国元证券：2026年面向专业投资者公开发行公司债券(第四期)信用评级报告

国元证券股份有限公司2026年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）信用评级报告

中诚信国际信用评级有限责任公司 |

声 明

? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。? 本次评级结果有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本

报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。

跟踪评级安排

? 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。? 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。

? 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。

中诚信国际信用评级有限责任公司

2026年7月31日

发行人及评级结果

债项及评级结果

发行要素

评级观点

评级展望

调级因素

正 面

项目负责人：盛雪宁 xnsheng@ccxi.com.cn项目组成员：王忆泽 yzwang@ccxi.com.cn

评级总监：

电话：(010)66428877传真：(010)66426100

? 财务概况

注：1、本报告中财务数据来源为公司提供的其经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2023年度审计报告，经天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2024年度和2025年度审计报告，以及未经审计的2026年一季度财务报表。其中，2023年财务数据为2024年审计报告期初数，2024年财务数据为2025年审计报告期初数，2025年财务数据为2025年审计报告期末数。

2、公司2025年以来按照《期货风险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》（中期协字〔2024〕235号）规定，对规则中明确“应当以净额法确认贸易类业务的收入”的交易类型采用净额法确认收入，并对2024年财务报表数据进行追溯调整。上述会计政策变更事项，对公司可比会计期间的利润总额、净利润均未产生影响，仅对财务报表相关项目的列报金额及结构产生影响。3、本报告中对净资产、净资本、净资本/负债等风险控制指标的描述和分析均采用母公司口径数据。中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）于2024年9月修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》（证监会公告〔2024〕13号），新计算标准于2025年1月1日实施。公司2025年以来的风险控制指标按照新计算标准实施，并对2024年末风险控制指标按照此口径进行了重述。4、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。

? 同行业比较（2025年数据）

注：“国联民生”系“国联民生证券股份有限公司”的简称；“财通证券”系“财通证券股份有限公司”的简称。资料来源：公司提供及公开信息，中诚信国际整理

? 评级模型

注：

外部支持：公司控股股东为安徽国元金融控股集团有限责任公司，实际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会，能够在业务拓展、资本金补充等方面得到控股股东及实际控制人的支持。受个体信用状况的支撑，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。方法论：中诚信国际证券行业评级方法与模型C230300_2026_05

发行人概况

国元证券股份有限公司前身为2001年10月注册成立的国元证券有限责任公司，由原安徽省国际信托投资公司和原安徽省信托投资公司作为主发起人，以各自拥有的证券营业部及其他经营性资产出资，联合其他12家法人单位共同发起设立，初始注册资本为20.30亿元。2007年9月，国元证券有限责任公司由北京化二股份有限公司吸收合并，吸收合并后公司注册资本为14.64亿元，并于同年10月正式更名为国元证券股份有限公司，公司股票在深圳证券交易所复牌（股票代码000728.SZ）。吸收合并完成后，第一大股东安徽国元控股（集团）有限责任公司（以下简称“国元集团”，后改制为安徽国元金融控股集团有限责任公司）及其子公司安徽国元信托投资有限责任公司、安徽国元实业投资有限责任公司分别持有公司31.59%、21.04%和0.90%的股份，从而国元集团将直接和间接控制公司53.53%的股份，成为公司的控股股东。历经多次增发和配售，公司资本实力稳步提升，国元集团持股比例有所稀释。2009年10月，公司以19.80元/股的价格，增发5亿股人民币普通股，总股本增加至19.64亿股；2017年5月，公司以资本公积向全体股东每10股转增5股，总股本增加至29.46亿股；2017年10月，公司非公开发行人民币普通股4.19亿股，总股本增加至33.65亿股；2020年10月，公司按照每10股配3股的比例向原股东进行配售，认购数量为9.98亿股，总股本增加至43.64亿股。截至2025年末，公司注册资本和实收资本均为43.64亿元；第一大股东安徽国元金融控股集团有限责任公司（以下简称“国元金控”）直接持股21.70%，与第二大股东安徽国元信托有限责任公司（以下简称“国元信托”）互为一致行动人

从而间接持股13.58%，持股比例合计为35.28%，为公司控股股东。由于安徽省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“安徽省国资委”）持有国元金控全部股权，故公司实际控制人为安徽省国资委。分支机构方面，截至2025年末，公司拥有44家区域分公司和102家证券营业部，其中位于安徽省内的证券营业部37家。此外，公司有4家公司控股子公司，分别主要开展境外业务、直接投资、另类投资业务及期货业务；同时参股长盛基金管理有限公司（2025年末持股比例为41.00%）和安徽省股权服务有限责任公司（2025年末持股比例为27.98%）等。

