若冶炼厂压力未突破护城河，Nexa股价跌17%带来价值窗口

Nexa第一季度每股收益0.67美元，未达约0.7885美元的市场共识，差距约15%，盘后股价跌16.69%，但这并不代表其竞争优势消失，只是市场按更糟情况对股价定价。

公司运营数据表现强劲，调整后EBITDA为2.83亿美元，同比增长126%，收入同比增长42%达8.88亿美元，净杠杆率改善至1.59倍。

Nexa冶炼业务面临压力，低加工费压缩利润率，若压力是周期性的，当前股价抛售或成价值投资窗口。

阿里普阿纳矿第一季度锌产量达1.3万吨创纪录，五座矿山矿石品位提高，尾矿过滤设备升级后预计下半年满负荷生产，白银价格上涨推动部分盈利增长。

低加工费使冶炼厂利润率下降，看空者认为若低加工费成常态，仅产量恢复难恢复投资者信心；看多者认为采矿业务现金流强劲，冶炼业务不恶化即可。

2026年7月30日将公布二季度业绩，7月31日举行电话会议。塞罗林多银矿流矿协议比例降至25%，未来或改善现金获取能力。

• 7月若采矿业绩改善、银矿协议影响现金流、冶炼业务压力受控，投资前景更具吸引力。
• 若低加工费损害综合收益、矿山收益无法抵消冶炼压力，投资逻辑将被削弱。

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