光大期货：9月7日能源化工日报

　　原油：内外原油价差或持续走强

　　（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）

　　1、周度油价整体表现强势，截至周五，WTI 10月合约收盘至91.48美元/桶，周度涨幅为9.32%。布伦特11月原油合约收盘至96.28美元/桶，周度涨幅8.56%。SC2610以690.7元/桶收盘，周度涨幅近15%。从油价来看，SC表现更强于外盘，内外价差有所走扩。8月国内炼厂开工率抬升拉动需求、原料采购、油轮运费走高抬升进口成本，内盘大涨本质是估值修复。

　　2、地缘方面，中东局势未见缓和迹象，伊方持续强硬表态，称将继续对美军袭击作出回应，“直至取得最终胜利并惩罚侵略者”。美总统特朗普则威胁称，“随时”准备再次袭击伊朗。美副总统万斯表示，只要霍尔木兹海峡的船只遇袭事件继续发生，美国就不会与伊朗进行谈判。美军中央司令部表示，美军继续在区域水域执行对伊朗的海上封锁。截至周五当天，美军已使87艘商船改变航向，使3艘商船丧失航行能力，并登临检查了2艘商船。

　　3、美国与委内瑞拉签署25年期协议，涉及17个战略油田、逾650亿桶探明储量，投资超1000亿美元，目标将委产量从约80万桶/日提升至150万桶/日；运营主体NABEP中五角大楼战略资本办公室持股35%，美方另获20%产量的成本价优先购买权，雪佛龙、Eni等加速进入；美能源部长表态委新增产量收入优先服务美国框架，委对华原油出口已连续5个月为零。

　　4、库存方面，美国战略石油储备SPR降至2.866亿桶，1982年11月以来最低，履行对伊冲突期间释放1.72亿桶的承诺。EIA原油库存最新一周去库445万桶，API去库259万桶，远超预期。美国汽油库存总量2.05669亿桶，比前一周下降117.3万桶；馏分油库存量为1.04187亿桶，比前一周增长79.6万桶。商业原油库存比去年同期高0.89%；比过去五年同期高1%；汽油库存比去年同期低5.89%；比过去五年同期低6%；馏分油库存比去年同期低10.12%，比过去五年同期低14%。全球原油浮仓库存降至2019年以来低位——库存弹性消失后，市场在供应端一旦有扰动都被放大原油的定价，这是与地缘冲突初期所不同之处。

　　5、OPEC+完成增产回补，9月6日部长级会议，9月起沙特、俄罗斯等7国配额再增18.8万桶/日，至此2023年起165万桶/日自愿减产全部回补完毕，合计允许产量达3620万桶/日；10月产量政策维持不变，2022年起的约200万桶/日基础减产继续维持。9月6日OPEC+部长级会议为本周末最重要事件：市场关注是否动用闲置产能弥补中东缺口；同期关注2027年产量基线重定。据两位OPEC+代表透露，核心OPEC+成员在本周末的会议上可能坚持下个月原油产量配额保持不变的计划。

　　6、美国称韩国、日本及其他国家将前往阿拉斯加“大量采购石油并建设输油管道”，在11月中期选举前夕强调了对阿拉斯加州的支持。中期选举时间窗口越临近，各项政策主张将越来越多与之关联。美国劳工部周五公布的数据显示，8月非农就业人数新增16.2万人，约为经济学家预期的三倍。强于预期的就业表现意味着劳动力市场并未出现市场此前担忧的明显恶化，也使美联储在就业与通胀之间的政策权衡更趋复杂。美联储在9月16日会议上加息的概率升至约60%。

　　7、综合来看，美伊爆发新一轮军事冲突，地缘紧张局势再度加剧。霍尔木兹海峡商船以及伊朗油轮遇袭再度提升原油地缘溢价。从市场的结构性矛盾来看，中东阶段性供应输出阻断，亚洲区域进口量边际下行。当前来看，通过外交方式缓和冲突的概率下降，油价预计整体仍呈现偏强震荡运作态势，且内外盘价差或将持续走高。

　　燃料油：低硫供应紧张有一定缓解，但难以出现完全逆转

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：俄罗斯目前炼厂检修量依然位于高位，高硫供应相对有限。低硫方面，尼日利亚出口小幅增加缓解了此前极度紧张的供应，因此新加坡市场低硫结构近期出现边际走弱的迹象。不过近期欧洲天然气市场再度走强，当前欧洲天然气库存也位于低位，后期不排除存在炼厂因缺天然气而导致加氢脱硫装置降负，叠加当前海外柴油仍然维持结构性紧张局面，因此低硫供应仍然面临较大压力。

