项、开口剂用二氧化硅发明专利2项、制造设备及测试方法发明专利2项。

产能与市场份额方面，公司于2023年新增产能6万吨，截至2025年6月末，公司具备生产沉淀法二氧化硅产能8.6万吨/年。2024年产量为4.5万吨。截至2024年底，公司整体产能利用率有待进一步提升，二氧化硅产量占国内沉淀法二氧化硅总产量比重较小。

2 人员素质

公司高层管理人员具备多年从业经历和较丰富的管理经验；员工以生产人员为主，整体受教育程度一般，能够满足日常经营需求。

截至2025年6月底，公司拥有董事5人（其中独立董事2人），高级管理人员4人。

赵国法先生，1973年10月出生，中国国籍，1989年毕业于魏县牙里镇中学；1989－1992年在武警部队广州市支队列兵，上等兵；1993年－1995年就职于深圳罗兰化工有限公司广州分公司，任业务员；1996年－2003年就职于广州满庭芳香料有限公司（以下简称“广州满庭芳”），2003年12月至2019年11月26日就职于公司，任董事、执行董事；2019年11月27日至今，任公司董事、董事长。

任振雪女士，1971年生，中国国籍，高中学历。1992年毕业于河北省魏县第一中学。曾就职于广州满庭芳。2003年12月－2004年7月任公司监事；2004年7月至2019年11月任公司总经理；2019年11月至今，任公司董事兼总经理。截至2025年6月底，公司人员构成情况如下表所示。

图表5?公司人员构成情况

资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理；“/”表示无法获取

3 信用记录

公司本部及子公司本部过往债务履约情况良好。

根据公司提供的中国人民银行《企业信用报告》（统一社会信用代码：91441200756484885Y），截至2025年8月20日，公司本部无未结清/已结清的关注类、不良类信贷记录。

截至查询日，联合资信未发现公司被列入全国失信被执行人名单；公司在证券期货市场失信记录查询平台、信用中国、重大税收违法失信主体公布栏和国家企业信用信息公示系统均无重大不利记录。

六、管理分析

1 法人治理

按照《公司法》等相关法律法规，公司设立了股东大会、董事会，建立了较为完善的法人治理结构，能够较好地规范重大经营决策程序。

根据《金三江(肇庆)硅材料股份有限公司章程》（以下简称“《公司章程》”），股东大会是公司的权力机构，主要职能是决定公司的经营方针和投资计划；选举和更换非由职工代表担任的董事，决定有关董事的报酬事项；审议批准董事会的报告；审议批准监事会的报告等。

根据《公司章程》，公司设董事会，对股东大会负责。董事会由5至9名董事组成，其中独立董事2名。设董事长1人，不设副董事长。董事由股东大会选举或更换，并可在任期届满前由股东大会解除其职务，任期3年。董事任期届满，可连选连任。董事会的主要职能是召集股东大会，并向股东大会报告工作；执行股东大会的决议；决定公司的经营计划和投资方案；制订公司的年度财务预算方案、决算方案等。

根据《公司章程》，公司设总经理1名，由董事会聘任或解聘。总经理每届任期3年，连聘可以连任。总经理对董事会负责，主要职能是主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议，并向董事会报告工作；组织实施公司年度经营计划和投资方案等。

根据《公司章程》，公司设监事会。监事会由3名监事组成，监事会设主席1人。监事会主席由全体监事过半数选举产生。监事会主席召集和主持监事会会议；监事会主席不能履行职务或者不履行职务的，由半数以上监事共同推举一名监事召集和主持监事会会议。2 管理水平

公司建立了较为规范的管理制度，内部控制制度能适应公司发展需要。

公司根据部门设置制定了内部管理制度，以规范公司内部管理工作。

企业管理方面，公司制定了《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《监事会议事规则》《独立董事工作制度》等相关制度及规则，有利于保证公司各机构依法行使职权以及经营管理工作的顺利进行。