表 1：主要子公司及参股公司情况（金额单位：亿元）

注：1、上表中主要子公司及参股公司注册资本、总资产、净资产为2025年末数据，营业收入、净利润为2025年全年数据；2、2025年10月，国元期货注册资本由8.02亿元变更为9.69亿元；3、2025年12月，公司第十一届董事会第二次会议审议通过《关于转让安徽安元投资基金有限公司部分股权的议案》，同意公司转让安徽安元投资基金有限公司24.33%股权，转让价格为8.13亿元，其中安徽国元资本有限责任公司受让比例为18.3505%，安徽国元投资有限责任公司受让比例为5.9828%。本次交易完成后，公司在安徽安元投资基金有限公司的持股比例由原先的43.33%下降至19.00%。资料来源：国元证券，中诚信国际整理

国元金控持有国元信托49.69%股权，其作为国元信托的主要发起人，通过任命党委班子成员，推荐董事长、总裁以及其他高级管理人员并对其进行年度综合考核、提名董事等方式，形成了对其实质控制权。且国元信托公司章程明确规定，其党委会研究讨论是董事会、经理层决策重大问题的前置程序，因此国元金控实质控制了国元信托的财务和经营政策，为国元信托的控股股东。

本期债券概况

本期债券发行规模不超过15亿元人民币（含15亿元），期限为3年。本期债券募集资金扣除发行费用后，用于偿还公司有息债务。业务风险

宏观经济和政策环境

中诚信国际认为，2026年二季度中国经济延续弱修复、强分化，生产维持韧性，出口超预期增长，新动能持续较快增长、对经济增长贡献超四成。但同时，内需延续疲弱，投资下滑、消费延续放缓，叠加中东地缘冲突外溢效应集中释放，输入型通胀压力对供需形成短期扰动。整体来看，中国经济顶住压力运行在合理区间，发展韧性持续彰显。

2026年二季度，受地缘冲突风险外溢、前期政策效应边际递减以及极端天气等短期扰动影响，经济增速较一季度下滑，实际GDP同比增长4.3%，名义GDP同比增长5.89%，GDP平减指数时隔三年回正。从增长结构看，经济运行呈现“新旧分化、内外需分化、上下游分化”，一方面，以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增长贡献率超四成（不含对传统产业的改造升级），房地产、传统基建等旧动能仍处于深度调整中；另一方面，出口增速维持在两位数，高科技产品是主要亮点，而内需依然疲软，投资增速持续下探，消费边际回暖但整体低迷。此外，PPI结构性回升加剧上下游行业利润分化，中下游传统制造、消费行业盈利承压。整体来看，中国经济顶住压力，维持经济增长在合理区间。中诚信国际认为，下半年中国经济修复压力和韧性支撑兼具，GDP增速有望逐季回升，“内外需分化、新旧分化”的格局将延续。剔除基数效应，下半年经济回温主要有三点支撑因素：一是以AI为核心的科技革命带动全球制造业需求上升，利好全年出口与高技术生产、投资。在AI产业链资本开支加速、新兴经济体工业化推进、我国供给替代优势凸显支撑下，出口有望保持高速增长，同时，高技术产业相关投资、生产也将成为支撑经济增长的主要力量。二是来自地缘冲突等的外部压力边际缓解。短期内美伊或保持“边打边谈”状态，叠加下半年美国中期选举来临，政治重心或回归国内，地缘冲突对经济的外溢影响有望进一步下降。三是伴随政策性金融工具大规模投放、新增专项债发行节奏加快以及超长期特别国债进入集中发行阶段，三季度基建投资增速有望回升。同时，需关注经济修复面临的四点制约：一是当前居民人均可支配收入中位数增速明显低于整体增速，也低于GDP增速，叠加AI对就业替代的担忧，居民就业和收入预期仍低迷。二是房地产尚未迎来周期拐点，房价整体仍处于下行通道，销售端的边际改善未传导至投资端，地产链的拖累仍将持续一段时间。三是下游行业同时面临成本上升及需求回落压力，叠加近两年“反内卷”相关行业的资本开支已大幅收窄，民间投资短期内难以快速反弹。四是宏观债务问题仍制约经济有效循环，居民、企业新增贷款持续收缩，加杠杆意愿不足，地方化债虽取得初步成效但存量付息压力、城投经营性债务、政府拖欠款等问题仍存，财政趋缓与债务约束下地方经济活力受限。政策层面，三季度存量政策将加速落地，增量政策有望接续出台，有效发挥政策托底作用。一方

面，财政与货币政策需协同发力，在稳就业、促消费、稳民生上加大力度，改善市场预期；另一方面，大力发展新动能的同时引导新旧动能协同发展，探索建立适应新业态的分配机制。综合以上因素，中诚信国际预计2026年三季度中国GDP增速将在4.6%左右。从中长期来看，稳增长政策效应持续释放加之改革措施持续深化落地，中国经济持续回升向好的态势将会延续。详见《新动能贡献超四成，下半年经济增速有望回升但分化延续》，报告链接：

https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12644?type=1

行业概况

中诚信国际认为，2025年，以“新国九条”为核心的“1+N”体系持续完善，引领证券行业高质量发展，业绩高增长为行业主基调；未来证券公司并购整合与国际化进展有望提速，头部券商集中趋势加剧，中小券商差异化发展加速。预计良好的资本市场环境将继续推动证券行业向好发展，整体信用水平维持稳定。