　　2、需求方面：受炼油利润持续向好支撑，前期检修炼厂陆续复工，中国地方炼厂开工率呈现持续回暖态势。据金联创开工率计算公式显示，对全国地炼59家炼厂装置统计，8月中国地炼常减压装置平均开工率为56.15%，环比上涨8.24个百分点。

　　3、成本方面：近期美伊双方互相发动军事袭击，投资者对中东地缘局势紧张的担忧提振油价收盘上涨。就原油自身基本面来看，通过信号统计霍尔木兹海峡石油流量的难度在增加，越来越多的油轮通过关闭AIS以及STS的方式向海峡外运输原油，据海外机构预计这部分流量在500-800万桶/日左右，据此估算流途径波斯湾的石油出口总量预计为1500万桶/日左右，这使得市场对于冲突的适应能力不断增强。库存方面，过去一个月全球原油显性库存下降速度约为250万桶/日，当前通过暗航流出的石油依然难以弥补供应缺口。此外，海外成品油供应紧张的情况短期难以缓解，全球成品油出口同比下降600万桶/日，其中波斯湾和俄罗斯的出口降幅占比达到75%，全球炼厂中断仍较季节性正常水平高出60%，随着四季度柴油旺季来临，预计海外柴油裂解利润仍将维持偏高水平。短期持续关注地缘局势变化。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格震荡上涨。低硫方面，由于东西方套利窗口目前仍处于关闭状态，预计未来几周将进一步收紧市场供应，新加坡低硫燃料油市场在9月上半月仍将供应紧张。高硫方面，新加坡高硫燃料油供应紧张的情况暂无缓解，美伊局势升级再度扰动中东供应，新加坡市场已连续数周未接收来自俄罗斯的船货。不过船东在当前高价下采购变得更加谨慎，下游船用燃料需求走软；同时南亚夏季发电需求已进入尾声，对高硫的采购力度逐渐减弱。短期FU和LU绝对价格仍跟随油价波动，由于近月现实受到地缘等影响仍处于偏紧状态，对于FU和LU建议均以正套思路对待；此外近期LU-FU走扩至高位后出现回落，相对强弱方面等待进一步驱动，不过在柴油裂解支撑之下相对强弱难以出现完全逆转。

　　沥青：低供应低库存之下，现货价格创年内新高

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：近期炼厂库存持续消耗，部分炼厂限量出货，导致现货资源紧张，叠加炼厂对于后期原料供应仍有一定担忧，现货价格上涨明显。国内重质原油供应持续收紧，沥青产量下滑明显。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为25.78%，环比上升0.38%；本周国内炼厂沥青总库存水平为19.88%，环比下降1.01%；本周社会库存率为20.39%，环比下降1.16%，库存水平跌至年内低点。

　　2、需求方面：当前市场已进入传统道路施工旺季，终端刚需存在季节性修复空间，整体需求氛围边际回暖。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共32万吨，环比下降2.1%；本周改性沥青对沥青周度消费量为5.9万吨，环比增幅13.7%。

　　3、成本方面：近期美伊双方互相发动军事袭击，投资者对中东地缘局势紧张的担忧提振油价收盘上涨。就原油自身基本面来看，通过信号统计霍尔木兹海峡石油流量的难度在增加，越来越多的油轮通过关闭AIS以及STS的方式向海峡外运输原油，据海外机构预计这部分流量在500-800万桶/日左右，据此估算流途径波斯湾的石油出口总量预计为1500万桶/日左右，这使得市场对于冲突的适应能力不断增强。库存方面，过去一个月全球原油显性库存下降速度约为250万桶/日，当前通过暗航流出的石油依然难以弥补供应缺口。此外，海外成品油供应紧张的情况短期难以缓解，全球成品油出口同比下降600万桶/日，其中波斯湾和俄罗斯的出口降幅占比达到75%，全球炼厂中断仍较季节性正常水平高出60%，随着四季度柴油旺季来临，预计海外柴油裂解利润仍将维持偏高水平。短期持续关注地缘局势变化。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青盘面与现货价格显著走强。受重质原油供应不足，炼厂原料日益趋紧，部分炼厂沥青装置维持停产，供应端收缩叠加库存快速去化，市场流通资源逐步减少，在此基础之上沥青现货价格创年内新高，基差再度走强。需求端，金九银十传统施工窗口到来，基建刚需仍有支撑，在低供应+低库存+高成本+需求改善的共同驱动下，短期沥青市场价格预计仍将表现偏强，基差和月差有望进一步走强，关注原料和生产跟进情况的表现、以及需求实际兑现的情况。