对外担保方面，公司制定了《对外担保制度》。公司在《对外担保制度》等规定中明确股东大会、董事会关于对外担保事项的审批权限，以及违反审批权限和审议程序的责任追究机制。公司对外担保应尽可能要求对方提供反担保，谨慎判断反担保提供方的实际担保能力和反担保的可执行性。公司为控股股东、实际控制人及其关联方提供担保的，控股股东、实际控制人及其关联方应当提供反担保。

关联交易方面，公司制定了《关联交易决策制度》。公司在《公司章程》《股东大会议事规则》《关联交易决策制度》等规定中明确划分了公司董事会、股东大会对关联交易事项的审批权限，规定了关联交易事项的审批程序和关联人回避表决等制度，有利于规范公司及控股子公司与公司关联人之间的关联交易决策程序，防止关联交易损害公司及中小股东的利益。

信息披露及内幕信息管理方面，公司制定了《信息披露事务管理制度》和《内幕信息及知情人管理制度》，明确规定了信息披露的基本原则和内容、信息披露相关人员及其职责、信息披露流程、内幕信息及知情人的范围等相关管理制度，有利于提高公司信息披露管理水平和信息披露质量，加强内幕信息保密工作，维护信息披露的公平原则，促进公司依法规范运行，保护投资者的合法权益。

七、经营分析

1 经营概况2022－2024年，公司营业总收入持续增长，综合毛利率波动下降，利润总额波动下降。2025年上半年，公司营业总收入、利润总额和综合毛利率均同比增长。

公司主营业务为生产和销售二氧化硅，占到营业总收入的99%以上。2022－2024年，随着国内、外市场需求的不断增长，叠加产能释放，公司营业总收入持续增长，年均复合增长17.45%。由于新产线投产前期，产量未达预期，故产品单位成本较高，公司综合毛利率波动下降，但维持在30%的较高水平。叠加公司布局海外市场管理费用快速增长，2022－2024年，公司实现利润总额分别为0.76亿元、0.39亿元、0.61亿元，波动下降，年均复合下降10.61%。

图表6?公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）

注：1.尾差系四舍五入所致；2.“其他”业务主要包括辅料销售和租金收入等资料来源：公司提供

2025年1―6月，公司实现营业总收入2.00亿元，同比增长19.01%；实现利润总额0.35亿元，同比增长32.70%；综合毛利率同比增加2.72个百分点。

2 业务经营分析

（1）原材料采购

公司上游采购集中度高，2022－2024年，公司主要原材料采购价格随行就市。

公司原材料主要包括硅酸钠和硫酸，其中硅酸钠占采购总额的比重47%以上，能源采购主要为天然气，采购占比在15%左右。公司上游供应商主要包括青岛海湾精细化工有限公司

、山东祥利硅业有限公司、肇庆市高要区新东泰化工有限公司（采购硫酸）等化工企业。公司通过谈判、询比价锁定价格，下单前1个月对上游供应商提供预测订单，结算方式主要为货到付款6个月银行承兑汇票。

图表7?公司前五大供应商采购情况

青岛海湾精细化工有限公司实控人为青岛市人民政府国有资产监督管理委员会，2024年以来，青岛海湾精细化工有限公司逐渐取代民企山东莱州福利泡花碱有限公司，成为新的供应商。

供应商七

注：尾差系数据四舍五入所致资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理

采购集中度方面，2022－2024年，公司向前五大供应商采购金额占采购总额的比重高，采购集中度高。公司不存在向单个供应商采购比例超过采购总额50%或严重依赖于少数供应商的情形。

采购量方面，因2023年4月，6万吨二氧化硅产能释放，2022－2024年，公司采购量持续增加。采购价格方面，2022－2024年，公司主要原材料采购价格随行就市，硅酸钠和硫酸采购单价均波动下降，公司主要原材料采购总支出波动增加。

图表8?公司主要原材料采购情况（单位：元/吨、吨、万元）

注：尾差系数据四舍五入所致；“占比”是占采购总额的比重资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理

