博思艾伦咨询公司：利润超预期是薪资问题所致

上一季度，博思艾伦咨询公司盈利超预期约三分之一，但营收连续四个季度下滑。盈利超预期源于裁员2500人及缩减民用业务，非基础经济状况改善。管理层预计2027财年上半年民用业务板块将进一步下滑。

该公司主要向联邦机构提供人力服务，业务分国防、情报和民用三条线。2026财年民用业务营收降23%，从41.7亿美元降至32.5亿美元，总营收为112亿美元，较上一年降6.4%。调整后EBITDA为12亿美元，利润率扩大约50个基点至约11%。第四季度基本每股收益1.68美元，比预期高约33%，因股数缩减快于盈利。

年末积压订单约380亿美元，年内订单与营收比达1.42倍，积压订单增长近11%，但积压订单非有资金保障的合同，可能受政府预算影响。

民用业务预计在好转前恶化，2027财年上半年压力最大。公司对2027财年指引为营收112 - 117亿美元，调整后EBITDA 12.4 - 12.9亿美元。

自2025年初以来，公司股价跌约41%，目前约77美元。部分分析师模型认为股价被低估超40%，分析师平均目标价约88美元，雅虎财经综合目标价76美元。

博思艾伦有规模、客户关系和业务渠道优势，若民用业务逆风只是短期波折，股价相对长期盈利潜力较便宜。但导致营收下滑的基本面因素未逆转，只是得到控制。

公司股票当前市盈率约44倍，不便宜。投资决策关键在于民用业务板块营收基础能否及何时恢复，若政府采购环境是暂时波动，股价有上涨空间；若为新常态，积压订单不可靠。目前无法确定联邦民用合同业务是周期性下滑还是结构性下降。

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