2025年，以“新国九条”为核心的“1+N”政策体系加速落地，从服务新质生产力、加强投资者保护、完善证券公司监管等方面重塑市场生态，中长期资金入市、科创板改革、分类评价新规等政策引领行业规范发展。行业“强监管”底色不变，头部券商集中趋势加剧、中小券商差异化发展加速，并购重组浪潮延续，国际化步伐加快，发展态势整体向好。经纪业务量质齐升，“两融”业务爆发，权益投资驱动自营业绩提升，投行业务回暖，资管业务规范化增长但费率改革短期承压，行业竞争逻辑由规模扩张向资本效率、风控能力与综合服务能力转变。展望2026年，良好的市场环境将继续推动证券行业向高质量发展迈进，预计证券行业经纪业务、信用业务、自营业务及投行业务将实现温和增长，同时需警惕市场波动对各项业务稳健运行形成的潜在扰动；资管业务增长或将承压，行业转型阵痛仍将持续。在政策完善、市场向好与转型深化的共同作用下，2026年证券行业有望实现稳健发展，整体信用水平维持稳定。

详见《中国证券行业展望，2026年

月》，报告链接

https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12447?type=1

运营实力

中诚信国际认为，国元证券业务板块较为多元，财富信用业务和投资银行业务在安徽省内具有一定的竞争优势；自营业务收入贡献度较高，财富信用业务为收入提供较好支撑，投资银行业务和资产管理业务仍有提升空间，期货业务收入有所收缩，国际业务近年来发展较快，后续需关注资本市场波动对公司盈利稳定性的影响。

公司近年来业务稳步发展，业务板块较为多元，具有一定的市场竞争力；财富信用业务和自营业务为收入的重要支撑，2025年财富信用业务收入大幅增加带动营业收入同比增长。

表 2：近年来公司营业收入构成（单位：亿元、%）

自营业务

注：1、公司2025年以来按照《期货风险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》（中期协字〔2024〕235号）规定，对规则中明确“应当以净额法确认贸易类业务的收入”的交易类型采用净额法确认收入，并对2024年度财务报表数据进行追溯调整，与2023年收入确认的会计政策不同；2、上表中的其他业务收入主要为资金计划部对各业务用资部门FTP考核的结余利息，以及业务部门少量的咨询费收入；3、以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差。资料来源：国元证券，中诚信国际整理

财富信用业务

国元证券财富信用业务立足安徽、辐射全国，2025年得益于证券市场交易活跃度提升，公司财富信用业务收入同比增长，其在营业收入中占比随之提升。

公司的财富信用业务板块主要包括证券经纪业务、融资融券业务、产品代销业务及投资顾问业务，覆盖股票、基金、债券等多元化交易品种。财富信用业务是公司的核心基础业务，是公司重要收入来源之一。2025年A股市场股票基金日均交易量同比增长，公司财富信用业务收入同比增长

36.64%，其在营业收入中占比升至37.08%。

从营业网点设置情况来看，公司立足安徽、辐射全国，持续优化全国网点布局，已在全国26个省（直辖市、自治区）建立了广泛的金融服务网络，服务触角和半径不断延伸。2025年，公司新设江苏分公司，撤并2家营业部。截至2025年末，公司设有44家区域分公司，102家营业部，其中位于安徽省内的证券营业部37家，覆盖省内所有地级市，在安徽省内市场具有较强的竞争力；省外布局较多的地区包括浙江16家网点，广东13家网点，江苏及上海各6家网点。证券经纪业务方面，2025年市场行情好转带动交投活跃度上升，国元证券紧扣以客户为中心的财富管理转型主线，持续推动业务模式优化升级，全年交易总额同比增长57.79%，实现境内证券经纪业务净收入同比增长35.84%，其中代理买卖证券业务净收入同比增长45.01%，代销金融产品业务收入同比增长34.53%。

表 3：近年来公司经纪业务情况（金额单位：亿元）

注：代理买卖证券业务净收入、代销金融产品业务收入数据来源于审计报告附注，其中代理买卖证券业务净收入=代理买卖证券业务收入-代理买卖证券业务支出。资料来源：国元证券，中诚信国际整理