　　橡胶：现实与预期博弈，胶价高位震荡

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

　　1、供给端，本周全球天然橡胶主产区降雨分布不均，国内产区降雨有所减少；海外主产区方面季节性降雨影响产出节奏。海南产区天气恢复正常，原料产出稳定释放。本周后半段云南产区降雨有所减少，原料产出有所增加，但尚不能满产。泰国正值雨季，季节性降雨影响产出节奏。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.1%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低2.37个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.92%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高4.14个百分点。截至9月4日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存37.6天，周环比下滑2.3天；半钢胎成品库存44.2天，周环比下降2.1天。今年8月份，我国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发销量口径，包含出口和新能源），销量“两连降”，环比7月微降约1%，比上年同期的9.16万辆下降约9.4%。

　　3、库存：截至09-04，天胶仓单14.381万吨，周环比下降690吨。交易所总库存16.7808万吨，周环比下降318吨。截至09-04，20号胶仓单1.2196万吨，周环比下降605吨。交易所总库存1.2901万吨，周环比下降908吨。

　　4、整体来看，世界气象组织9月3日发布最新通报，确认厄尔尼诺现象已形成并将持续增强，预计将发展为超强级别事件，对全球降水和温度格局产生重大影响，相关极端天气风险将持续至2027年。国外产区降雨以及国内产区台风影响割胶出胶，原料价格高位震荡，下游需求表现一般，半钢胎负荷同比走弱，终端刚需采购。厄尔尼诺强预期随着时间不断增强，农产品板块由供应短缺带来的涨价风险抬升，胶价稳步推升。关注产区降雨减弱后原料大幅上量，对原料价格的压制情况。

　　PX&PTA&MEG：需求支撑有限，板块强弱分化

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

1. PX：本周PX价格同步上涨，至周五绝对价格环比上涨6.17%，周均价环比上涨6.08%至1148美元。PXN下跌，周均PXN在292美元/吨，上周在270美元/吨，环比上涨9.12%。截至9月4日，中国PX开工负荷为76.7%，较上期抬升4.2个百分点。亚洲PX开工负荷为65.7%，较上期抬升1.6个百分点。装置变化：扬子石化 5月中附近陆续停车检修，预计9月下旬重启一条线，10月下旬重启另外一条线；海南炼化原计划9月中、10月上先后重启，有推迟可能，待跟踪。乌鲁木齐石化9月7日检修两周。福化集团目前一条线重启中，预计近日出产品，另外一条线预计9月中附近重启。盛虹炼化6月底7月初停车检修，目前一条线已经重启，另外一条重启中，尚未出产品。Indian Oil7月上停车，前期负荷停车已经计入。目前计划9月初重启。PTTG77万吨装置7.7日停车检修，重启中。Petro Rabigh8月底意外停车，预计本周末重启。

　　PTA：本周PTA价格冲高回落，现货周均价6358元/吨，环比上涨3.6%。截至9月4日，PTA开工负荷为68.2%，周环比抬升4.4个百分点。装置变动：虹港250万吨，嘉兴石化150万吨重启，恒力石化220万吨检修，福海创450万吨重启。截至9.4，国内大陆地区聚酯负荷在74.9%附近，周环比下滑4.2%。

　　PX和PTA方面，产业链头尾复产提负，中部降负利润压缩。PX前期检修装置重启，海南炼化还仍有推迟重启的可能，px回归速度仍然较慢，PTA9月较多装置重启提负，月度PTA负荷预计提升至7成偏上，需求相对偏弱，短纤、瓶片减产自保，需求等待金九自下向上传导至聚酯端。地缘紧张程度依旧，原油价格大幅波动下，短期预计价格跟随成本端波动，中期PX和PTA价格随着供应恢复价格偏弱震荡。

