中欧价值锐选混合季报解读：净值下跌超3% 跑输业绩基准9.3个百分点

报告期内（2026年4月22日-6月30日），中欧价值锐选混合A、C两类份额均录得负收益。其中，A类本期利润为-11,374,558.96元，C类为-2,614,606.22元；加权平均基金份额本期利润分别为-0.0315元和-0.0322元。期末基金份额净值方面，A类为0.9685元，C类为0.9678元，均较1元初始净值出现下跌。

自基金合同生效（4月22日）至报告期末，中欧价值锐选混合A类份额净值增长率为-3.15%，C类为-3.22%，而同期业绩比较基准收益率为6.15%。A类跑输基准9.30个百分点，C类跑输9.37个百分点。净值增长率标准差方面，A类为0.41%，低于基准的1.27%，显示基金波动低于市场但收益表现显著落后。

基金经理张学明在报告中指出，2026年二季度价值类策略遭遇“历史最坏情景”——在偏牛市环境下出现最大回撤。核心原因是价值策略依赖的低估值、低波、低beta、低流动性等因子系统性回调，而高估值、高换手、短期动量等因子则显著上涨，导致“成长价值差”“低估值高估值差”达到A股历史极值。

基金经理表示，此类极端行情在2021年底、2020年底、2015年、2011年等时点也曾出现，均对应“宏大叙事”下的资金行为。当前策略将坚持“盈利回归+资金流”双重驱动，寻找错杀个股，等待价值风格回归。

报告期内，中欧价值锐选混合A类份额净值增长率为-3.15%，C类为-3.22%，两者收益差0.07个百分点，主要源于C类份额的销售服务费差异。同期业绩比较基准收益率为6.15%，基金整体未能实现“超越业绩比较基准”的投资目标。

截至报告期末，基金总资产429,121,384.56元，其中权益投资（全部为股票）206,891,689.30元，占比48.21%；银行存款和结算备付金合计222,229,695.26元，占比51.79%。基金合同约定自生效起六个月为建仓期，目前建仓进度约48%，尚未完成股票资产配置目标（业绩比较基准中股票类资产占比80%）。

报告期末，基金股票投资主要集中在制造业，公允价值159,535,141.25元，占基金资产净值比例37.25%，为第一大重仓行业。采矿业以11,546,231.80元（2.70%）次之，信息传输、软件和信息技术服务业占比2.23%。金融业、建筑业、住宿和餐饮业等行业未配置。

期末按公允价值占基金资产净值比例排序的前十名股票中，创维数字（000810）以4,396,350.00元（1.03%）居首，歌华有线（600037）、振华重工（600320）紧随其后，占比分别为0.99%、0.94%。前十持仓合计占基金资产净值比例8.89%，持股高度分散。值得注意的是，歌华有线（600037）发行主体在报告编制日前一年内曾受到北京市应急管理局处罚。

报告期内，中欧价值锐选混合A、C类份额均无申购赎回。A类份额总额维持361,143,483.98份，C类维持81,127,463.04份，与基金合同生效日规模一致。

风险提示：基金成立初期即遭遇价值风格大幅回调，净值跌破1元，且跑输业绩基准超9个百分点，短期业绩压力显著。前十持仓中歌华有线存在监管处罚记录，需关注相关主体经营风险。建仓期内权益资产配置尚未完成，后续市场波动可能对净值产生进一步影响。

投资机会：基金经理认为当前市场错杀个股增多，价值策略“盈利回归+资金流”驱动逻辑未变，历史数据显示极端行情后价值风格往往迎来反转。制造业作为核心配置方向，若后续低估值因子修复，或为基金贡献超额收益。投资者可关注基金建仓完成后的风格切换机会，但需警惕短期波动风险。

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