兴业安润货币年报解读：份额规模翻倍增长107.6% 管理费激增69%跑赢业绩基准

2025年兴业安润货币市场基金（以下简称“兴业安润货币”）规模实现爆发式增长，全年净资产从2024年末的235.67亿元增至489.26亿元，增幅达107.6%；基金份额总额同步从235.67亿份增至489.26亿份，增幅同样为107.6%。业绩方面，A类份额净值收益率1.5584%，B类1.5692%，均超越同期业绩比较基准（七天通知存款利率税后1.35%），超额收益分别为0.2084%、0.2192%。

利润端表现同样亮眼，2025年基金实现净利润6.98亿元，较2024年的5.09亿元增长37.2%。不过，管理费增速显著高于利润增长，当期应支付管理费6851.45万元，较2024年的4053.36万元激增69.0%，主要因规模扩张带动管理费计提基数扩大。

2025年市场利率中枢下行，DR001和DR007均值较2024年分别下降16BP和18BP，货币基金整体收益承压，但兴业安润货币仍实现超额收益。从不同周期看，B类份额过去一年收益率1.5692%，跑赢基准0.2192个百分点；过去三年累计收益率5.7599%，超额收益1.7099个百分点，长期业绩稳定性较强。

短期波动方面，基金份额净值收益率标准差全年维持在0.0005%，较2024年的0.0012%显著收窄，显示组合风险控制能力提升。影子定价与摊余成本法偏离度绝对值平均为0.0195%，最高0.0768%，未出现超过0.25%的重大偏离，估值稳定性良好。

管理人在年报中指出，2025年债市呈现“低利率+高波动”特征，收益率曲线陡峭化，信用利差压缩至低位。基金采取“中短久期+高流动性”策略，重点配置中短久期普通信用债，全年该品类表现相对较好。截至年末，投资组合平均剩余期限84天，处于合理区间，其中30天以内资产占比41.76%，90天以内占比70.82%，流动性储备充足。

资产配置方面，固定收益投资占基金总资产46.19%，其中同业存单持仓144.55亿元，占基金资产净值29.55%，为第一大持仓品类；买入返售金融资产120.45亿元，占比22.61%；银行存款及结算备付金165.47亿元，占比31.06%，整体组合以高流动性资产为主。

2025年基金各项费用随规模扩张同步增长。管理费按0.15%年费率计提，全年合计6851.45万元，其中支付销售机构客户维护费1213.50万元，占管理费比例17.7%。托管费因2024年8月费率从0.08%降至0.05%，全年托管费2283.82万元，同比增长26.7%，增速低于规模增幅。

销售服务费方面，A类份额年费率从0.25%优惠至0.03%（2025年6月20日起），B类维持0.01%，全年合计支付销售服务费486.81万元，其中兴业银行、兴业基金、浦发银行分别获得134.30万元、163.93万元、14.67万元，占比分别为27.6%、33.7%、3.0%。

截至2025年末，基金总持有人户数437150户，但机构投资者持有份额占比高达99.03%。其中B类份额机构持有452.93亿份，占B类总份额99.99%；A类份额机构持有2.20亿份，占A类总份额6.07%。前十大持有人均为银行类机构，合计持有25.55亿份，占基金总份额52.2%，头部集中度较高。

值得注意的是，单一投资者持有份额比例曾在2025年初达到20%以上，管理人提示，若该类投资者集中赎回可能引发流动性压力，需警惕份额净值尾差风险及巨额赎回风险。

年报显示，基金前十大持仓债券中，中国民生银行、天津银行、徽商银行等6家发行主体在报告期内受到金融监管部门处罚，涉及违规放贷、内控管理不到位等问题。尽管管理人称投资决策程序符合规定，但仍需关注相关主体信用风险变化对组合的潜在影响。

从质押式回购情况看，年末卖出回购金融资产款42.65亿元，占基金资产净值8.72%，远低于20%的监管上限，流动性风险可控。投资组合中剩余存续期超过397天的浮动利率债4.45亿元，占比0.91%，利率敏感性较低。

管理人认为，2026年影响债市的三大因素（降息预期差、股市估值修复、经济企稳）将发生变化：风险偏好对债市边际作用减弱，“反内卷”带来的价格上涨缺乏需求支持，而名义GDP改善尚不明确，货币政策未收敛，债券收益率有望维持低位。基金将继续采取稳健策略，平衡流动性与收益性。

风险提示：1. 机构持有集中，单一投资者赎回可能引发流动性风险；2. 部分持仓债券发行主体存在监管处罚记录，需警惕信用风险；3. 若市场利率上行，基金收益可能承压。

投资建议：作为货币基金，兴业安润货币适合对流动性要求高、风险偏好低的投资者。其规模扩张带来的规模效应有望降低单位费用，但需关注机构申赎波动对净值的影响。建议投资者结合自身流动性需求配置，避免过度集中持有。

（数据来源：兴业安润货币市场基金2025年年度报告）

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