2022－2024年，公司能源支出随产量增加而持续增加。

图表9?公司能源采购情况（单位：万元）

注：“占比”是占采购总额的比重资料来源：公司提供

（2）生产与销售

2022－2024年，公司二氧化硅销售量、产量和库存量均持续增加；由于新产能释放处于爬坡期叠加拓展客户获取订单需要一定周期，产能利用率波动下降，产销率基本维持在90%以上。公司下游客户集中度较高，公司通过不断提升产品质量和提供技术服务来提升客户满意度进而提升产品溢价。公司现有生产线5条，其中旧厂2条，新厂3条，公司核心员工具备多生产线操作能力，可根据市场需求在不同车间灵活调配，会备2个月左右安全库存。从数据来看，2022－2024年，公司二氧化硅销售量、产量和库存量均持续增加；2023年二季度，公司位于肇庆的二氧化硅生产基地建设项目和研发中心建设项目于2023年4月达预订可使用状态，新增6万吨产能，新产能释放处于爬坡期，2023年产能利用率同比下降，2024年随着新产能逐渐释放，产能利用率同比增加，因拓展客户获取订单需要一定周期，产能利用率仍处于较低水平，产销率维持在90%以上。

图表10?公司二氧化硅产能、产销情况（单位：吨）

注：尾差系四舍五入所致；2025年上半年产能为总产能/2资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理

销售模式方面，公司产品主要采取直销模式，由营销中心负责与客户通过商务洽谈的方式获取销售订单；另外公司也会通过展会和行业会议交流等方式来进行产品推广。客户集中度方面，2022－2024年，公司前五大客户销售金额占当年营业总收入比重超过60%，下游客户集中度高，且最大单一客户超过30%。结算方面，公司与前五大客户的结算方式主要为货到付款，账期包括60天、90天、120天、140天，现汇支付。为平抑原料价格波动风险，公司通过不断提升产品质量和提供技术服务来提升客户满意度进而提升产品溢价。

图表11?公司前五大客户情况（单位：万元）

2025年上半年

注：尾差系数据四舍五入所致资料来源：公司提供

海外市场公司于2022年开始布局海外市场，依托高露洁、宝洁等优质客户，先后在美国、波兰、香港、墨西哥成立了子公司，布局欧美、东南亚市场，并在马来西亚设立子公司，拟投资建厂，未来拟增加二氧化硅产能。公司近三年海外收入逐年增长，分别为0.51亿元、0.64亿元和0.97亿元，但是规模较小。

3 经营效率

2022－2024年，公司整体经营效率尚可。从经营效率指标看，2022－2024年，公司销售债权周转次数分别为4.07次、3.54次和4.33次；存货周转次数分别为4.15次、

4.73次和4.89次；总资产周转次数分别为0.42次、0.42次和0.54次。公司应收账款周转率和存货周转率处于行业一般水平，总资产周转率处于行业较高水平。

图表12?2024年同行业务比较（单位：次）

资料来源：Wind，联合资信整理

4 未来发展

截至2025年6月底，公司重要在建、拟建项目未来存在一定的资金支出压力。公司持续加大研发投入、开拓新领域及提升全球市场占有率。截至2025年6月底，公司重要在建项目为二厂新建粒子线工程、波兰仓库装修改造工程，总预算金额为2251.24万元，尚需投资金额为347.35万元，资金来源主要为自筹。拟建项目详见前文“本次债券募集资金用途”部分中的募投项目相关情况。公司重要在建、拟建项目未来存在一定的资金支出压力。

图表13?截至2025年6月底公司重要在建、拟建项目情况（单位：万元）

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

未来，公司持续加大研发投入、开拓新领域及提升全球市场占有率；打造“信息化、自动化、智能化、数字化”为一体的新时代工厂；坚持以可持续发展为理念的高质量发展道路；公司以大中华区域市场为根据地，不断向亚太区、北美、拉美、欧洲等全球市场拓展，深耕海外市场，打造世界一流的硅材料研发和制造基地。公司建立支撑战略发展的组织能力、加速海外市场开拓并不断提升市场占有率、继续拓展新领域并形成新的业绩增长点、布局海外供应链以提高供应链保障。公司建立以客户为中心的、快速响应客户需求的流程、组织运作体系；建立供应链管理体系，覆盖海内外，保证各领域的供应，以快速实现公司战略目标。