2025年末融资融券余额较年初有所增长，资产质量保持平稳，融资融券利息收入同比增加；近年来股票质押式回购业务规模及利息收入呈现下降趋势。

融资融券业务方面，国元证券坚持以客户为中心，聚焦机构客户、产品户等高价值客群，持续优

化客户结构，推动业务质效稳步提升。截至2025年末，公司融资融券余额较年初增长27.05%，融资融券余额市占率较上年末略有下降，融资融券业务整体维持担保比例较上年末有所下降，仍处于安全水平。近年来公司融资融券业务资产质量保持相对平稳，截至2025年末，融出资金减值准备余额较年初微增至0.97亿元，减值主要系境外融资融券业务计提。2025年得益于融资融券业务日均规模增加，公司实现融资融券利息收入同比增长19.06%。回购业务方面，公司对股票质押式回购业务开展保持审慎态度，实施贷前审慎、贷后精管“双轮驱动”，近年来业务规模呈现下降趋势，平均履约保障比处于充足水平。截至2025年末，公司买入返售金融资产项下股票质押式回购减值准备余额为7.51亿元，占股票质押式回购业务本金余额的26.51%。此外，同期末应收款项中违约股票质押项目处置未收回款为3.33亿元，主要为历史遗留项目，已全额计提减值准备。2025年随着业务规模压降，公司股票质押式回购业务利息收入同比减少。

表 4：近年来公司信用业务情况

资料来源：国元证券，中诚信国际整理

投资银行业务

2025年随着股权及债券融资市场有所恢复，公司投资银行业务融资规模同比提升；但由于保荐业务收入大幅下降，境内投资银行业务板块收入同比减少，在营业收入中占比较低，业务竞争力有待持续提升。

国元证券投资银行业务板块主要包括股权融资业务、债务融资业务及财务顾问业务。2025年随着股权及债券融资市场恢复，公司投资银行业务融资规模同比提升；但由于保荐业务收入大幅下降，全年境内投资银行业务板块营业收入同比减少3.81%。整体来看，公司境内投资银行业务在营业收入中占比较低，业务竞争力有待持续提升。股权融资业务方面，2025年股权融资市场有所恢复，公司投行业务加快向科创产业投行、并购投行和综合金融服务投行转型，全年共完成1单IPO、2单再融资、3单并购重组财务顾问、9单新三板项目，合计募集资金31.42亿元，股权融资项目承销金额同比增长，项目涵盖量子信息、新能源汽车等新兴产业领域。债券融资业务方面，2025年债券一级市场发行规模稳步提升，公司在深耕安徽市场的基础上，积极拓展长三角等省外优势区域，客户结构、区域布局和品种结构不断优化，全年债券融资业务承销金额同比增长19.14%。公司主要客群为安徽省内及江浙地区的城投公司，层级以区县级为主，

外部信用等级多为AA级及以上。

表 5：近年来母公司投行业务发展情况（单位：人民币亿元、家）

注：股权融资统计范围包括IPO、再融资、新三板挂牌及并购重组。资料来源：国元证券，中诚信国际整理

自营业务

2025年债券市场波动加大、权益市场表现强劲，国元证券减少债券投资规模，并增加股票投资规模；主要由于债券类资产的投资收益及公允价值变动损益同比减少，全年自营业务收入及投资总收益同比下降，但仍为公司收入的重要支撑。

公司的自营业务板块主要包括固定收益投资业务、权益投资业务、创新金融投资业务及做市业务。2025年主要由于债市波动加大导致债券类资产的投资收益及公允价值变动损益同比减少，公司自营业务收入同比下降8.33%，在营业收入中占比较上年全年下降至33.91%，但仍为公司收入的重要支撑。投资资产方面，2025年公司积极应对市场变化，持续优化资产配置和业务结构，截至年末投资资产规模较年初减少3.66%，其中第一层次和第二层次以公允价值计量的金融及衍生品投资资产占比分别为10.93%和78.69%。公司自营投资资产以债券类资产为主，在动态优化久期与杠杠结构的同时，持续强化可转债、境外投资、商品期货、广义基金等多元配置，2025年在债市波动加大的背景下，公司动态调整仓位结构，截至年末债券投资规模较年初减少15.01%，债券占比从80%左右下降至70%左右；股票投资坚持低波红利资产的配置思路，并及时根据市场行情调整仓位，近年来投资规模及占比快速上升，为投资收益贡献较好的安全垫；为提升闲置资金管理，公司银行理财投资规模较为稳定；此外，公司公募基金投资和券商资管投资规模及占比较小。公司2025年实现投资总收益

为34.41亿元，较上年的58.74亿元大幅下降，主要系受债券市场震荡影响，债券类资产的投资收益及公允价值变动损益同比减少。

表 6：近年来公司金融及衍生品投资情况（单位：亿元、%）

公司投资总收益包括：投资收益（不含处置长期股权投资产生的投资收益和对联营及合营企业的投资收益）、公允价值变动损益、其他债权投资利息收入、债权投资利息收入、其他综合收益中的其他权益工具投资公允价值变动及其他债权投资公允价值变动。

