海外高位的美债，国内低位的成交——银华投顾每日观点2026.9.1

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　　来源：银华基金投顾

　　核心观点

　　9月首个交易日指数弱、个股强：沪指微跌0.16%收3979.89，科创50跌2.19%，但全市场超3300只个股上涨、86家涨停，北证50逆势涨1.34%；成交2.05万亿，持续低位。（数据来源：Wind，2026.9.1）

　　近期关注：1）美伊局势严峻，布油大涨重回90美元上方——油价是通胀预期的新引信；2）美元指数回升至99.60，10年期美债收益率升至4.78%创20个月新高、30年期5.27%，高利率压制成长板块估值。（数据来源：Wind，2026.9.1）

　　本轮美债为供需失衡叠加政策骑虎难下的结构性问题，收益率容易高位反复震荡，回落需要供给放缓或数据明显转弱——本周五的8月非农是下一个检验点。

　　配置思路：海外利率高位、国内成交低位，宏观环境和资产影响因素呈现复杂化，坚持多元资产配置、多策略以应对，寻找差异化收益来源。

　　9月第一个交易日，盘面看上去似乎有点分裂。

　　指数是弱的：沪指微跌0.16%收在3979.89，科创50跌2.19%延续调整，创业板指跌1.32%。但个股并不弱——全市场超过3300只上涨，涨停冲到86家，北证50还逆势涨了1.34%。指数和个股各走各的，背后是权重压盘、低位轮动：电子板块主力资金单日大幅净流出，通信跟跌；另一头，农林牧渔涨2.48%、商贸零售涨2.63%，银行等防御方向同样有表现。而市场成交2.05万亿，比昨天又有所缩量。（数据来源：Wind，2026.9.1，行业统计口径为中信一级行业）

　　万得全A成交额在2万亿左右徘徊

　　Wind，2026.6.1-2026.9.1，单位：亿元

　　海外的两个风险，都需要多看一眼。

　　一个是美伊局势持续紧张，布伦特原油大涨报92美元以上。油价的意义不在油价本身，而在于通胀预期的引信。如果高油价维持下去，能源成本会顺着运输、制造向消费端传导，通胀回落的周期就可能被拉长。（数据来源：Wind，截至2026.9.1 16：35）

　　另一个是美元和美债。美元指数目前升到99.60附近，10年期美债收益率升至4.78%、创20个月新高，30年期到了5.27%。油价推升通胀预期，通胀预期强化加息预期，加息预期抬高美债收益率，收益率又反过来给美元提供利差支撑。（数据来源：Wind，截至2026.9.1 16：35）

　　Wind，2026.5.21-2026.9.1

　　更值得注意的是这轮美债上行的性质。复盘近五年两次10年期上破4.7%的行情：2023年10月那次，经济数据转弱、财政发行节奏调整之后，收益率回落得很快；2024年末那次，财政供给担忧始终在场，收益率就变成了高位反复震荡。本轮的底色更接近后者——市场担心的不是短期流动性冲击，而是供需中长期失衡和货币政策骑虎难下的结构性问题。这种情况下，“收益率已经很高“本身不构成拐点理由，真正的回落或许需要看到供给节奏放缓，或者增长、通胀数据明显转弱。本周五的8月非农，就是下一个检验点。（数据来源：Wind、国联民生证券）

　　回到国内盘面，资金的避险逻辑很清晰：从高位科技撤出，向有政策催化、位置又低的方向搬家。

　　资产配置上，我们怎么看？

　　海外利率在高位，国内成交在低位——这是今天的两个坐标，也是当下配置的两个约束。

　　海外那边，10年美债4.78%的高位意味着全球风险资产的折现率都不便宜；周五非农落地之前，加息预期的钟摆还会来回晃，美元和美债收益率对新兴市场情绪的压制不会很快解除。国内这边，2万亿出头的成交撑不起普涨，资金只能在低位方向之间快速搬家。（数据来源：Wind，2026.9.1）

　　这种环境里，多元资产配置的意义就显出来了：用债性资产和红利防御波动，用宽基跟上指数区间，科技保留仓位等右侧信号，不押单一方向，也就不怕单一方向的意外。9月刚开局，事件的密集度不低：本周五非农、月中议息、美伊局势的后续演变，每一个都可能改变定价。与其在轮动里追来追去，不如先把组合的架子搭稳，等数据给出方向再做倾斜。

　　再来看今天具体行情：

　　境内权益：市场全天震荡调整，三大指数集体下挫。个股涨多跌少，沪深京三市超3300股飘红，今日成交2.05万亿。截止收盘沪指跌0.16%，深成指跌1.02%，创业板指跌1.32%。（数据来源：Wind，2026.9.1）

　　境内固收：30年期国债期货上涨0.22%。现货方面，多数国债收益率有所下行。（数据来源：Wind，2026.9.1）

　　其他信息：

　　1、商务部等7部门：加快破除汽车流通消费领域不合理限制性措施。商务部等7部门关于推动商品消费扩容升级的实施意见。其中提出，深入推进汽车流通消费改革试点，加快破除汽车流通消费领域不合理限制性措施，创新汽车使用管理模式，全链条扩大汽车消费。推动相关地区优化汽车限购措施，更好满足居民购车需求。培育壮大汽车后市场，支持发展汽车改装、维修保养、赛事运动、房车露营，建立传统经典车认定和管理制度。健全部门间信息共享机制，建立覆盖汽车销售、登记、维修、保险、报废等汽车全生命周期信息交互系统。完善二手车流通管理制度，推进二手车销售统一发票互认，对二手车经营主体实施分级分类管理。实施促进小微型客车租赁高质量发展三年行动，提升租赁服务质效。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.1）

　　2、财政部：1-7月全国国有及国有控股企业营业总收入同比下降2.4%，利润总额同比增长0.6%。 财政部：1-7月，国有企业营业总收入464466.4亿元，同比下降2.4%。1-7月，国有企业利润总额25089.9亿元，同比增长0.6%。1-7月，国有企业应交税费36615.6亿元，同比增长5.0%。7月末，国有企业资产负债率65.6%，同比上升0.4个百分点。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.1）

　　3、我国光伏发电装机历史性超过煤电，成为装机规模最大的电源品类。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.1）

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