2. MEG：本周乙二醇价格重心持续走强，至周五，乙二醇本周现货基差走强至10合约升水1150元/吨。截至9月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.73%（环比上期上升3.4%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在69.41%（环比上期下降0.48%）。8月31日，华东部分主港地区MEG港口库存约在14.3万吨附近，环比上期下降6.7万吨。截至9.4，国内大陆地区聚酯负荷在74.9%附近，周环比下滑4.2%。聚酯板块内存在分化，乙二醇现货流动性偏紧，涨幅居前。乙二醇港口库存去化兑现，库存水平为历史低位，极限低位的库存带来较大的价格弹性，美伊冲突的爆发再度引发对中东装置持续停车以及货源无法到港的担忧，10月流动性偏紧或再度成为交易核心。乙二醇国内供应持续恢复当中，需求相对偏弱，短纤、瓶片减产自保，需求等待金九自下向上传导至聚酯端，乙二醇供需结构修复，预计价格高位有所回调，继续关注海外局势变化以及船只通行情况。

　　聚烯烃：需求季节性回暖

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：PE方面本周茂名石化、万华化学、宁夏宝丰等装置复产，产能利用率下降至76%，下周扬子石化、宁夏宝丰、中英石化等装置计划重启，预计产量较本周增加。PP方面本周福建联合二线、广西石化二线等装置重启，产能利用率小幅上升至69.9%，下周广东石化二线、中韩石化等装置计划重启，预计产量小幅增加。

　　2、需求：PE方面棚膜逐渐进入订单储备阶段，包装膜企业维持稳定刚需，企业订单正处于逐步积累过程，企业生产水平有提升预期。PP方面下游整体仍以按需排产为主，大规模补库及集中提产的意愿依旧偏弱。

　　3、库存：PE方面，本周停车检修装置较多，下游工厂部分追涨补库，上游炼厂库存下降。PP方面，生产企业供应量增加，价格持续高位，下游采购谨慎，因此本周生产企业库存上涨。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升9.36%至98.39美元/桶，石脑油价格环比上升4.95%至855.13美元/吨，乙烷价格环比上升1.27%至3350.00元/吨，动力煤价格环比上升5.51%至918.40元/吨，甲醇价格环比上升12.76%至3291.60元/吨。

　　5、总结：供应方面，由于海峡运输受到限制，近期供应压力不高。需求方面，下游备库需求继续释放，但目前由于美伊局势不明朗，以及制品利润同比较差，观望情绪相对较强，会导致今年补库强度偏弱。综合来看，短期供应压力不高，下游逐步开启备货，现货价格有支撑，远期价格仍受地缘局势扰动，建议投资者控制风险。

　　PVC：供应压力不高

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.12%至68.30%，其中电石法开工率环比上升3.51%至71.94%，乙烯法开工率环比下降8.32%至59.82%；装置检修损失量环比下降0.25%至19.16万吨；总产量环比上升0.12%至41.29万吨，其中电石法产量环比上升3.52%至30.43万吨，乙烯法产量环比下降8.32%至10.85万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比上升2.79%至40.46%，其中管材开工率环比上升3.57%至34.80%，型材开工率环比上升5.52%至39.78%；产销率环比上升34.22%至199.65%。

　　3、库存：总库存环比下降5.10%至70.31万吨，企业库存环比下降8.62%至25.23万吨，社会库存环比下降3.01%至45.08万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比上升5.51%至918.40元/吨，电石价格环比上升2.62%至2545.00元/吨，石脑油价格环比上升1.52%至8751.20元/吨，甲醇价格环比上升12.76%至3291.60元/吨。

　　5、总结：供应方面本周内蒙君正、甘肃耀望、新疆中泰、河南宇航等装置复产，产能利用率小幅增加至68%，下周内蒙君正、德州实华、河南宇航等开工提升，预计产量小幅增加。需求方面，9月处于下游逐步进入旺季的阶段，行业开工率会逐步回升，同时伴随着国内政策的刺激，预计需求将迎来一定程度的增长，但出口方面，印度限制低价PVC进口会使出口量收缩。整体来看，9月供应压力不高，国内需求回暖，预计PVC价格会迎来一轮修复行情。

　　甲醇：到港量降至低位

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：国内方面，本周内蒙古新杭、四川万华，及内蒙古三套、河北一套装置检修，导致产能利用率上升，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周到港17.17万吨；其中，外轮14.92万吨；内贸2.25万吨

　　2、需求：本周江浙地区MTO装置产能利用率依旧维持在27%附近，短期来看江浙地区检修装置未有复产计划，后续对于甲醇需求形成拖累。

　　3、库存：内地方面，供应变动不大，前期订单积极兑现，导致炼厂库存下降；港口方面，外轮到港量远超15万吨/周水平，库存明显增加，下周到港较虽然有降低预期但仍高于15万吨，因此库存增速或有放缓。