其他

注：1、上表中“其他”主要资产支持证券、私募基金、专户投资等；2、因四舍五入原因，分项加总与合计数存在差异。资料来源：国元证券，中诚信国际整理

另类投资业务方面，公司另类投资业务由子公司国元创新开展。2025年国元创新着力优化资产配置结构，强化自主投资能力，推动形成股权投资、PIPE投资和金融产品投资相互协同的多元化投资格局，全年新增投资20.12亿元（含现金管理类产品），投资项目57个。截至2025年末，国元创新总资产43.18亿元，净资产37.32亿元，存续投资规模38.07亿元；2025年实现营业收入

2.86亿元，净利润1.92亿元，均同比大幅增长。

资产管理业务

2025年末资产管理业务规模较年初增长，但由于参公大集合转让至长盛基金，叠加超额业绩报酬减少，全年资产管理业务板块收入有所减少，其在营业收入中占比亦随之降低，处于较低水平。

公司的资产管理业务板块主要包括国元证券本部开展的资产管理业务和全资子公司国元股权开展的私募基金管理业务。近年来证券公司资产管理业务受监管规则趋严、行业盈利承压、市场竞争加剧以及参公大集合整改等因素影响，业务发展面临较多挑战。2025年国元证券参公大集合整改进入尾声，叠加超额业绩报酬同比减少，全年资产管理业务板块收入

同比减少2.78%，其在营业收入中占比亦处于较低水平。资产管理业务方面，公司围绕产品转型、投研升级与渠道拓展，持续深化固收业务作为转型基石，升级打造覆盖固收、固收+、量化、FOF、权益等多元化产品矩阵；不断加强投研能力建设，构建买方视角研究体系，持续强化宏观经济、大类资产配置及重点行业研究；同时统筹资管直销、渠道代销及营业部销售三大渠道，持续完善多层次、广覆盖的销售网络。2025年公司持续推进业务转型升级，全年新增资产管理产品52只，年末资产管理业务规模稳中有升，较年初增长18.50%。

表 7：近年来母公司口径资产管理情况（金额单位：亿元）

资料来源：国元证券，中诚信国际整理

基金管理业务方面，国元证券主要通过全资子公司国元股权开展私募基金管理业务，国元股权围绕新质生产力培育与资本市场改革机遇，构建“募投管退”全链条良好生态。2025年，国元股权聚焦人工智能、高端装备制造、新材料、新能源汽车与智能网联汽车等关键产业领域，全年新增投资项目31个，投资金额15.85亿元。截至2025年末，国元股权发起设立产业投资基金26只，管理规模207.60亿元。同期末，国元股权总资产17.90亿元，净资产15.22亿元；2025年实现营

业务板块中资管业务包括母公司开展的资管业务及国元股权开展的私募基金管理业务。母公司开展的业务收入包括资管产品管理费收入以及公司自有资金跟投产生的金融产品收益，涉及的科目包含手续费收入、投资收益、公允价值变动损益等。国元股权开展的私募基金管理业务收入包括私募基金管理费收入以及公司作为管理人跟投资金确认的长期股权投资收益，涉及的科目包含手续费收入、投资收益等。

业收入0.93亿元，净利润0.38亿元，均同比大幅增长。此外，公司持有联营企业长盛基金管理有限公司（以下简称“长盛基金”）41%的股权。截至2025年末，长盛基金总资产16.45亿元，净资产13.70亿元；管理规模达1,422亿元，较年初增长10%；2025年实现营业收入5.19亿元，实现净利润0.74亿元，均同比有所增长。

期货业务

控股子公司国元期货业务类型包括期货经纪业务、资管业务、风险管理业务、自有资金投资等，2025年业务规模保持增长，但营业收入和净利润同比下降。

控股子公司国元期货业务类型包括期货经纪业务、资管业务、风险管理业务、自有资金投资等。近年来期货经纪业务聚焦产业客户深度开发，优化网点布局与部门建设，深化与母公司业务协同，2025年期货经纪业务客户累计成交金额10.46万亿元，同比增长9.41%；日均客户权益107.67亿元，同比增长1.13%；资管业务聚焦打造特色资管产品，主动管理业务规模大幅提升；风险管理子公司开展“保险+期货”项目59个，服务乡村振兴走深走实；不断强化运营、信息技术、人力资源、研究咨询、合规风控战略支撑作用，风险防控能力与客户服务能力持续提升。截至2025年末，国元期货总资产152.49亿元，净资产17.80亿元，均较年初有所增长。尽管业务规模保持增长，但受行业竞争加剧、市场波动及收入结构变化等因素影响，国元期货经营业绩阶段性承压，2025年实现营业收入3.53亿元，同比下降21.22%；实现净利润0.41亿元，同比下降54.52%。国际业务

