晨报｜聚焦4月政治局会议

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杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师

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2026年4月28日，中共中央政治局召开会议。会议认为今年以来我国经济“起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”；明确要求“以高质量发展的确定性应对各种不确定性”，强调“扩内需、强科技、防风险、保民生”四大重点任务，以更大力度确保“十五五”规划实现良好开局。我们认为：财政政策提出“精准有效”要求，预计将注重资金运用效率，并推动支出结构向国家重大项目和“投资于人”倾斜；货币政策延续“适度宽松”基调，但总量宽松紧迫性边际下降，结构性工具将承担更多任务；消费政策更加强调改善消费供给质量、稳定居民收入预期和支持“服务消费”发展；投资部署上，新型基建或将成为2026年稳投资的关键；再次强调加快建设现代化产业体系，预计发展壮大新兴产业是重中之重；再次强调深入整治“内卷式”竞争，其或仍为重要政策主线；全面实施“人工智能 +”行动，成为培育新质生产力、塑造发展新优势的核心抓手；紧扣“稳、进、效”三大方向，推进国企改革；能源安全重要性凸显，短期保供将与长期绿色转型并重；聚焦防范化解重点领域风险，重点围绕房地产、地方政府债务、金融资本市场三大领域做出部署；民生领域延续就业优先基调，“稳定生猪价格”首次单列值得关注。

风险因素：政策落地节奏不及预期；经济运行超预期变化；政策效果不及预期；地缘政治摩擦超预期。

明明｜中信证券首席经济学家

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2026年4月28日召开的中央政治局会议释放多个信号，会议肯定了年初以来经济增长超预期，也对接下来的经济工作做出具体部署，要求坚守稳中求进总基调，夯实高质量发展根基。同时，政策上强化宏观政策精准协同，提升经济治理效能。

风险因素：货币政策超预期，财政政策超预期，经济复苏力度不及预期，海外地缘政治形势变动超预期。

韦昕澄｜中信证券海外宏观分析师

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日银4月如期维持政策利率不变，上调通胀预测、下调增长预测，季度展望文本措辞偏鹰，植田发言的内容则稍显克制。我们认为日本涨价涨薪正循环已很稳固，仍预计日银6月加息25bps后维持政策利率于1%不变。我们对日债保持谨慎，日元或维持震荡，日股有缩圈现象。

风险因素：伊朗局势演变或其它突发事件影响超预期；日本通胀及薪资增长弱于预期；海外政坛动态超预期；市场情绪变化超预期。

秦培景｜中信证券首席策略师

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当前，市场定价核心逻辑正从地缘风险主导转向产业景气与基本面修复，后续局势反复的边际冲击将持续递减，本次冲突影响幅度已超2000年以来涉能源地缘冲突历史均值，且呈现显著的产业传导与区域韧性分化特征。霍尔木兹海峡实际通航量是后续市场核心观测变量，当前海峡通航仍未恢复，即便后续通航落地，全球能源与供应链修复仍需较长周期，封锁持续将加剧产业链供给缺口与通胀压力。本轮能源通胀显著制约全球宽松政策路径，美国通胀压力已推动美联储2026年降息预期大幅降温，亚洲高能源进口依赖经济体面临持续输入型通胀，多国央行货币政策大概率转向审慎紧缩。亚洲各主要市场呈现显著韧性分化，A股建议围绕核心主线缩圈配置，港股有望迎来估值扩张，韩、印、日及东南亚市场亦存在明确结构性机遇。

风险因素：中东等地区冲突进一步升级；中美关系恶化；各国通胀超预期上行；海内外流动性超预期收紧；美国及亚太宏观经济波动风险；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；亚洲各经济体政策力度、实施效果不及预期。

明明｜中信证券首席经济学家

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虽然1973年颁布的美国《战争权力决议》旨在限制美国总统在未经国会同意的情况下将美国卷入武装冲突的单边权力，但历史上存在多位美国总统以不同方式规避该法律约束的先例。总统或可通过法案的模糊性将相关行动排除出《战争权力决议》约束范畴、援引2001年《授权使用军事力量法案》（AUMF）、拆分行动以实现对60天时限的技术性重置等方式避开法案对冲突时限限制。并且也需注意，若国会发起终止军事行动的联合决议，总统仍可行使宪法赋予的否决权将该决议否决，而推翻总统否决则需国会三分之二以上的多数同意。

风险因素：特朗普政府政策超预期；美伊冲突超预期；全球经济变动超预期；其他地缘政治风险超预期等。

刘易｜中信证券主题策略首席分析师

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外部地缘冲突阶段性缓和，但海外流动性与地缘潜在扰动仍存，全局波动风险尚未完全出清。上周市场整体震荡拉锯，阶段性反弹动能有所弱化，盘面分化加剧，题材热点快速轮动，资金向筹码健康板块辐射的趋势初显。从催化因素和时序上看，国产算力链、高端PCB升级、全球竞争力出海、锂电上游、工业之光主题的主题热情有望爆发。结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注上述五大主题方向。我们在报告中还梳理了16个标的构成的主题推荐组合供投资者参考。根据往期推荐标的模拟，自2025年1月13日主题双周聚专栏成立，截至2026年4月24日，回测区间内双周聚组合指数的综合收益率达170%。

