特朗普的人工智能去监管是真的，人工智能股票估值却不然

特朗普原定于5月中旬签署人工智能安全审查行政命令，创建联邦框架对先进人工智能模型发布前进行国家安全风险审查，但签署前两天取消，称该命令可能成为阻碍。这一转变是在其前人工智能沙皇提出反对意见后发生，命令本为宽松监管制度，但开创政府监管先例。

对英伟达、微软、谷歌、Meta等人工智能公司是胜利，无强制性安全审查意味着开发和部署模型无监管障碍，自2025年1月开始的放松监管态势延伸至前沿模型开发领域。

英伟达过去12个月EV/EBITDA倍数为32.6倍，预期压缩至约19.7倍，但仍高于5年平均倍数13.5倍；谷歌预期市盈率26.3倍，市场定价比模型支持价格高近60%；Meta市盈率从2025财年第四季度的27.5倍降至2026财年第一季度的20.5倍，但人工智能资本支出在加速。

取消命令使监管环境有利现有企业，但不改变现金流、竞争格局和资本支出军备竞赛，估值真正风险是极高估值倍数下的执行风险。

对退休投资组合而言，人工智能大型股问题在于入场价格，特朗普放松监管未消除估值风险，政策利好已体现在股价中。

人工智能大型股评级取决于预期EBITDA增长能否支撑当前估值倍数扩张，当前水平增持逻辑减弱。

评级为持有现有人工智能大型股仓位，仅在股价回调15 - 20%时建仓。风险等级中等，若人工智能资本支出增长显著低于市场共识，投资逻辑将被打破。

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