嘉实回报混合季报解读：过去五年净值缩水28.16% 权益仓位维持73.52%

报告期内，嘉实回报混合基金实现本期利润1,973,682.48元，折合197.37万元；加权平均基金份额本期利润0.0078元。截至2026年6月30日，期末基金资产净值357,652,192.29元（约3.58亿元），期末基金份额净值1.467元。

短期业绩小幅跑赢 长期表现显著承压

过去三个月，基金份额净值增长率为0.41%，同期业绩比较基准收益率0.37%，超额收益0.04个百分点；但拉长周期看，过去五年净值增长率为-28.16%，而业绩比较基准收益率7.73%，跑输基准35.89个百分点，长期业绩表现显著弱于基准。过去七年、十年及自成立以来净值增长率分别为61.08%、133.40%、182.50%，均大幅跑赢同期基准。

报告期内，管理人指出二季度国内经济呈现“外强内偏弱”特征，生产端稳定但内需疲弱，政策延续稳增长基调，流动性合理宽松。市场在AI产业链驱动下震荡上行，上证综指涨5.20%，沪深300涨11.90%，创业板指涨36.35%，科创50大涨75.74%，电子与通信板块因AI基础设施需求走强，而红利资源、地产链、消费板块受基本面修复迟缓拖累下跌。

管理人认为，当前AI板块投资者集中、依赖远期叙事兑现，回报低于预期概率提升，转而关注“短期基本面承压但长期竞争力稳定、价格反映较多悲观预期”的便宜资产，策略上倾向于逆向布局低估值标的。

截至报告期末，基金份额净值1.467元，报告期内（2026年4月1日至6月30日）净值增长率0.41%，业绩比较基准收益率0.37%，超额收益0.04个百分点，整体表现与基准基本持平。

基金资产配置以权益投资为主，占比73.52%；固定收益投资占5.86%，全部为债券；银行存款和结算备付金合计占20.59%，现金类资产占比相对较高，流动性储备充足。

股票投资行业集中度较高，科学研究和技术服务业（5.43%）、金融业（5.18%）为主要配置方向，两者合计占基金资产净值的10.61%；建筑业占0.58%，批发和零售业占0.07%，信息传输、软件和信息技术服务业仅占0.01%，其余行业配置为0。

前十大重仓股合计占基金资产净值的55.66%，集中度较高。宁德时代（9.55%）、贵州茅台（8.50%）、新泉股份（7.95%）为前三大持仓，三者合计占比25.99%；药明康德（5.31%）、海大集团（4.73%）、中微公司（4.09%）等紧随其后，涵盖新能源、消费、医药、制造业等领域。

截至报告期末，基金份额总额为243,822,993.50份（约2.44亿份），报告期内未披露申购赎回明细，份额规模保持稳定。

风险提示

1. 长期业绩波动风险：过去五年净值增长率-28.16%，显著跑输基准，反映基金在中长期市场环境中可能面临较大波动压力。
2. 持仓集中度风险：前十大重仓股占比55.66%，单一行业配置集中（科学研究与金融业合计超10%），若相关个股或行业出现调整，可能对基金净值产生较大影响。
3. AI板块估值风险：管理人提示AI产业链远期叙事依赖度高，当前估值隐含高预期，未来若业绩兑现不及预期，相关板块或存在回调风险。

投资机会

管理人策略转向“短期承压但长期竞争力稳定”的低估值资产，关注价格已反映悲观预期的价值标的，投资者可跟踪基金在低估值板块的布局动态，把握逆向投资机会。

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