全球资产的定价锚抬升，压弯了高估值的故事——银华投顾每日观点2026.9.2

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　　来源：银华基金投顾

　　核心观点

　　隔夜10年期美债收益率盘中触及4.812%，创2023年末以来新高，叠加日、德、法等国国债利率集体攀升，全球货币周期明显趋紧。导火索是美伊冲突推升油价至94美元，但深层原因更值得警惕：财政赤字膨胀、AI大规模发债挤占资金，以及市场对中性利率的重估，都意味着“资金本身在变贵”。受此影响，A股今日缩量下跌，沪指收报3941点，创业板跌2.39%。我们建议，站在9月开局，不妨回归均衡多元关注，等待宏和产业观信号的进一步明朗。（数据来源：Wind，截至2026.9.2）

　　隔夜美股和今天亚太市场下跌，原因可能主要在美债收益率的上升。隔夜10年期美债收益率盘中升至4.812%，创2023年末以来新高。市场定价随之变化，9月议息加息25bp的概率上升。（数据来源：Wind，截至2026.9.2）

　　更值得注意的是，除了美国之外，其他部分经济体也正在加息苗头或者已经加息的进程中。日本10年期国债收益率30年来第一次站上3%；德国10年期创2011年以来新高，法国创2008年以来新高。欧央行下周加息已被市场定价，韩国上周已经落地年内第二次加息。全球货币周期或许正朝着同一个方向收紧。（数据来源：Wind，截至2026.9.2，30年来指1996-2026）

　　为什么收益率压不下去？导火索很明显，近期美伊冲突升级，布伦特原油回到94美元上方，通胀预期重新点火。但油价只是引信，底下还压着更结构性的东西：各国财政赤字膨胀；AI资本开支热潮带动科技大规模发债，和主权债抢夺资金；以及市场对中性利率的重新定价。换句话说，这轮利率上行或许还包含着“资金本身在变贵“的重估。（数据来源：Wind，2026.9.2）

　　这对风险资产意味着什么？10年期美债是全球资产的定价之锚：借给美国、一年无风险拿接近4.8%，那市盈率高的股票相比之下自然就显得贵了。锚在抬升，全球股市的估值可能都在被往下。（数据来源：Wind，2026.9.2）

　　目光拉回A股。今天沪指跌0.97%收3941.39，盘中一度探到3932点后护盘回升，尾盘再度走弱；创业板指跌2.39%，近3900只个股下跌。成交缩到1.82万亿，比昨天少了2000多亿，重新回到2万亿下方——量能退潮，市场存量博弈中。（数据来源：Wind，2026.9.2）

　　资产配置上，我们怎么看？

　　近期的宏观环境，海外，美债逼近5%、全球利率齐升，风险偏好被系统性压制，这种环境下任何高估值方向都难走单边行情；国内，成交跌破2万亿，资金在几个方向之间快速轮动，行情呈现复杂化。（数据来源：Wind，截至2026.9.2）

　　所以，站在9月出头，在符合风险承受能力的前提下，我们认为组合不妨均衡一点，或许可以回归多元资产配置，等待宏观和产业信号的进一步清晰。

　　再来看今天具体行情：

　　境内权益：市场全天震荡调整，三大指数集体下挫。个股跌多涨少，沪深京三市超3900股飘绿，今日成交1.82万亿。截止收盘沪指跌0.97%，深成指跌1.88%，创业板指跌2.39%。（数据来源：Wind，2026.9.2）

　　境内固收：30年期国债期货下跌0.23%。现货方面，多数国债收益率有所上行。（数据来源：Wind，2026.9.2）

　　其他信息：

　　1、新西兰联储升息25个基点，称将继续关注通胀风险。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.2）

　　2、日本央行放鹰“暗示9月加息”：货币条件仍然宽松，我们希望继续加息。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.2）

　　3、中国8月RatingDog制造业PMI升至两个月高位51.5，出口新订单增速六个月最快，出厂价格年内首现下滑。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.2）

　　4、两艘油轮驶离霍尔木兹海峡遭袭；美国被曝考虑对伊朗“定期打击”护航；美国称该海峡两年内或被“绕过”，将成“一文不值水域”；伊朗：绝不允许美推动海峡南线通航。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.2）

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