　　4、总结：供应端，国内供应逐步降至低位，后续预计回升，进口方面，由于美伊局势持续紧张，之后到港量或重新下降至低位。需求端，江浙地区MTO装置开工极低。综合来看，伊朗供应持续低位，影响9月中下旬甲醇到港下降，虽然江浙MTO装置负荷偏低，但预计港口库存仍会下降。

　　纯碱：市场情绪短期回暖，但供需压力仍在提升

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、现货价格： 本周纯碱现货市场价格局部上调。华北、华中、华东地区轻碱价格小幅上调15元/吨，其余地区报价基本稳定。贸易商报价跟随盘面情绪波动，周五沙河地区重碱自提价格1027元/吨，较上周五的995元/吨上涨32元/吨。

　　2、供应： 本周内蒙、浙江、河南均有装置检修或短停，纯碱供应水平进一步回落。隆众数据显示，本周纯碱产能利用率75.47%，周环比下降4.97个百分点；纯碱周度产量71.88万吨，周环比下降6.18%。短期内蒙、山东仍有大型企业处于检修期或计划检修，供应继续下降提供短期支撑。但大周期来看年度检修季即将结束，若无意外或亏损性减产则中期角度纯碱供应将缓慢回升。

　　3、库存： 隆众数据显示，本周纯碱企业库存191.13万吨，较上周四增加2.06%。产量大幅下降但库存仍在累积，侧面反映纯碱需求走弱程度更大。社会库存提升1万吨左右，中上游库存压力高位继续提升。后续除非供应进一步大幅减量，否则纯碱库存难以明显去化。

　　4、需求： 本周纯碱需求延续偏弱状态。重碱下游浮法玻璃本周冷修日熔量900吨/天，光伏玻璃冷修产能3160吨/天，纯碱刚需水平继续下降。好的方面在于随着市场情绪回暖，部分中下游对原料采购积极性提升，纯碱企业待发订单数量提升，支撑厂家挺价心态。下周光伏玻璃仍有2-4条产线计划冷修，纯碱刚需将进一步下降。

　　5、成本： 近期能源价格全面抬升，但对纯碱成本影响相对有限。隆众数据显示，本周氨碱工艺成本提升3元/吨至1293元/吨，联碱双吨成本提升20元/吨至1748元/吨，成本增量相对可控，但期货市场情绪对成本走高及其后续影响已产生正反馈效应。

　　6、观点小结： 本周纯碱期、现价格在煤炭价格走高、产量下降明显、商品市场化工品整体上涨等因素提振下触底反弹，但当前库存持续累积、下游产能持续下降也反映了纯碱基本面压力仍在持续深化的现实矛盾。预计短期纯碱期货价格延续偏强趋势，但随着时间推移市场对成本走高、供应下降等交易情绪也将逐渐回归理性，后续若无更多利好因素刺激盘面或将进入盘整阶段，关注成本、减产等方面是否存在更强支撑，长期在供需失衡不断深化背景下期货盘面不具备大幅上涨动能。关注检修力度、下游产能变化、商品市场相关品种走势。

　　尿素：成本走高带动市场情绪回暖

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、现货价格： 本周尿素现货价格持续上调。截至周五，山东、河南地区市场价格分别为1730元/吨、1740元/吨，二者均较上周五上涨50元/吨，主流地区价格多数已涨至1700元/吨以上。

　　2、供应： 本周尿素装置检修及故障增多，供应水平低位运行。隆众数据显示，周五国内尿素日产量19.46万吨，较上周五的19.67万吨下降1.07%。行业控产效果持续体现，日产已持续维持在20万吨以下水平。后续计划内检修企业数量少于复产企业数量，但在煤炭成本持续走高情况下，固定床工艺经营压力扩大，部分企业存在减产预期，短期供应端依旧存在支撑。

　　3、库存： 隆众数据显示，本周尿素企业库存167.57万吨，周环比提升0.28%，企业库存去化趋势暂缓。港口库存经历数周的直线型攀升后，本周下降3.86%，说明集港积极性仍保持较高水平的同时，出口外发也在持续推进，后续出口节奏将进一步加快，利于产业链库存结构进一步平衡，需关注当前企业去库压力、港口及中下游库存转移节奏。

　　4、需求：当前尿素需求处于农业需求淡季周期，周内市场情绪阶段性回暖，但多数时间主流地区平均产销率在40%~60%附近运行，个别地区产销率突破100%但难以持续，区域间表现也在持续分化。工业需求刚需跟进为主，本周下游复合肥行业开工率周环比小幅提升0.07个百分点，生产水平暂时未出现季节性回升趋势。随着秋季肥时间临近，复合肥行业开工仍有季节性提升预期，但秋季肥以高磷肥为主，对尿素等氮肥原料消耗数量有限，后续尿素内需虽有改善预期但幅度较为有限。因此，需求端的支撑点仍在于农业采购需求、淡储及出口等几个方面。