八、财务分析

公司提供了2022－2024年财务报告，华兴会计师事务所(特殊普通合伙)对上述财务报告进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计结论。2024年财务报告已按照《企业数据资源相关会计处理暂行规定》解释第17号、解释第18号的相关规定执行会计变更，不涉及前期财务数据追溯调整，公司执行财政部颁布的最新企业会计准则。公司2025年半年报未经审计。

从合并范围来看，截至2023年底，公司合并范围内子公司共3家，较2022年底无变化。截至2024年底，公司合并范围较2023年底新增2家

，期末合计5家子公司。2025年上半年，公司新设金三江（马来西亚）有限公司，期末合计6家子公司。公司新设子公司对合并报表影响不大，财务数据可比性强。

2025年3月，根据公司披露的相关公告，控股子公司金三江（香港）有限公司（以下简称：“金三江（香港）”）成立于2021年12月13日，注册地为中国香港，主要从事销售二氧化硅，商品贸易，货物或技术进出口，金三江（香港）日常主要经济业务是使用美元计价结算。根据《企业会计准则》的相关规定，公司决定将金三江（香港）的记账本位币由人民币变更为美元。2025年1月1日起开始执行，并采用变更当日的即期汇率将所有项目折算为变更后的记账本位币。本次记账本位币的变更采用未来适用法进行会计处理，无需追溯调整。

1 资产质量

2022－2024年底，公司资产规模持续增长，存货和应收账款占比较高，对营运资金占用较多。

2022－2024年底，公司资产规模持续增长，年均复合增长2.78%。截至2024年底，公司合并资产总额较上年底增长4.70%，其中流动资产增量较多；公司资产以非流动资产为主。

图表14?公司资产构成情况（单位：亿元）

注：2023年在建工程合计31.65万元资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

2023年公司肇庆金三江二厂工程等在建项目陆续完工转固，公司产能提升至8.6万吨/年，2022－2024年底，随着公司业务规模的扩大，公司经营活动产生的现金流量净额持续增加，带来货币资金持续增加，公司对经营周转资金的需求也逐年增加，2024年末，公司有0.16亿元货币资金和0.04亿元的应收票据质押给金融机构获取流动性支持。公司应收账款波动增长，2024年计提坏账准备0.05亿元；账龄主要集中在1年以内，且在90~140天以上的客户占比较高，因此各期末公司应收账款规模较大。公司各期末有少

金三江波兰有限责任公司、金三江科技墨西哥有限责任公司

量的预付款项，主要为预付货款、电费。由于客户对公司要求2个月左右的安全库存，因此各期末公司存货占比较高，2024年末，公司存货中库存商品0.31亿元，原材料0.12亿元，发出商品0.08亿元，低值易耗品0.10亿元；同期公司计提存货减值0.01亿元。2022－2024年底，公司应收账款与存货合计值分别为1.18亿元、1.19亿元和1.46亿元，占总资产的比例分别为17.06%、17.03%和20.04%。

图表15?截至2024年底公司应收账款前五大客户

注：尾差系数据四舍五入所致；前五大客户账期在90天―140天。资料来源：联合资信根据公司提供数据整理

2023年随着在建项目陆续完工转固，期末在建工程下降较快，2024年公司二厂新建粒子线工程、智能制造MOM项目持续投资建设，公司在建工程较2023年底增长较快。随着部分项目完工转固但公司新产线计提折旧较多，公司固定资产波动增长，固定资产主要为房屋建筑物、生产设备等，成新率88.07%。公司无形资产主要为土地使用权和软件技术。截至2025年6月底，公司资产总额较上年底下降，仍以非流动资产为主。截至2025年6月底，公司资产受限情况如下表所示，总体看，公司受限资产占资产总额的比重较高。

图表16?截至2025年6月底公司资产受限情况

注：尾差系数据四舍五入所致资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

2 资本结构

（1）所有者权益

2022－2024年底，公司所有者权益规模波动增长，权益稳定性较强。

图表17?公司主要权益情况（单位：亿元）

注：尾差系数据四舍五入所致；2023年其他综合收益为-5264.97元资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

