宏观、需求与供给的三重共振，有色矿业为何站上风口？有色ETF景顺(560290)标的指数优势明显

大宗商品市场从不缺故事，缺的是叙事背后的“硬逻辑”。过去一年，金价迭创新高、铜铝联袂走强，不少投资者将其归因于地缘扰动与投机热度，却忽视了这轮行情底层逻辑的三次切换。

当实际利率下行，持有无息商品的机会成本降低，资金自然向金属等实物资产迁移，价格中枢随之抬升；而国内经济修复进程，则决定了工业金属的需求底色——地产、基建、制造业的边际回暖，会逐步传导至铜、铝等基础金属的订单端。

供给端同样构成硬约束：海外矿山资本开支长期偏弱、新增项目审批周期拉长，矿端增量有限，一旦需求出现改善，供需格局极易收紧，放大价格的上行弹性。三重逻辑共振之下，有色金属或将成为2026年下半年资产配置中不可忽视的一条主线。

宏观之锚：实际利率与美元，定价商品的核心变量

金属的全球定价以美元计价，美债实际利率则是机会成本的直接度量。2026年以来，美联储利率路径虽屡有反复——市场对降息与加息的预期交替摆动，但无论节奏如何，市场对实际利率中枢下移已形成共识预期：一旦通胀数据降温、就业走弱，实际利率的回落将为金价打开上行空间。

实物需求同样在加固金属的底部。Wind数据显示，截至8月末，我国外汇储备34383亿美元，连续5个月站在3.4万亿之上；更惹眼的是——央行已经连续22个月增持黄金。，为金价提供坚实支撑，机构对金价的基准预测已上移至4400至4800美元区间。

表：中国央行黄金储备资产变化情况

日期黄金储备资产（万盎司）增持量（万盎司）2024-117296162024-127329332025-017345162025-027361162025-03737092025-04737772025-05738362025-06739072025-07739662025-08740262025-09740642025-10740932025-11741232025-12741532026-01741942026-02742232026-037438162026-047464262026-057496322026-067544482026-077608642026-08767365合计/区间变化7296→7673（+377）393

数据来源：Wind 数据区间：2024.11-2026.08

而在工业金属一端，AI算力基础设施、全球电网改造与新能源构成的新需求，正以更高的用铜强度重塑需求曲线。国际能源署预测，到2035年全球铜供应缺口将达30%，仅中国新能源车的铜需求，2026年预计就达184万吨。

需求之底：国内修复与新旧动能切换

国内经济修复为工业金属提供了需求底色。上半年我国货物贸易进出口同比增长16.9%，高技术产品出口3.26万亿元、同比增长39%，直接拉动铜、铝、锂的终端消费。需求结构亦在切换：地产、家电等传统用铜偏弱，但AI数据中心、新能源车、风光储能与电网升级持续抬升铜消费——2026年全球锂电需求预计达2886GWh，同比增长30%，储能增速达50%至55%，有望成为锂需求的第一增长引擎。（数据来源：Wind 截至：2026.Q2）

值得强调的是，本轮需求并非“全面繁荣”，而是“结构性亮点”：AI算力、新能源是增长主力，传统制造业弱修复构成阶段性压制。这意味着板块内部的分化与轮动将长期存在——押注单一金属或单一环节的胜率，显著低于均衡覆盖多种资源的组合。

供给之刃：矿端刚性约束，放大价格弹性

本轮有色行情与往年周期最大的区别在于：它并非短期需求脉冲驱动，而是全球矿产供给出现长期刚性约束。

以铜为例，国际铜研究小组（ICSG）数据显示，2026年上半年全球铜矿产量同比下降1.1%，其中铜精矿产量下降2.6%，矿山供给整体收缩。矿端紧张的直观注脚是加工费的崩塌：进口铜精矿加工费（TC）已跌破-200美元/吨的历史低点。

更深层的约束在于资本开支的欠账：2018—2025年全球铜矿资本开支年均约870亿美元，仅为2013年历史峰值的79%；新矿山建设周期长达10至15年，矿石品位已从2000年的0.81%下滑至2023年的约0.45%，吨铜成本系统性上升。

供给刚性之下，机构纷纷上调铜价预期：瑞银预计全球精炼铜缺口将由2026年的21.9万吨扩大至2027年的37.9万吨，并维持15500美元/吨的目标价；摩根士丹利预测2026年缺口约60万吨；高盛更将2026年底铜价预测从每吨1.25万美元上调至1.37万美元。

