中邮核心优选混合季报解读：A类净值大跌10.69%跑输基准20个百分点 C类份额逆市净申购60%

报告期内，中邮核心优选混合A、C两类份额均出现亏损。其中A类份额本期利润为-80,826,944.66元，C类为-96,540.55元；加权平均基金份额本期利润分别为-0.1036元和-0.1399元，反映出每份基金份额在本季度均录得亏损。

期末基金资产净值方面，A类为673,961,965.31元，C类为455,195.05元；对应的期末基金份额净值分别为0.8774元和0.8737元，均低于1元面值，其中A类净值较上季度进一步下滑。

A类份额业绩表现

过去三个月，中邮核心优选混合A净值增长率为-10.69%，而同期业绩比较基准收益率为9.74%，超额收益为-20.43个百分点，跑输幅度显著。长期业绩方面，过去五年净值增长率为-58.16%，大幅落后于基准的1.72%，超额收益达-59.88个百分点；自基金合同生效以来累计净值增长率78.71%，远低于基准的241.55%，差距达162.84个百分点。

C类份额业绩表现

C类份额自2025年5月9日增设以来，过去三个月净值增长率-10.79%，跑输基准20.53个百分点；过去一年增长率-11.16%，跑输基准32.42个百分点，表现略逊于A类。

报告期内，二季度市场呈现极致风格，通信、电子等算力硬件板块大幅上涨，其他板块普遍下跌，科技板块对资金形成“抽水效应”。基金采用“哑铃策略”，多数仓位配置盈利能力强、现金流稳定的个股，少数仓位投资小市值成长股，保持均衡分散配置，并注重波动率和回撤控制。

但从业绩结果看，该策略未能适应市场极端分化行情。均衡配置导致基金未能充分参与算力硬件等领涨板块，而持仓的传统行业个股在市场资金虹吸效应下承压，最终录得显著亏损。

报告期末，基金总资产677,255,168.65元，其中权益投资占比高达90.55%，金额为613,266,677.09元；银行存款和结算备付金合计63,817,404.36元，占比9.42%；其他资产仅171,087.20元，占比0.03%。高权益仓位使得基金在市场下跌时未能有效对冲风险，叠加行业配置偏离度较高，进一步放大了净值波动。

基金股票投资组合中，制造业以308,108,526.34元的公允价值占基金资产净值45.69%，金融业以121,292,800.00元占比17.98%，两者合计达63.67%，为配置核心。而二季度领涨的信息传输、软件和信息技术服务业（含通信、电子）仅占2.10%，配置比例显著低于市场主线，成为业绩跑输的关键原因。此外，采矿业（5.96%）、电力热力（4.87%）等传统周期行业配置比例亦较高。

期末前十重仓股中，金融股占据五席（招商银行、中国平安、成都银行、南京银行、常熟银行、上海银行、兴业银行），合计公允价值88,423,800.00元，占基金资产净值13.12%；消费股（美的集团、伊利股份）占5.04%；周期股（中国石化）占1.79%。前十持仓均为传统行业标的，未出现通信、电子等算力硬件板块个股，与市场热点完全偏离，导致基金在科技股领涨行情中未能获益。

报告期内，A类份额期初总额791,136,281.04份，期间总申购10,572,818.06份，总赎回33,608,805.35份，净赎回23,035,987.29份，净赎回率约2.91%；C类份额期初325,998.70份，期间申购1,420,155.12份，赎回1,225,135.66份，净申购195,019.46份，净申购率约60%。C类份额的增长或与投资者短期持有成本偏好有关，但整体规模仍较小（期末521,018.16份）。

风险提示

1. 业绩持续跑输风险：基金近三月、一年、五年均大幅跑输业绩比较基准，长期投资能力存疑，需警惕策略有效性不足。
2. 行业配置偏离风险：对市场主线（算力硬件等科技板块）配置严重不足，在风格极致的市场中易加剧业绩波动。
3. 高权益仓位风险：权益投资占比超90%，缺乏有效的资产对冲，市场下跌时净值承压较大。

投资机会

C类份额逆市净申购或反映部分投资者对短期持有成本的关注，但其规模较小且业绩表现与A类差异不大，建议投资者结合基金长期策略调整效果再做决策。

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