2022－2024年底，公司所有者权益年均复合增长1.60%。2023年，公司以资本公积金向全体股东每10股转增9股，共计转增109494000.00股。截至2024年底，公司所有者权益较上年底小幅增长，主要系公司利润累积。公司权益稳定性较好。公司其他综合收益全部为将重分类进损益的其他综合收益，且其主要来源为外币财务报表折算差额。

2025年6月底，公司权益规模较上年底减少主要系分红所致，权益构成变化不大。

（2）负债

2022－2024年底，公司负债总额持续增长，以流动负债为主；公司结合自身经营流动性需求增加短期债务融资，有息债务规模不大，债务结构以短期债务为主，债务负担很轻。

2022－2024年末，公司负债规模持续增长，年均复合增长8.20%。其中2024年负债增长较快，主要系随着经营规模的扩大，公司上游采购主要依赖银行承兑汇票为主的应付票据结算规模增加所致；当期公司其他应付款增长较快主要系增加1笔与斯普来特（杭州）贸易有限公司担保金100万元。2024年末，公司负债主要由应付票据、应付账款、长期借款、一年内到期的非流动负债和租赁负债等构成，其中长期借款为抵押借款，应付账款主要为应付货款、工程款及设备，其他应付款主要为押金保证金、与政府补助相关的收款和应付员工报销款。2022－2024年末，公司应付账款整体呈下降态势，主要系公司与部分供应商结算账期延长，转为6个月银承结算。

图表18?公司主要负债情况（单位：亿元）

注：尾差系数据四舍五入所致；“*”表示数据过大或过小资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

图表19?公司债务指标情况图表 图表20?公司债务构成情况（单位：亿元）

有息债务方面，2022－2024年底，公司全部债务持续增长，年均复合增长81.24%。截至2024年底，公司全部债务较上年底增长9.48%，因短债资金成本偏低，短期债务占比较高；从债务指标来看，截至2024年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率分别为19.31%、13.53%，较上年小幅增长。公司有息债务规模不大，债务负担很轻。

2025年6月底，公司负债总额下降系应付票据减少所致，负债结构变化不大；同期，公司债务规模、资产负债率、全部债务资本化比率均有所下降，短期债务占比68.74%，债务结构有待优化。3 盈利能力

2022－2024年，公司营业总收入持续增长，利润总额波动下降；公司盈利指标处于行业较好水平；公司盈利能力较强。

2022－2024年，公司营业总收入及利润总额的具体分析详见本报告“七、经营分析”的“经营概况”部分。图表21?公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表22?2024年同行业企业盈利指标比较（单位：%）

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

从期间费用看，公司加快拓展海外市场，2022－2024年，公司费用总额持续增长，年均复合增长38.52%。2022－2024年，公司期间费用率分别为12.45%、19.26%和17.32%。公司费用总额主要为管理费用和研发费用，管理费用主要为人员工资、中介服务费等。从构成看，2024年，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为14.08%、60.77%、26.68%和-1.53%。公司其他收益主要为政府补助和增值税加计抵减；投资收益主为理财投资收益，规模很小；资产减值损失主要为存货跌价及合同履约成本减值损失，信用减值损失主要为应收账款和其他应收账款坏账损失。因海外市场拓展增加费用支出，公司营业利润率、总资本收益率和净资产收益率呈现波动下降态势。从2024年同行业比较来看，公司各项盈利指标处于行业较好水平，公司盈利能力较强。

2025年上半年，公司营业总收入同比增加19.01%，利润总额同比增长32.70%，主要系产能继续释放所致。

4 现金流

2022－2024年，随着公司产能逐渐释放，公司经营活动现金流量净额波动增长；新产能投产后公司短期投资强度降低，但考虑到未来海外市场拓展及马来西亚新厂房的建设支出增加，公司经营活动获现规模将不能满足投资活动净支出，公司存在一定筹资需求。