控股子公司国元国际业务牌照较为齐全，近年来不断加强境内外业务协同，主营业务发展较快，但需对自营投资资产情况保持关注。

控股子公司国元国际业务牌照较为齐全，依托香港国际金融中心的区位优势，近年来不断扩展全球业务版图，推动财富、投行、债券、自营等主营业务稳健发展，并且不断加强与国元证券业务协同，打造境内外一体化联动优势，积极服务安徽省内企业境外市场融资。具体来看，2025年境外财富管理业务聚焦高净值客户与机构客户深化转型，客户基础持续夯实，结构不断优化，资产规模稳步提升；投行业务持续增强跨境综合服务能力，推动3家安徽企业完成港交所IPO递表，债券业务完成55单境外债券发行，募资规模60.27亿美元，同比大幅增长；自营业务以中资美元债为核心配置，同时布局高科技、互联网及高股息等优质赛道，实现良好投资收益，投资风险稳健可控。截至2025年末，国元国际总资产84.20亿元，净资产17.83亿元。2025年，国元国际实现营业收入2.51亿元，同比增长6.10%；实现净利润0.58亿元，同比增长78.22%。

财务风险

中诚信国际认为，国元证券受市场行情影响，2025年财富信用业务表现突出，营业收入及净利润同比均有所上升；2026年一季度，主要由于投资收益同比减少，公司净利润同比下降，但综合收益总额同比大幅增长。公司各项风险指标均高于监管标准，资本充足性较好。公司近年来债务规模持续增长，短期债务占比较高，但可通过其良好的盈利获现能力为债务付息提供保障，同时凭借其较好的内部流动性、多重外部融资渠道及

较强的外部融资能力实现到期债务续接，整体偿债能力亦保持在较好水平。

盈利能力及盈利稳定性

国元证券2025年财富信用业务表现突出，主要在手续费及佣金净收入增长的推动下，营业收入及净利润同比有所增长，但其他债权投资公允价值变动同比大幅减少，使得综合收益总额同比下降。2026年一季度，公司经纪业务净收入和利息净收入同比增长，但主要由于投资收益同比减少，营业收入和净利润同比下降，但其他债权投资浮盈增加推动综合收益总额同比大幅增长。

公司整体的盈利状况变化趋势和证券市场的走势具有较大的相关性。2025年在资本市场交易活跃度提升的影响下，公司财富信用业务表现突出，主要在手续费及佣金净收入增长的推动下，全年营业收入同比增长6.81%。从营业收入的构成来看，投资收益、利息净收入和手续费及佣金净收入是公司主要收入来源。2025年手续费及佣金净收入同比增长26.58%，在营业收入中的占比亦有所上升。具体来看，受证券市场交投活跃度提升影响，公司经纪业务手续费净收入同比增加，为手续费及佣金净收入中的主要构成；由于保荐业务收入大幅下降，公司投资银行业务净收入同比减少；公司资产管业务规模同比有所增长，但此前费率较高的参公大集合转让及当年达成的超额业绩报酬减少使得资产管理业务净收入同比下降。利息净收入方面，其他债权投资和债权投资利息收入、融出资金利息收入、货币资金及结算备付金利息收入为利息收入的主要构成，2025年利息收入同比略有下降。具体来看，由于2025年其他债权投资规模减少叠加利率下行，公司其他债权投资利息收入随之下降；2025年公司两融业务规模大幅上升推动融资融券业务利息收入有所增长；公司为应对市场环境变化，审慎开展股票质押式回购交易业务，2025年买入返售金融资产利息收入同比下降。利息支出方面，随着市场利率下行，公司利息支出同比略有下降。受上述因素综合影响，2025年公司利息净收入同比增长1.39%。投资方面，公司投资收益及公允价值变动损益主要源于其持有或处置金融工具所产生的损益以及交易性金融工具和衍生金融工具产生的公允价值变动损益。2025年公司处置部分交易性金融工具，同时获取持仓股票分红推动全年投资收益同比有所增长；但由于交易性债券结转投资收益，致使公允价值变动损益同比大幅下降。总体来看，公司2025年投资收益及公允价值变动损益合计数同比小幅下降。

表 8：近年来公司营业收入构成（单位：百万元、%）

汇兑损益

注：1、公司2025年以来按照《期货风险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》（中期协字〔2024〕235号）规定，对规则中明确“应当以净额法确认贸易类业务的收入”的交易类型采用净额法确认收入，并对2024年度财务报表数据进行追溯调整，与2023年收入确认的会计政策不同；2、以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差。资料来源：国元证券，中诚信国际整理

