希腊银行业复苏成难题

希腊银行业在十年危机后清理贷款账目、恢复盈利，银行股随之上涨。目前，希腊银行业不良贷款降至贷款总额的 3.3%，较一年前的 3.8%下降，自 2016 年峰值以来遗留不良贷款存量减少 95%。2025 年大型银行总体盈利 45 亿欧元，增长 5%，希腊国民银行 2026 年第一季度有形股本回报率达 15.3%，高于欧洲平均水平。

随着风险消散，银行股上涨，希腊国民银行自低点总回报率约 390%，2026 年 1 月雅典证券交易所创 16 年新高。市场已对复苏重新定价，股价难数倍增长，涨幅将维持个位数百分比，预计行业明年净收入增长 22%已体现在模型中。

投资者易犯分类错误，扭亏为盈只是过渡阶段，银行恢复正常运营后需其他因素推动股价上涨。希腊 GDP 增长、企业信贷需求上升、公共债务下降，但不足以支撑投资者为复苏最后阶段买单。自 2019 年清理不良贷款出色的银行估值倍数最高。

打破看涨局面的风险并非希腊危机，而是银行回报率稳定但不出众。若经济停滞、信贷增长放缓，分析师预测的 22%净收入增长将减半，股价将停滞。国际货币基金组织和国际清算银行均表明救援行动已完成。

对于持有或考虑购买银行股的投资者，需明确除复苏外推动股价上涨的具体因素，否则可能只是重复已推动股价上涨的观点。目前未发现新因素，复苏故事已结束，需考量银行未来表现是否值得持有。

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