天治趋势精选混合年报解读：份额缩水79%净资产腰斩 重仓AI却难阻规模下滑

天治趋势精选灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“天治趋势精选混合”）2025年年报显示，基金全年实现净利润469.94万元，较2024年的-196.23万元实现扭亏为盈，同比增幅达339.5%。但与此同时，基金规模出现断崖式下滑，期末净资产839.02万元，较2024年末的2424.20万元减少1585.19万元，降幅65.4%；基金份额从3689.88万份缩水至773.15万份，净赎回2916.72万份，份额降幅79.06%。

2025年，天治趋势精选混合份额净值增长率为65.18%，远超同期业绩比较基准收益率9.70%，超额收益达55.48个百分点。分阶段来看，过去六个月净值增长55.72%，跑赢基准46.40个百分点；过去一年、三年、五年净值增长率分别为65.18%、17.57%、-20.78%，长期业绩仍显乏力，尤其是过去五年跑输基准17.09个百分点。

基金管理人在年报中表示，2025年重点布局AI产业链，覆盖海外算力链与国产算力链，核心把握存储芯片（HBM、DRAM）因供需共振引发的涨价周期，并在四季度加大对“十五五”规划催化的半导体设备与先进封装领域投资。从行业配置看，制造业占基金资产净值比例达74.71%，信息传输、软件和信息技术服务业占比15.49%，合计占比90.20%，行业集中度较高。

截至2025年末，基金前十大重仓股合计占基金资产净值比例达31.93%，较2024年有所提升。前三大重仓股新易盛（6.98%）、中际旭创（6.54%）、寒武纪（6.46%）均为AI产业链核心标的，合计占比19.98%。其中，寒武纪作为AI芯片龙头，年内涨幅显著，持仓公允价值达54.22万元。

2025年，基金当期应支付管理费10.96万元，较2024年的31.78万元减少65.5%；托管费1.83万元，较2024年的5.30万元减少65.5%，费用降幅与净资产缩水幅度基本一致。交易费用方面，应付交易费用5794.34元，较2024年的6.05万元减少90.4%；股票买卖交易费用6.54万元，较2024年的59.27万元减少88.9%，反映出基金交易活跃度随规模下降而显著降低。

年报显示，期末基金份额持有人户数1086户，全部为个人投资者，机构投资者持有份额为0。户均持有基金份额7119.28份，按期末净值1.0852元计算，户均持仓金额约7726元，散户化特征显著。值得注意的是，报告期内存在单一个人投资者持有份额超过20%的情况，该投资者于2025年1-3月持有2369.52万份，后全部赎回，或对基金规模造成较大冲击。

2025年，基金总申购907.80万份，总赎回3824.52万份，净赎回2916.72万份，净赎回率79.06%。截至年末，基金份额仅剩773.15万份，净资产839.02万元，已连续60个工作日低于5000万元清盘预警线。根据基金合同，若持续低于5000万元，基金可能面临清盘风险。

管理人认为，2026年A股将维持震荡向上趋势，盈利修复为核心驱动因素。AI产业仍是主线，但行情或分化，重点关注算力、AI应用、周期品及服务消费；政策主题看好商业航天、核聚变、机器人等新技术方向。同时提示，随着市场风格收敛，高估值AI板块或面临波动，需警惕流动性收紧及产业进度不及预期风险。

基金当前存在两大核心风险：一是规模持续缩水至839万元，接近清盘线，可能导致申赎冲击加剧、固定费用占比上升，影响净值稳定性；二是交易单元集中，华福证券、浙商证券两家券商合计贡献94.15%的股票交易量和94.08%的佣金，交易集中度较高，或存在利益输送隐忧。投资者需密切关注基金规模变化及管理人应对措施。

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