营业支出方面，证券公司业务具有知识密集型特征，人力成本在业务及管理费用中占比相对较高，且具有一定的刚性。2025年公司持续拓展业务规模，人员工资及福利费支出同比上升使得业务及管理费同比增加，但得益于成本费用的有效管控，营业费用率同比下降。此外，2025年公司计提信用减值损失小幅下降，主要系买入返售金融资产减值损失、其他债权投资减值准备随规模减少所致；2025年公司计提其他资产减值损失大幅下降，主要系子公司国元期货存货跌价准备减少所致。受上述因素共同影响，2025年公司实现净利润同比增长8.07%。由于其他债权投资处置收益结转和债市波动导致浮盈减少，2025年公司其他综合收益的税后净额由上年的11.36亿元大幅下降至-5.51亿元，使得综合收益总额同比大幅下降44.54%。从利润率来看，2025年公司平均资本回报率有所上升，但平均资产回报率有所下降。盈利稳定性方面，由于利润总额增长较快，2025年公司利润总额变动系数同比上升，但仍处于较好水平。2026年一季度，公司经纪业务净收入和利息净收入同比增长，但主要由于投资收益同比减少，营业收入同比下降12.59%。具体来看，2026年1-3月，公司手续费及佣金净收入同比增长17.42%，其中经纪业务净收入同比增长33.24%，投资银行业务净收入同比下降53.44%，资产管理业务净收入同比下降17.47%。2026年1-3月，市场波动使得公司投资收益及公允价值变动收益合计同比大幅下降48.88%；同期，利息收入增长叠加利息支出压降，公司利息净收入同比增长21.47%。营业支出方面，2026年1-3月，公司业务及管理费同比下降；同期公司转回信用减值损失0.39亿元，主要系坏账准备冲回所致。受上述因素共同影响，2026年1-3月公司净利润同比下降15.37%。同期，其他债权投资浮盈增加使得其他综合收益的税后净额由上年同期的-5.51亿元大幅增长至

2.03亿元，推动综合收益总额由上年同期的0.90亿元大幅增长至7.45亿元。

表 9：近年来主要盈利指标（单位：亿元、%）

平均资本回报率

资料来源：国元证券，中诚信国际整理

风险管理能力、杠杆及资本充足性

国元证券近年来母公司口径净资产与净资本持续增长，2025年末风险覆盖率下降，资本杠杆率略有提升；各项风险指标均高于监管标准，反映出较强的资本充足性。

近年来公司净资本等各项风险控制指标均持续符合《证券公司管理办法》及《证券公司风险控制指标管理办法》的有关规定，进一步反映出公司较高的资产安全性和资本充足性。得益于利润积累及次级债发行，近年来母公司口径净资产与净资本持续增长，2023年至2025年净资本/净资产比率亦呈现上升趋势。2025年业务较快发展使得各项风险资本准备之和增幅较大，截至年末公司风险覆盖率较年初有所下降。同期表内外资产总额增幅趋缓，截至年末资本杠杆率较年初略有提升。2026年3月末，净资本和净资产稳中有升，风险覆盖率和资本杠杆率保持相对稳定。整体来看，公司各项风险指标均远高于监管标准，反映出公司较高的资本充足性和资产安全性，但随着未来业务的开展仍可能对资本补充形成一定压力。从资产减值准备来看，截至2025年末，公司资产减值准备合计较年初增加5.30%至18.29亿元，主要包括买入返售金融资产减值准备7.53亿元（本年转回0.20亿元）、应收款项坏账准备6.16亿元（本年净增加

计提0.45亿元）、债权投资减值准备3.17亿元（本年净增加计提0.74亿元，主要系子公司国元国际的债权投资减值准备上升）。

表 10：近年来公司风险控制指标情况（母公司口径）（单位：亿元、%）

注：中国证券监督管理委员会于2024年9月修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》（证监会公告〔2024〕13号），新计算标准于2025年1月1日实施。公司2025年以来的风险控制指标按照新计算标准实施，并对2024年末风险控制指标按照此口径进行了重述。资料来源：国元证券，中诚信国际整理

偿债能力

国元证券总债务余额近年来持续增长，短期债务占比较高，2025年部分偿债指标有所优化，未来

包含本期增加、本期转回或核销、外币报表折算差额等。

仍需持续关注债务期限结构及整体偿债能力的变化情况。

从债务结构来看，公司融资方式主要为发行公开公司债、非公开次级债、证券公司短期融资券、收益凭证，以及开展同业拆借、债券正回购和证金公司转融资等，为公司业务提供了稳定、充分的资金支持。截至2025年末，国元证券总债务余额为997.50亿元，较年初增加1.28%，其中短期债务占比下降至81.45%，但仍处于较高水平。截至2026年3月末，公司总债务余额增至1,126.57亿元，较年初增长12.94%，主要系卖出回购金融资产款增长较快。从资产负债率来看，截至2026年3月末，公司资产负债率较上年末小幅上升。现金获取能力方面，公司EBITDA主要包括利润总额和利息支出，由于利润总额增加，近年来公司EBITDA持续上升。从EBITDA对债务本息的保障程度来看，2025年公司EBITDA对债务本金的覆盖能力有所增强，对利息的覆盖能力亦有所增强。从经营活动净现金流方面看，2025年公司经营活动净现金流量同比大幅增加，主要系代理买卖证券收到的现金净额增加。2026年1-3月，公司经营活动净现金流量同比增加，主要系债券正回购及代理买卖证券业务净流入较大所致，上年同期为净流出。