铝的供给约束同样尖锐：国内电解铝产能受4500万吨政策天花板约束，产能利用率已超96%；LME铝库存一度降至27.1万吨，创1998年以来最低，铝现货升水触及近19年高位。一旦需求边际改善，供需缺口将迅速放大，价格上行弹性不可小觑。

指数之锚：中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI）的优势显现

有色行情景气向上，但个股分化同样剧烈——冶炼与加工企业反而可能因加工费深度负值而受损。借道中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI），或许是投资者把握本轮行情的优质选择。

该指数的核心优势在于其纯粹聚焦上游资源端。指数仅选取拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为样本，明确剔除了仅从事冶炼与加工等环节的公司。这意味着指数成分股能更直接地受益于资源品价格上涨，避免了冶炼加工环节因成本传导不畅而侵蚀利润的风险。

从行业分布看，截至2026年9月9日的公开数据，该指数申万三级行业中铜权重为32.9%、黄金权重为15.4%，两者合计约48.3%，可谓名副其实的有金又有铜。（数据来源：Wind 截至：2026.09.09）

指数呈现龙头集中与行业均衡的双重特征。成分股多为各细分资源领域市值排名靠前的企业，权重集中于大市值公司；同时，指数编制规则兼顾细分行业的均衡性，确保在铜、黄金、铝、锂、稀土等各主要领域都能覆盖到具有代表性的龙头企业。随着AI算力等新兴领域成为有色金属需求的新增长极，指数中也包含了与战略小金属及算力需求主线相关的代表性公司。（数据来源：Wind 截至：2026.08.24）

产品方面，有色ETF景顺（560290）作为目前市场上跟踪中证有色金属矿业主题指数的代表性产品，该基金采用完全复制法进行投资，即以完全按照标的指数成份股组成及其权重构建股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。基金合同明确力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。

除了场内ETF（560290）外，景顺长城还同步发行了场外联接基金——景顺长城中证有色金属矿业主题ETF联接A（027596）和联接C（027597）。这一产品矩阵覆盖了场内交易和场外定投两大场景，以满足不同类型投资者的需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说有色矿业板块当前配置价值凸显？

全球流动性宽松，弱美元环境整体利好有色金属走强，贵金属金融与商品属性共振。反内卷政策集中落地以来，上游采掘业、原材料行业价格指数显著回升，价格企稳有助于上游企业利润空间的修复。数据中心、新能源设施、电动车等高景气推动AI时代新“石油”铜等工业金属市场需求的持续扩张。黄金刷新历史新高、铜价因全球电网升级飙涨，有色矿业指数2025年涨超104%，近五年年化收益16.29%，显著跑赢沪深300（2025年涨幅17.66%、近五年年化收益-2.41%）。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31 有色矿业指数2021-2025年涨幅分别为：39.73%、-20.60%、-11.19%、2.99%、104.84%）

Q2：跟踪的是什么指数？

跟踪中证有色金属矿业主题指数（931892.CSI），从有色金属行业中选取40只拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为指数样本，反映有色金属矿业主题上市公司证券的整体表现。前十大权重股合计占比约55.63%，聚焦紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中金黄金、赤峰黄金等矿业企业，覆盖铜、锂、稀土、钴、铝等工业金属及黄金、白银等贵金属。（数据来源：Wind 截至：2025.12.31）

Q3：与其他有色主题产品有哪些差异？

相比覆盖有色金属采选、冶炼与加工等全产业链的泛有色产品，有色ETF景顺跟踪的指数专门挑选拥有有色金属矿产资源储量的上市公司，成分股硬实力强，资源属性更为突出。在行业覆盖上聚焦上游矿业，剔除航空装备、半导体材料等下游应用环节。同时兼具工业金属与贵金属配置，通过“工业金属+贵金属”组合形成攻守平衡，适合追求资源板块均衡配置的投资者。

Q4：ETF比个股有哪些优势？

有色板块虽受益于资源稀缺性，但单一金属品种价格波动、公司经营风险等仍会对个股造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖铜、锂、稀土、黄金、白银等多品种矿业龙头，分散单一公司的经营风险与单一品种的价格波动。无需深入研究个股基本面，即可参与有色金属矿业板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

Q5：有色ETF景顺（560290）基金经理实力如何？

基金经理龚丽丽具备15年证券、基金行业从业经验，9.17年投资经验，信奉将价值投资方法论融入指数编制方法，把投资逻辑、主动投资框架与指数投资框架进行有机结合。在管景顺长城中证A500ETF上市以来日均跟踪偏离绝对值平均0.02%，跟踪精度优异，为普通投资者提供普惠性金融工具。（数据来源：Wind/景顺长城基金 截至：2026.06.30）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，0.30%；100万元≤M＜500万元，0.20%； M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。