美联储要被拉进日元战场？财长公开指挥美联储“改工具”，沃什回应暗藏玄机

　　文章来源：金十数据

　　美国财政部长贝森特推动扩大美联储对外流动性支持工具，可能使美联储首次在支持日本稳定日元的行动中扮演更直接角色。

　　这一安排正值新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）试图重新定义财政部与美联储关系之际。两大机构未来如何协调，可能影响规模达29万亿美元的美国国债市场管理方式，也可能改变美联储在美国金融外交中的定位。

　　目前尚不清楚沃什是否已经获得美联储内部对这一重大政策调整的支持。美联储拒绝对此发表评论，财政部也未回应相关置评请求。

　　贝森特上周日在社交平台X上表示，美国已经介入外汇市场，以支持日本疲软的日元。日本政府长期以来会通过外汇市场干预支撑本币，但美国直接参与类似行动极为罕见。此前，美国仅在2011年日本遭遇毁灭性地震和海啸后，参与过更广泛的国际行动以支持日元。

　　日元自2022年以来持续走弱。当时，美国大幅加息，而日本并未同步收紧政策。经济学家对于日元贬值的具体原因存在不同看法，但普遍提及日本政府高额债务、人口减少和老龄化导致的增长压力，以及近期能源进口成本上涨等因素。

　　贝森特表示，上周五的联合外汇行动遏制了日元的无序波动。据《金融时报》，美国财政部通过汇率稳定基金出售欧元，为买入日元提供资金。

　　贝森特希望未来日本能够利用美联储的“外国和国际货币当局回购便利工具”（FIMA Repo Facility），而不是通过出售美国国债筹资。

　　FIMA工具允许外国央行以短期借款方式获得美元，而无需出售其持有的美国国债，从而避免因抛售美债导致收益率上升，并减少可能引发的市场和政治压力。

　　美国介入日元行动的另一层考虑，可能与美国国债市场有关。

　　长期以来，日本与美国之间的利率差异推动了套利交易发展。投资者通过低成本借入日元，再投资于收益率更高的美债，或投入人工智能推动的美国股市行情。

　　但这一交易模式近期受到挑战。特朗普政府的关税政策以及其他措施，促使全球投资者增加对美元资产的对冲。阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok在上周日发布的研究报告中表示：“日元套利交易已经瓦解。”

　　日元贬值的缓解——即日元走强——可能削弱套利交易的吸引力。如果日元进一步升值，大量借入日元投资高收益资产的投资者将被迫平仓，这可能引发全球市场的连锁反应。

　　10年期美债收益率此前在干预前一周突破4.7%，随后小幅回落至该水平以下。较高的国债收益率会提高消费者和企业融资成本。贝森特此前曾表示，他密切关注10年期美债收益率。

　　贝森特选择出售欧元而非美元买入日元，也显示出其对美债市场影响的考虑。若直接出售美元，可能对美元流动性和市场预期产生更大影响。

　　FIMA扩容计划涉及美联储权限，沃什立场受到关注

　　美联储通常会在全球金融体系承压时参与稳定市场的行动，但此次日本日元问题是否属于美联储传统职责范围，仍存在争议。

　　日本此前可以使用美联储提供的货币互换额度，将日元兑换为美元，但此次干预并未使用这一机制。

　　前美国财政部官员、现任外交关系委员会成员布拉德·塞策（Brad Setser）在X平台表示：“目前的惯例是，央行互换额度用于为美元最后贷款人提供资金，而非干预。”

　　贝森特在社交媒体上表示，希望FIMA工具能够“扩容”。目前，该工具对每个对手方设定的每日额度上限为600亿美元。

　　美国数据显示，截至5月，日本持有约1.1万亿美元美国国债。市场估计，日本此次干预规模约为600亿至800亿美元。

　　如果FIMA工具被更广泛使用，可能提升外国央行持有美国国债的灵活性，并在一定程度上缓解美国财政融资压力。

　　不过，扩大FIMA工具并不一定属于美联储职责范围，需要联邦公开市场委员会（FOMC）投票批准。沃什可能对此持开放态度。在担任美联储主席前，他曾表示希望重新定义财政部与美联储之间被称为“财政部-美联储协议”（Treasury-Fed Accord）的关系。

　　今年4月，在确认任命期间回应民主党参议员提问时，沃什表示，美联储可能愿意在部分领域与财政部协调。

　　“在国际金融等领域，美联储官员无权享有同样的特殊尊重。在这些事务上，美联储将与行政部门和国会合作。”沃什当时表示。

　　未来，这种合作可能延伸至其他国家。阿联酋此前已请求获得自身的货币互换额度，而是否提供此类安排通常由美联储决定。

　　沃什对财政部观点的重视，可能意味着他愿意考虑向更多国家提供相关支持。此外，沃什与贝森特此前已有较密切合作。

　　沃什向参议院表示，除美联储主席与财政部长长期存在的每周早餐会之外，两人也经常保持沟通。

　　财长公开干涉美联储货币工具，这比干预日元本身更值得关注

　　美联储和财政部之间为确保金融稳定而进行的合作并不罕见，尤其是在波动时期。市场参与者表示，美国国债收益率的紧张情绪为美联储帮助平滑日元干预提供了充分的理由，因为日本出售其持有的债券可能会让情况变得更糟。

　　不过，美联储密切观察人士表示，财政部长很少公开敦促美联储改变其任何工具，尤其是属于FOMC权力的工具。

　　“这非常不寻常，”前财政部高级官员Mark Sobel说。“在我那个时代，财政部长们不愿在公开场合谈论与美联储货币操作相关的问题，如果有必要，他们会私下与美联储主席交谈并在幕后处理此事。”

　　美国企业研究所高级研究员、美联储前部门主管Steven Kamin表示，如果拥有全球最大海外美债持有量的日本想要出售部分美债来购买日元，确保将对债券收益率的溢出效应降至最低，符合美联储的利益。

　　他表示：“我不确定FOMC是否愿意支持外汇干预。另一方面，如果像日本这样的国家无论如何都要进行干预，那么最好不要抛售美债。”

　　Clocktower Group首席宏观策略师、前美联储理事斯蒂芬·米兰的顾问Eric Wallerstein表示，扩大该设施不会对美联储构成太大风险，无论是政治风险还是金融市场风险。“由于借款是短期的，以美债为抵押，并且需要支付利息，因此美联储不存在风险，”他表示。

　　然而，沃尔夫研究公司的Tobin Marcus表示，对于美联储观察人士来说，贝森特呼吁的公开性质比请求本身更引人注目。他表示：“我想不出还有哪个财政部会公开呼吁美联储做出此类政策改变，而不是进行闭门协调。”