　　5、国际市场及出口：6月我国尿素出口量0.71万吨， 7月出口量40.34万吨，6-7月总计出口量41万吨左右，这意味着第一批配额尚未完全兑现，进一步预示8-9月出口量将大幅攀升。另外，最新一轮印标船期临近，市场普遍预期中国供货数量大幅提升，进一步提振我国出口预期。除此之外，近期市场对于第三批出口配额的关注度较高，后续关注出口政策是否进一步放松。

　　6、成本利润：近期原油、天然气、煤炭等能源价格持续走高，尿素生产成本随之水涨船高。隆众数据显示，本周国内固定床、水煤浆、天然气工艺成本分别提升102元/吨、87元/吨、48元/吨，成本的抬升不断挤压尿素企业经营利润，部分企业计划降负荷，说明成本对产业链供需已经产生积极影响。

　　7、观点小结： 本周尿素市场在供应水平下降、成本抬升、出口预期增强等因素支撑下，期、现价格双双走强。在预期向好的同时，尿素市场也仍面临日产同比偏高、库存同比偏高、内需偏弱等压力，弱现实和强预期持续博弈。短期市场核心支撑仍来自于成本继续走高、出口兑现加快、印标最终结果及我国供货数量，后续随着秋季肥高峰临近，下游开工回升、贸易商适量补库，再加上今年淡储政策将更新，承储企业入市采购也将给需求托底。在多种利好因素叠加预期下，尿素期货价格延续偏强运行趋势，但进一步大幅上涨需要更多预期外因素发酵。关注煤炭价格走势、出口政策动态、印标供货量、国内需求力度。

　　玻璃：供需边际变化回暖，盘面明显反弹

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、现货市场： 本周玻璃现货市场价格窄幅波动。截至周五，国内浮法玻璃市场均价1061元/吨，较上周五的1063元/吨下跌2元/吨。

　　2、供应： 本周玻璃在产产能低位小幅回落。隆众数据显示，截至周五浮法玻璃在产日熔量14.13万吨/天，较上周五的14.22万吨/天下降900吨/天。本周冷修产线属于计划外停产，后续供应端仍需关注超预期冷修情况。

　　3、库存： 隆众数据显示，本周浮法玻璃企业库存7367.5万重箱，周环比下降0.5%，同比仍偏高16.85%。玻璃企业库存连续数周小幅去化，但绝对水平仍处于近几年同比高位，后续中上游去库压力仍较大。

　　4、需求： 本周玻璃需求跟进情绪明显好转，周内主流地区现货产销率逐步提升，后半周多数地区产销率都达到100%及以上水平。目前玻璃市场进入终端旺季初期，当下终端及加工企业需求改善幅度有限，但后续随着时间推移，需求兑现力度或较当前略有加强，届时需关注现货成交力度。需要注意的是，终端地产1-7月各项数据同比降幅扩大，不宜对玻璃需求有过高预期。

　　5、成本与利润： 近期煤炭价格持续上涨，但石油焦价格有所下降，玻璃各工艺成本走势有所分化。隆众数据显示，本周煤制气、天然气、石油焦工艺玻璃成本分别提升46元/吨、持平、下降19元/吨。煤制气工艺亏损幅度进一步扩大，且全行业亏损状态持续，后续继续关注是否有产线因经营压力而超预期冷修。

　　6、观点小结： 本周玻璃供应低位小幅回落、库存继续小幅去化、产销率明显回升，基本面边际有所改善。后续玻璃市场核心影响因素仍在于成本和需求，一方面，能源价格持续走高利于玻璃成本支撑进一步加强；另一方面，需求情绪在“金九银十”传统旺季预期下也仍有边际好转预期。短期玻璃期货价格在煤炭价格上涨、现货成交回暖、企业库存小幅去化、商品市场工业品整体走高等因素支撑下反弹明显，该趋势预计也将延续至9月中旬左右。后续随着时间推移，期货盘面对以上利多因素消化完毕后或进入震荡整理阶段，长期玻璃市场仍受制于终端需求疲软，盘面上方高度也将明显受限。关注原料煤炭价格走势、国内需求力度、宏观政策动态。

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