华西研究精选混合发起二季报解读：A类净值三月跌5.16% 跑输基准11.56个百分点

报告期内（2026年4月1日-6月30日），华西研究精选混合发起A类（代码：020444）和C类（代码：025471）均出现亏损。A类本期已实现收益为-2,015,658.30元，本期利润-1,034,478.17元；C类本期已实现收益-92,649.95元，本期利润-45,731.47元。从单位份额盈利看，A类加权平均基金份额本期利润为-0.0444元，C类为-0.0457元。

期末基金资产净值方面，A类为24,916,064.17元，份额净值0.9464元；C类为973,824.10元，份额净值0.9419元，两类份额净值均低于1元面值。

A类份额过去三个月净值增长率为-5.16%，而同期业绩比较基准收益率为6.40%，跑输基准11.56个百分点；过去六个月净值增长率-4.62%，基准收益率3.85%，跑输8.47个百分点；过去一年净值增长率-2.71%，基准收益率17.62%，跑输20.33个百分点；自2023年12月28日成立以来，累计净值增长率-5.36%，基准收益率41.80%，跑输47.16个百分点。

C类份额自2025年9月16日成立以来，累计净值增长率-22.59%，同期基准收益率4.54%，跑输27.13个百分点，表现显著弱于A类。

基金管理人在报告期内表示，二季度投资方向仍围绕医药行业。策略上，避开内需消费及内需严肃医疗领域（因面临宏观政策压力，业绩增长预期承压），重点布局创新药BD出海、CXO板块，同时少量配置拓展科技业务的医疗器械公司。具体逻辑包括：创新药BD出海热度延续，专利授权交易总金额达千亿美金，显示国内创新药管线国际竞争力；CXO作为创新药产业链关键环节，CRO、CMO业绩受益明显；部分医疗器械公司凭借技术优势拓展AI等科技业务，形成第二增长曲线。

报告期末，基金总资产25,960,644.72元，其中权益投资（全部为股票）金额22,611,711.14元，占基金总资产比例87.10%，处于高仓位水平。固定收益投资、基金投资、金融衍生品等均为0。银行存款和结算备付金合计1,861,240.93元，占比7.17%；其他资产1,487,692.65元，占比5.73%（主要为应收申购款）。高权益仓位使得基金净值波动较大，与报告期内市场医药板块调整形成共振。

境内股票投资中，制造业公允价值11,924,814.37元，占基金资产净值比例46.06%，为第一大配置行业；科学研究和技术服务业5,299,954.00元，占比20.47%；水利、环境和公共设施管理业1,459,133.80元，占比5.64%；其他行业均为0配置。

港股通投资方面，全部配置于医疗保健行业，公允价值3,922,753.97元，占基金资产净值比例15.15%。整体看，基金行业配置高度集中于医药相关领域，制造业（含医药制造）、科学研究（含研发服务）及港股医疗保健合计占比超82%，行业集中度风险较高。

报告期末，基金前十大重仓股全部为医药生物领域标的，合计公允价值占基金资产净值比例较高。其中，凯莱英（002821）持仓12,000股，公允价值1,944,000.00元，占比7.51%，为第一大重仓股；康龙化成（300759）持仓59,000股，公允价值1,706,870.00元，占比6.59%；海思科（002653）持仓25,600股，公允价值1,698,304.00元，占比6.56%。前三大重仓股合计占比20.66%，前十大重仓股中，荣昌生物（688331）、贝达药业（300558）、前沿生物（688221）等创新药及CXO企业均在列，个股集中度与行业集中度形成叠加风险。

A类份额报告期期初总额24,014,607.59份，报告期内总申购4,621,410.90份，总赎回2,307,643.38份，净申购2,313,767.52份，期末份额总额26,328,375.11份，呈现资金净流入。

C类份额期初总额1,034,827.95份，总申购243,086.43份，总赎回243,971.82份，净赎回885.39份，期末份额1,033,942.56份，资金小幅净流出，或与C类成立以来业绩表现较差有关。

基金当前存在多重风险需投资者警惕：一是高仓位运作风险，权益投资占比87.10%，在市场调整时净值波动较大；二是行业与个股集中风险，医药相关行业及个股占比超80%，若板块政策或基本面变化，可能导致净值大幅回撤；三是业绩持续跑输基准，成立以来跑输基准47.16个百分点，策略有效性存疑；四是流动性风险，基金管理人股东持有10,000,450.04份，占基金总份额36.55%，若该单一投资者集中赎回，可能引发基金资产变现困难，冲击净值。

尽管短期业绩承压，基金布局的创新药BD出海及CXO板块仍具备长期潜力：国内创新药管线国际竞争力提升，出海交易金额持续增长；CXO作为产业链“卖水人”，受益于全球创新药研发投入增加。投资者可关注相关板块估值修复机会，但需密切跟踪基金策略调整及业绩改善情况，审慎评估风险后再做决策。

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