招商沪深300增强ETF联接季报解读：C类份额赎回47.25% 净值跑输基准6.4个百分点

报告期内（2026年4月1日-6月30日），招商沪深300增强策略ETF发起式联接基金A类（024636）和C类（024637）均实现正利润，但受份额赎回影响，期末资产净值较期初有所下降。

数据显示，C类份额本期利润（301.63万元）显著高于A类（169.38万元），主要因C类期初份额规模更大。但两类份额期末资产净值均未突破4000万元，其中A类期末净值2888.25万元，C类3765.52万元，规模整体偏小。

本季度基金业绩表现显著不及业绩比较基准（沪深300指数收益率）。A类份额净值增长率5.00%，跑输基准6.30个百分点；C类增长率4.90%，跑输基准6.40个百分点。成立以来（2025年9月2日至今），A类净值增长6.29%，基准增长9.62%，差距扩大至3.33个百分点。

注：C类份额成立时间与A类一致，六个月及成立以来数据与A类趋势一致。

基金经理在报告中表示，本季度通过三个方向尝试增强收益，但均未达预期：
1. 趋势跟踪模型：虽跟上基准指数，但未能贡献超额收益；
2. 强势个股策略：通过时序和截面模型锁定强势个股区域，但二季度强势个股进一步收缩，部分个股涨幅超历史数据经验，策略失效；
3. 行业独立建模：对通信、电子等长期难产生超额收益的行业单独建模，但在“强者恒强”市场结构下效果不佳，通信、电子行业权重股对超额收益形成负向冲击。

行业配置上，基金超配有色金属，低配电子和银行，但未能对冲基准上涨带来的差距。

报告期末，基金总资产6674.48万元，资产配置高度集中于目标ETF（招商沪深300增强策略ETF，代码561990），占比93.07%；固定收益投资（全部为国债）占6.22%；银行存款及结算备付金占0.59%，其他资产占0.11%。

目标ETF公允价值6212.08万元，占基金资产净值比例93.36%，符合联接基金主要投资于目标ETF的定位。固定收益投资中，仅持有“25国债13”（代码019785）41,000张，公允价值415.18万元，占净值6.24%，无其他债券配置。

报告期内，两类份额均出现大额赎回。C类份额期初5.72亿份，期末3.55亿份，赎回2.70亿份，赎回率47.25%；A类份额期初3.33亿份，期末2.72亿份，赎回0.73亿份，赎回率21.91%。

C类份额申购538.10万份，仅为赎回量的19.92%，投资者赎回意愿强烈，或与业绩持续跑输基准有关。

基金管理人招商基金以固有资金持有本基金1000.51万份，占总份额15.95%，且承诺持有3年（自基金合同生效日2025年9月2日起）。截至报告期末，管理人未发生买入或赎回行为，持仓保持不变。

风险提示：
1. 业绩不及基准风险：本季度及成立以来净值增长率持续跑输沪深300指数，增强策略有效性存疑，需警惕长期跟踪偏离风险；
2. 流动性风险：C类份额赎回率近50%，A类赎回超20%，规模持续缩水或影响申赎效率及策略执行；
3. 行业配置集中风险：基金通过目标ETF间接跟踪沪深300指数，若指数成分行业波动加剧，可能放大净值波动。

投资建议：
短期来看，基金增强策略尚未适应市场“强者恒强”结构，业绩改善需等待策略调整或市场风格切换。长期投资者可关注管理人对强势个股捕捉模型的优化进展，以及行业配置调整效果；稳健型投资者需谨慎评估业绩持续跑输风险，建议结合同类沪深300增强基金综合比较后决策。

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