光大期货：9月18日有色金属日报

　　铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡走高，国内现货精炼铜进口再次陷入小幅亏损，美伦铜价差从倒挂修复至138美元/吨。宏观方面，美国初请失业金人数降至19.6万，较前周减少1万，为1969年以来最低水平之一；持续申领失业金人数也降至173万，创2024年1月以来新低。数据表明，美国就业市场仍保持强劲势头和韧性。地缘政治方面，沙特通过阿曼向胡塞武装提出两周停火方案，胡塞武装对此态度谨慎，要求达成“最终和全面”解决方案。国内方面，商务部表示中美经贸团队正就降税等议题保持密切交流。库存方面，LME库存增加1750吨至255900吨；comex铜库存下降247吨至696639吨。市场迅速消化了美联储加息的利空。另外，美铜伦铜价差从倒挂转向回升，这或意味着美国精炼铜政策仍存在一定的博弈，铜价或整体表现为高位震荡行情。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨0.71%报16265美元/吨，沪镍涨0.7%报123740元/吨。库存方面，LME库存维持278790吨，SHFE 仓单减少763吨至93931吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至150元/吨。消息面，印度尼西亚能源与矿产资源部长发布第363.K/MB.01/MEM.B/2026号决定，对第268.K/MB.01/MEM.B/2025号《关于金属矿物和煤炭商品销售基准价格确定指引》的相关规定进行第二次修订，重点调整金属矿物销售基准价格（HPM）计算公式。本次修订主要下调低品位湿法矿的镍修正系数（CF）及钴系数。以1.2%镍矿为例，新HPM为24.89美元/湿吨，较此前公式下的44.97美元/湿吨下降20.08美元/湿吨，降幅约45%，低于SMM当前实际到厂价27美元/湿吨。按14%的权利金费率计算，1.2%镍矿按新HPM计征的权利金约为3.48美元/湿吨，而按实际成交价计算约为3.78美元/湿吨。本次调整有助于缩小HPM与市场价格之间的价差，并减轻低品位湿法矿山的税费负担。由于实际市场价格此前已低于原HPM，本次调整对HPAL冶炼厂实际原料采购成本的影响预计有限。基本面来看，镍矿价格、升水及硫磺价格环比走弱，而受气候、电力等压力，产业链环节或存在不同程度减产情况，同时，国内电镍、镍铁及硫酸镍也呈现不同程度降幅。基准价格调整实际影响并不大，配额压力或逐渐凸显，理论成本支撑仍或下移，需警惕宏观扰动。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝AO2701收于2698元/吨，涨幅0.56%。持仓减仓3687手至23.7万手。隔夜LME收于3290美元/吨，涨幅0.43%，库存去库1000吨至24.36万吨。沪铝AL2610收于24400元/吨，涨幅0.74%，持仓增仓16852手至26.7万手。铝合金AD2611收于23770元/吨，涨幅1.17%。持仓增仓415手至19422手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2673元/吨。铝锭现货升水收至20元/吨。佛山A00报价回升至24390元/吨，无锡A00报贴水190元/吨。铝棒加工费多地持稳；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳6/8系上调26元/吨。海运费和原油偏强推升几内亚铝矿到岸成本，前期长期在成本线附近运行的氧化铝产能，减产预期被盘面资金放大。港口保税区货源转口至海外，周内社库下降但氧化铝厂库积压态势未改，氧化铝随预期修复而非实际供需改善。电解铝方面，美联储加息利空落地，盘面修复调整。九月中旬旺季需求兑现不足，现货小升水难以持续走扩，铝棒累库有向锭端传导的风险。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　17日工业硅震荡偏弱，主力2611收于8445元/吨，日内跌幅0.18%，持仓增仓9986手至34.2万手。百川工业硅现货参考价9211元/吨，较上一个交易日下调18元/吨。最低交割品价格回落至8750元/吨，现货升水收至345元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2611收于36490元/吨，日内跌幅0.82%。持仓减仓237手至10.77万手；最低交割品价格小幅回落至39680元/吨，现货升水扩至3050元/吨。随着新疆大厂东部基地完成减产，而内蒙前期停产硅厂复产。市场一方面计价大厂后续停产时间长于预期，另一方面计价9月实际减量低于预期。周内硅厂虽惜售挺价，但多晶硅四季度减产动态频发，叠加近期硅料厂采购下滑引发需求收缩担忧。工业硅涨跌均受限、维持震荡节奏。多晶硅减产强预期与弱现实持续博弈，9月大单成交停滞，当前仅有部分原料库存偏低的硅片厂家和海外溯源订单释放少量采购意愿，多数硅片厂仍有两月生产运转库存，硅料库存端压力仍在累积。多晶硅拐点尚未显现，重点关注减产实际落地情况，警惕下游硅片旺季补库预期落空。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2701涨3.8%至131180元/吨，减仓1647手至41.6万手。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价涨1000元/吨至133200元/吨，工业级碳酸锂平均价涨1000元/吨至129200元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）跌3750元/吨至120250元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少1932吨至43583吨。消息面，雅安经济技术开发区管理委员会近日发布宁德时代雅安锂盐生产基地项目环境影响评价信息第一次公示。项目总投资14亿元，拟建设年产约4万吨碳酸锂、3万吨磷酸二氢锂及13万吨元明粉产能。目前发布的只是生态环境影响评价个信息第一次公示，意味着项目尚处于前期环评信息公开阶段。公示没有披露建设周期、资金来源、原料供应方案和预计投产时间，也不代表项目已经取得环评批复或正式开工。供给端，碳酸锂周度产量环比增加224吨至27889吨，其中锂辉石提锂环比增加74吨至14387吨，锂云母提锂环比减少75吨至3312吨，盐湖提锂环比增加295吨至6288吨，回收提锂环比下降80吨至2975吨，锂渣提锂环比增加10吨至927吨；9月预计碳酸锂产量环比增加10%至128517吨。需求端，9月预计三元材料产量环比下降5%至86450吨、预计磷酸铁锂产量环比增加6%至61.2万吨、预计钴酸锂产量环比增加6%至7420吨、预计锰酸锂产量环比增加7%至11487吨；预计锂电池产量环比增加7%至314.5GWh。库存端，周度库存环比下降6155吨至158280吨，其中上游环比下降1060吨至33736吨，正极厂环比增加3025吨至43886吨，贸易商环比下降8947吨至61503吨，电芯厂及其他环比增加827吨至19155吨。宏观因素落地，基本面来看基差延续走强，且近日仓单连续流出，关注量级和可持续性，寻求现货对价格的支撑，短期存在超跌修复，但上方空间打开仍需关注更多变量和预期变化。

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