图表23?公司现金流情况（单位：亿元）

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

从经营活动来看，2022－2024年，公司经营活动现金流入分别为3.04亿元、3.08亿元和4.16亿元，持续增长，年均复合增长

16.91%；经营活动现金流出分别为2.15亿元、2.35亿元和3.15亿元，持续增长，年均复合增长20.98%。2022－2024年，公司经营活动现金净额分别为0.89亿元、0.73亿元和1.01亿元，波动增长，年均复合增长6.44%。2022－2024年，公司现金收入比分别为100.17%、102.24%和106.09%，持续增长，收入实现质量较好。从投资活动来看，2022－2024年，公司投资活动现金流入分别为0.23亿元、0.10亿元和0.04亿元，持续下降，年均复合下降

59.95%；投资活动现金流出分别为1.86亿元、0.54亿元和0.35亿元，持续下降，年均复合下降56.86%。2022－2024年，公司投资活动现金净额分别为-1.63亿元、-0.44亿元和-0.31亿元，净流出规模持续下降。从筹资活动来看，2022－2024年，公司较大规模的外部融资集中在2022年和2023年，筹资活动现金流入分别为0.17亿元、

0.17亿元和0.01亿元，年均复合下降74.03%；筹资活动现金流出分别为0.34亿元、0.46亿元和0.46亿元，持续增长，年均复合增长16.12%，系公司分配股利、利润、支付股份回购款、偿还租赁负债等。2022－2024年，公司筹资活动现金净额分别为-0.17亿元、-0.29亿元和-0.45亿元。

2025年上半年，公司经营活动现金流呈现净流入态势，投资活动现金流呈净流出态势，筹资活动现金流大幅流出。未来随着海外市场拓展及马来西亚新厂房的建设支出增加，公司经营活动获现规模将不能满足投资活动净支出，公司存在一定筹资需求。

5 偿债指标

2022－2024年，公司整体偿债指标表现非常好，融资渠道较为畅通。

图表24?公司偿债指标

注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同；“*”表示数据过大或过小资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

从短期偿债能力指标看，随着2023年起新增产能逐步释放，公司需要一定规模的经营周转资金，2022―2024年，公司经营活动现金增加的同时也增加了流动性债务，经营现金流动负债比和经营现金/短期债务波动下降，现金短期债务比持续下降；公司流动比率和速度比率波动增加，整体看，公司短期偿债能力指标表现非常强。

从长期偿债能力指标看，2022－2024年，公司EBITDA波动增长。2024年，公司EBITDA同比增长33.07%，公司EBITDA主要由折旧（占37.58%）和利润总额（占59.39%）构成。2022－2024年，公司EBITDA对全部债务保障能力非常强，对利息支出的保障能力非常强。2024年，公司经营性净现金流对全部债务形成有效保障。整体看，公司长期债务偿债能力指标表现非常强。

对外担保方面，截至2025年6月底，联合资信未发现公司存在对外担保事项。

未决诉讼方面，截至2025年6月底，联合资信未发现公司存在重大未决诉讼或仲裁事项。

融资渠道方面，截至2025年6月底，公司共获得银行授信额度为4.35亿元，未使用额度约3.91亿元，间接融资渠道较为畅通；公司为创业板上市公司，具备直接融资渠道。6 公司本部财务分析

公司本部是公司经营主体，主要财务指标分析可参考合并口径数据。

九、ESG分析

公司ESG管理符合公司现阶段可持续发展要求。公司在2023和2024年分别披露了ESG相关报告，环境方面，公司坚持绿色发展理念，2024年以来在强化环境管理、节能减排降耗、绿色低碳运营等方面表现较好。2024年，联合资信未发现公司发生重大环境污染事故，未发生因环境问题受到行政处罚的情况。

社会责任方面，公司纳税情况良好，员工激励机制、培养体系健全。公司通过现场调研、线上交流、上证e互动平台、电子邮箱以及投资者电话专线等多渠道、多方式与投资者进行沟通。2022―2024年，联合资信未发现公司存在受到证券监管机构处罚的情况。公司积极响应政府政策，参与国家乡村振兴计划，积极投身乡村建设与社会公益事业发展。公司治理方面，详见本报告“六、管理分析”。

