市场为什么不兴奋？——银华投顾每日观点2026.8.20

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：银华基金投顾

　　核心观点

　　美国财政部长债回购翻倍，海外市场应声反弹。但A股今日缩量4361亿，近4100只个股上涨的背后，或可能是增量资金的缺席。美债偿付担忧未解、美联储鹰派风险仍在、市场缺乏新叙事，这轮反弹更像技术性修复，而非趋势反转。震荡格局下，耐心或许比选择更重要。

　　昨天开始，几个大消息在影响市场。

　　第一剂，来自美国财政部。美国财政部宣布，9月9日至11月4日期间，将10年期以上长期国债的流动性支持回购规模至少扩大一倍，单次回购上限从20亿美元提高到40亿美元。效果立竿见影：10年期美债收益率回落至4.64%，30年期从5.32%回落至5.18%左右，隔夜美股止住三连跌。（数据来源：Wind，2026.8.19）

　　不过本质上看，扩大回购是“借短债、还长债”——财政部用短端融资回购长端债券，改善长债的流动性环境，但美国政府的债务总量一分钱都没减少，只是结构做了调整。这场风暴的根源是市场对中长期偿债可持续性的担忧，回购缓解的是流动性，不是偿付能力。

　　第二剂，来自上海。楼市新政出台，地产板块走高。一线城市的政策松动，其风向标意义在于，更多工具箱或正在重新打开，后续其他城市的跟进、以及更多领域的政策出台，在内需疲弱、房地产低迷的背景下，也是可以期待的。（数据来源：Wind，2026.8.20）

　　虽然海外股市上涨，但A股今天的反应却谈不上兴奋。

　　沪指微涨0.24%收报3903.72，近4100只个股上涨，看起来不差。但最关键的信号是成交量——全天成交2.09万亿，比昨天大幅缩量4361亿。昨天2.53万亿放量下跌，今天2.09万亿缩量反弹：跌的时候有量，涨的时候没量，可能说明增量资金没有回流，今天的反弹更像是超跌后的技术性修复，而不是趋势反转。（数据来源：Wind，2026.8.20）

　　盘面结构也印证了这一点。今天最强的是医药生物——隔夜美股相关板块大涨，直接映射，疫苗、创新药方向批量大涨；Comex黄金突破4500美元。但很明显的是，市场处于高速轮动状态，资金可能还没有形成新的共识。（数据来源：Wind，2026.8.20）

　　为什么不兴奋？或许有几个担忧。

　　一是美债的问题没有被根治。回购翻倍只是把收益率从5.32%摁回5.18%，但这个水平仍然是高位；日本、德国、法国、英国的国债收益率还在高位。全球长债的定价锚仍然悬着。（数据来源：Wind，2026.8.20）

　　二是美联储的鹰派风险没有解除。美联储会议纪要显示偏鹰，7月加息阵营不止三人，多人认为若通胀不降需行动，部分料AI推升通胀，工作人员通胀预期有偏上行风险，下周杰克逊霍尔年会上的讲话，将是下一个关键观察点。（数据来源：Wind，2026.8.20）

　　三是市场内部缺乏新叙事，增量资金或尚未大举进入。这轮反弹的性质更像空头回补——高杠杆、高拥挤的筹码已经通过下跌出清得相对干净，多头小幅反扑就能推动指数上行。但与3月的V型反弹不同，当前如果没有新的产业叙事接力，没有增量资金，上涨可能缺乏持续性，空间可能也更受限。

　　资产配置上，我们怎么看？

　　环境复杂，还是看震荡。在符合风险承受能力的前提下，均衡考虑，宽基+红利+黄金等作为基础关注，择机重视科技行情。市场下方有支撑力量，但资金或许还在等更确定的答案。这种时候，不着急选择，耐心本身就是资产配置的一部分。

　　再来看今天具体行情：

　　境内权益：市场全天高开回落，三大指数小幅反弹。个股涨多跌少，沪深京三市超4100股飘红，今日成交2.09万亿。截止收盘沪指涨0.24%，深成指涨0.59%，创业板指涨0.64%。（数据来源：Wind，2026.8.20）

　　境内固收：30年期国债期货下跌0.24%。现货方面，多数国债收益率有所下行。（数据来源：Wind，2026.8.20）

　　其他信息：

　　1、美财政部宣布，将长债回购上限提高至少一倍至单次操作40亿美元，长期美债收益率应声跳水。另外，美国联邦政府债务史上突破40万亿美元，十年翻一倍多。（数据来源：华尔街见闻，2026.8.20）

　　2、连续第15个月维持不变！8月LPR报价出炉：5年期以上3.5%，1年期3%。（数据来源：华尔街见闻，2026.8.20）

　　3、上海：出台阶段性购房补贴政策。一是实施“以旧换新”购房贷款补贴。二是优化“以旧换新”补贴。同时符合上述购房贷款补贴适用范围，且出售二手住房位于本市外环内的居民家庭，可叠加享受两项购房补贴（最高补贴8万元）。（数据来源：华尔街见闻，2026.8.20）

　　上下滑动查看完整风险提示：

　　管理型基金投资顾问服务由银华基金管理股份有限公司提供。投顾组合建议中可能包含银华基金管理的基金产品及其它基金管理人的基金产品。投资者投资基金投顾组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。银华基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其它投资人创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。

　　根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述提及基金一定盈利，也不保证最低收益。上述提及基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述提及基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。