风险因素：中美摩擦进一步激化，地缘冲突形势变动超预期，市场资金净流出扩大，国内政策落地不及预期，AI技术迭代进展不及预期。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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25Q4国内电商大盘增速见底，26Q1环比回暖，全年虽面临高基数压力但整体可控，我们预计全年实物商品网上零售额增速中枢在4%-5%，逐步向社零增速看齐。平台层面内容电商与拼多多仍领跑行业，但竞争格局趋于稳固。投资层面，当前电商板块估值处于历史低位，性价比凸显，伴随头部平台业绩逐季改善，有望迎来业绩与估值戴维斯双击。即时零售赛道补贴退坡趋势已基本确立，平台费用端压力显著舒缓，成为板块短期估值上行的核心催化，需重点关注补贴退坡后的餐饮价格体系重建、供给端生态洗牌，我们预计自营零售替代第三方模式将成为行业中长期核心发展主线。

风险因素：宏观经济增速压力下消费力恢复不及预期的风险；互联网平台监管趋严风险；电商、外卖与即时零售行业竞争加剧超预期风险；中概股及电商出海监管风险；AI产品落地进展不及预期。

Upcoming conferences and events

— 会议与活动 —

“一路同信”2026年债市策略会（江苏专场）

2026年04月28-29日 

广日股份2026年Q1业绩交流会

2026年04月29日09:00

奇瑞汽车2026年一季度业绩电话会

2026年04月29日09:00

果下科技交流：AI储能与Token

2026年04月29日10:00 

海容冷链2025年报&26Q1财报交流

2026年04月29日10:00

键凯科技2025年年报业绩解读说明会

2026年04月29日10:30

宏工科技2025&2026Q1业绩交流会

2026年04月29日13:00 

回天新材2025年及2026年一季报业绩交流会

2026年04月29日13:30

东威科技2025年报及26Q1业绩解读

2026年04月29日13:30 

恒星科技2025年年报及2026年一季报业绩交流会

2026年04月29日15:00

冠农股份2025年报和2026一季报电话交流会

2026年04月29日15:00

唐人神2025年报及2026年一季报业绩交流电话会

2026年04月29日15:00 

赛分科技2025年年报业绩交流会

2026年04月29日15:00 

粤海投资2026年一季报业绩交流

2026年04月29日15:00

盘江股份2025年年报及2026年一季报业绩交流

2026年04月29日15:00 

德方纳米2025年报及2026年一季报业绩交流

2026年04月29日15:00 

绿茵生态2025年报及2026一季报交流

2026年04月29日15:30 

奕东电子26Q1业绩交流

2026年04月29日15:30

江苏雷利2025年报及2026年一季报业绩交流会

2026年04月29日15:30

从地缘冲击到景气回归：A股市场展望和ETF配置策略分享—信研讲堂·对话管理人（第七十五期）

2026年04月29日15:30

昀冢科技2026年一季度业绩交流会

2026年04月29日16:00

大北农2025年报和2026一季报电话交流会

2026年04月29日16:00

激智科技2025年报交流电话会

2026年04月29日16:00 

鼎智科技2025年报及2026年一季报业绩交流会

2026年04月29日16:30

振华股份2025年及2026年一季报业绩交流会

2026年04月29日19:30 

中文在线AI+全球化战略解读电话会

2026年04月29日20:00 

莱绅通灵2025年年报暨2026年一季度业绩交流会

2026年04月30日10:00

泰坦科技2025年报暨2026年一季报业绩解读说明会

2026年04月30日10:00

一汽解放一季报电话会

2026年04月30日10:30

吉利汽车2026Q1业绩交流会

2026年04月30日13:00

纳科诺尔2025&2026Q1业绩交流会

2026年04月30日13:00

中青旅2026年一季报业绩交流会

2026年04月30日14:00

禾丰股份2025年报及2026年一季报业绩交流电话会

2026年04月30日15:00

先惠技术2026年一季报交流会

2026年04月30日15:30

龙源电力2026年一季报业绩交流

2026年04月30日16:00

超越信念：你的期望如何塑造你的表现、韧性和成果

2026年04月30日16:30

中信证券2026年上海“智启新征程”资本市场高峰大会

2026年05月06日-08日 

公募FOF的市场现状与趋势展望：中信证券配置策略研讨会（第二十四期）

2026年05月07日15:30 

中信证券-中信证券国际 2026年东北亚投资论坛

2026年06月23日-24日