招商证券：隐形正畸需求持续释放 海内外共振向上

招商证券发布研报称，隐形正畸行业内需和海外共振，国内案例数稳步提升，国产企业逐步拓展海外市场;国内方面，青少年早矫及三四线市场市场快速放量;海外方面，在欧洲、美国、澳洲、巴西等地逐步拓展海外市场。市场份额高度集中于三家领先企业，市占率合计超过90%，儿童及青少年无托槽隐形矫治市场成为行业重要增长点。

招商证券主要观点如下：

从案例数这一关键指标来看，市场份额高度集中于时代天使、正雅齿科及爱齐科技三家领先企业，市占率合计超过90%

(1)在国内市场，根据正雅齿科的招股书，时代天使位于行业第一，正雅齿科位列行业第二，爱齐科技位行业第三;(2)我国隐形矫治器行业2025年按照企业收入(即出厂价口径统计)市场规模超过46亿元，预计到2030年我国无托槽隐形矫治器市场销售额在71亿元左右，2026-2030年复合增长率超过8%;(3)我国无托槽隐形矫治器案例数从2021年的45万例上升到2025年约73万例，复合增长率超过12%;(4)从案例数这一关键指标来看，市场份额高度集中于时代天使、正雅齿科及爱齐科技三家领先企业，市占率合计超过90%;其中正雅齿科2025年达到20.67万例，同比增长22.74%，市场份额从2023年的25.08%提升至2025年的28.26%，2023-2025年连续提升。

细分市场专业化，儿童早期矫治成为独立增长极

儿童与青少年无托槽隐形矫治市场正成为行业重要的增长点，增长得益于为家长对早期干预重要性认知的快速提升。中国无托槽隐形矫治器中的儿童及青少年市场份额从2021年的17.05%提升至2025年的30.15%，成为增长与差异化的重要抓手。

海外市场业务逐渐成为国内企业重要的增长引擎

(1)正雅齿科业务网络已覆盖全国所有省、自治区、直辖市。此外，公司稳步推进国际化发展战略，产品与服务已远销西班牙、日本、意大利、英国、法国等50多个国家和地区;国内市场采用以直销为主、经销为辅的销售模式;(2)海外市场核心运营模式自主品牌(Smartee)模式为公司海外市场，2019年起，公司国际业务通过海外子公司实现本土化运营，持续完善海外市场销售服务网络与临床支持体系;2024年在西班牙马德里建成海外生产基地，实现海外市场本地化生产与交付，大幅提升海外市场响应效率与服务能力。截至2025年，正雅齿科境内收入占比是88.19%，境外收入占比11.81%。

风险提示：行业竞争格局加剧、海外市场拓展不及预期、行业集采导致客单价下降等。