表 11：近年来公司偿债能力指标

数据来源：国元证券，中诚信国际整理

其他事项

资产受限情况方面，截至2025年末，公司受限资产账面价值合计412.53亿元，占当期末资产总额的比例为22.31%，上述权属受到限制的资产主要为卖出回购业务而设定质押的资产。对外担保方面，截至2026年3月末，公司无对外担保事项。未决诉讼方面，截至2026年3月末，公司不存在《深交所股票上市规则》中要求披露的涉案金额超过公司最近一期经审计净资产绝对值10%以上的重大诉讼、仲裁事项。截至2026年3月31日，公司涉及金额在1,000万元以上的未决诉讼、仲裁及执行事项包括山东胜通集团股份有限公司所虚假陈述责任纠纷、爱建证券有限责任公司债券业务纠纷和委托理财合同纠纷、中国建筑第八工程局有限公司建设工程施工合同纠纷，以及与沈阳双鼎制药有限公司、珠海横琴博瀚股权投资基金管理有限公司金融委托理财合同纠纷案（公司已针对该案件计提预计负债0.18亿元）。重大事项方面，根据上海证券交易所纪律处分决定书〔2025〕48号披露，2025年2月25日，上海证券交易所因研发人员认定及研发相关内部控制有效性核查存在缺陷、收入确认准确性核查存在缺陷，针对安徽安芯电子科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请项目对公司及相关保荐人予以纪律处分。

调整项流动性评估中诚信国际认为，公司流动性充足，流动性覆盖率及净稳定资金率均高于监管要求，未来一年流动性来源可对流动性需求形成有效覆盖。

从资产流动性来看，截至2026年3月末，公司自有资金及现金等价物余额为83.57亿元，较年初增加15.22%，占剔除代理买卖证券款和代理承销证券款后资产总额的5.35%，占比较年初亦有所上升，主要系自有结算备付金增长。从流动性风险管理指标看，受到自营投资结构和债券筹资结构变化影响，截至2026年3月末，公司流动性覆盖率及净稳定资金率均较上年末有所下降，但均远高于监管要求，公司长短期流动性管理处于较好水平。财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况良好，截至2026年3月末，公司已获得人民银行批复的同业拆借业务拆出、拆入上限为71亿元；共获得金融机构授信额度合计1,445.24亿元的，其中已使用438.69亿元，剩余可用额度为1,006.55亿元，间接融资能力较强，备用流动性充足。综上所述，公司流动性充足，未来一年流动性来源可对流动性需求形成有效覆盖。

外部支持

中诚信国际认为，国元证券作为安徽省内证券公司和上市公司、国元金控旗下唯一的证券公司，能够在业务拓展、资本金补充等方面得到国元金控及安徽省国资委的支持。

截至2026年3月末，国元证券的控股股东为国元金控，直接和间接持股比例合计为35.28%，实际控制人为安徽省国资委。控股股东国元金控于2000年12月经安徽省委省政府批准，由原安徽省国际信托投资公司和原安徽省信托投资公司合并重组为安徽国元控股（集团）有限责任公司，2018年7月更为现名。国元金控以金融业为主体的安徽省属国有独资大型投资控股类企业、省属金控集团，也是业务牌照齐全的多层次、全链条、专业化、综合型金融控股集团，全方位全链条构建起包括证券、信托、保险、期货、股权托管交易、公募基金、私募股权投资基金、保险经纪、融资租赁等在内的多元业务体系。截至2025年末，国元金控注册资本及实收资本均为60亿元，总资产2,289.49亿元，净资产606.29亿元；2025年实现营业总收入159.14亿元，实现净利润35.41亿元。整体来看，国元证券作为安徽省内证券公司和上市公司、国元金控旗下唯一的证券公司，能够在业务拓展、资本金补充等方面得到国元金控及安徽省国资委的支持。

评级结论

综上所述，中诚信国际评定国元证券股份有限公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；评定

“国元证券股份有限公司2026年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）”的信用等级为AAA。

附一：国元证券股份有限公司前十大股东及组织结构图（截至2026年3月末）

注：1、安徽国元金融控股集团有限责任公司、安徽国元信托有限责任公司互为一致行动人；2、建安投资控股集团有限公司2023年8月因发行可交换公司债券将其持有的公司4,000万股A股股票及其孳息作为担保进行质押登记，划入其可交换私募债质押专户；3、上表加总数如与合计数不一致，均系四舍五入所致。

资料来源：国元证券

附二：国元证券股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

净资本/负债(%)

附三：基本财务指标的计算公式

附四：信用等级的符号及定义

注：[1] 除aaa级、ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 [2] 个体信用评估：通过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体违约，对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。[3] 全球序列、全球人民币序列下的个体信用评估等级符号分别加角标“g”与“gr”，以示区分。

注：[1] 除AAA级、CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级；[2] 对于符合条件的科创类主体，中诚信国际在其主体信用等级加下标“sti”以示区分。

注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

注：每一个信用等级均不进行微调。

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