十、债券偿还风险分析

本次债券的发行有助于优化公司债务结构；发行后，短期内公司资产负债率和债务负担明显加重；公司经营活动现金流入量对本次债券发行后的长期债务覆盖程度较强。考虑到本期债券设置有转股条款，若债券持有人转股，公司资本实力有望进一步增强，公司债务负担或将低于预测值，公司对本次债券的保障能力有望增强。

1 本次可转换公司债券对公司现有债务的影响

公司本次债券发行规模为不超过29000.00万元（含），按发行金额上限29000.00万元测算，分别为公司2025年6月底长期债务和全部债务的1469.28%和459.28%，对公司现有债务结构有很大影响。以2025年6月底财务数据为基础，本期债券发行后，在其他因素不变的情况下，公司的资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别由15.83%、9.75%和3.27%上升至

40.63%、37.67%和34.65%，公司负债水平明显上升，债务负担明显加重。

2 本次可转换公司债券偿还能力

以2025年6月底的财务数据为基础，按本次债券发行额度上限（29000.00万元）测算，本次可转换公司债券发行后，公司长期债务将上升至3.10亿元；考虑到本次可转换公司债券期限较长，经营活动现金流入量对发行后长期债务总额覆盖倍数较强；经营活动现金流净额对发行后长期债务总额覆盖倍数及对发行后长期债务总额的覆盖倍数较弱。

图表25?本次债券偿还能力测算

注：发行后长期债务为将本次债券发行额度计入后测算的长期债务总额资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

从本次债券的发行条款来看，在本次债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议，有利于降低转股价；同时制定了有条件赎回条款（公司股票在任何连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格高于当期转股价格的130%或本次债券未转股余额不足3000万元时，公司董事会有权决定公司按照以债券面值加上当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债），有利于促进债券持有人转股。本次可转债发行后，考虑到未来转股因素，预计公司的债务负担有下降的可能。

十一、评级结论

基于对公司经营风险、财务风险及债项发行条款等方面的综合分析评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为A

+

，本次债券信用等级为A

+

，评级展望为稳定。

附件1-1公司股权结构图（截至评级报告出具日）

注：赛智投资全称“广州赛智管理咨询合伙企业(有限合伙)”；塞纳投资全称“广州赛纳管理咨询合伙企业(有限合伙)”；广州飞雪材料全称“广州市飞雪材料科技有限公司”；金三江美国全称“金三江(美国)科技有限公司”；金三江波兰全称“金三江波兰有限责任公司”；金三江马来西亚全称“金三江(马来西亚)有限公司”；金三江墨西哥全称“金三江科技墨西哥有限责任公司”资料来源：公司提供

附件1-2公司组织架构图（截至评级报告出具日）

资料来源：公司提供

附件1-3公司主要子公司情况（截至评级报告出具日） （单位：元）

资料来源：根据公司2025年半年度财务报告及公司提供资料整理。

附件2-1主要财务数据及指标（公司合并口径）

注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2“--”表示数据无意义或不适用，“*”表示数据过大或过小；3.2025年半年报数据未经审计资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理

附件2-2主要财务数据及指标（公司本部口径）

注：1.2023年在建工程合计31.65万元；2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；“--”表示数据无意义或不适用，“/”表示数据未获取到，“*”表示数据过大或过小；4.2025年半年报数据未经审计资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理

附件3主要财务指标的计算公式

注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据

短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务全部债务=短期债务+长期债务EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出期间费用率=费用总额/营业总收入

附件4-1主体长期信用等级设置及含义

联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。

具体等级设置和含义如下表。

附件4-2中长期债券信用等级设置及含义

联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。附件4-3评级展望设置及含义

评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。

跟踪评级安排

根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务规范，联合资信将在本期债项信用评级有效期内持续进行跟踪评级，跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。金三江（肇庆）硅材料股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在本期债项评级有效期内完成跟踪评级工作。贵公司或本期债项如发生重大变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重大事项，贵公司应及时通知联合资信并提供有关资料。联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况、外部经营环境及本期债项相关信息，如发现有重大变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管规定、委托评级合同约定的其他情形，联合资信可以终止或撤销评级。