《财报那些事》鹏华深圳能源REIT2026年中期业绩失衡-结构性变化

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　　来源：REITs速达

　　作为早一批发行上市的能源类基础设施REITs之一，鹏华深圳能源REIT的底层资产，长期是观察广东电力市场化改革的微观样本。

　　2026年8月末，按监管规则本应披露中期报告的关键节点，鹏华深圳能源REIT2026年中期报告在深交所REITs信息披露板块并未查询到，相关公告仅在东方财富网站能够检索。鹏华深圳能源REIT2026年上半年呈现出鲜明的电价抬升对冲电量下滑、单季度业绩剧烈波动等特征。

　　一、收入结构的变动

　　2026年上半年，项目实现不含税电费收入59，069.59万元，同比下降4.43%；上网电量122，824.30万千瓦时，同比下降9.76%；综合含税平均电价0.5434元/千瓦时，同比提升5.76%。整体来看，电价上涨部分抵消了上网电量下滑带来的收入压力，稳住了收入基本盘，但未能扭转收入同比下行的局面。（本文数据由2026年Q1、Q2加和组成，2026年中报数据有所调整，如需请对照分析）

　　1、电网代购电量爆发式增长：上半年合计电网代购电量24，779.02万千瓦时，同比增长超4.5倍，量价齐升，成为支撑收入的重要板块。

　　2、年度双边协商电量大幅萎缩：年度双边协商电量由2025年的111，900.00万千瓦时降至2026年的9，206.08万千瓦时，降幅超12倍，月度双边协商电量填补部分缺口，达到34，517.61万千瓦时；长期稳定的年度长协电量占比大幅收缩，交易结构转向短期、市场化的电量。

　　3、现货交易成为利润弹性来源：2026上半年现货交易电量增长14.91%，收入增幅高达80.53%。2026Q2现货平均电价接近1元/千瓦时，仅占现货发电量22.37%的电量，贡献了42.6%的现货收入。从电量交易结构来看，电力市场化交易格局正在发生剧烈重构：市场化交易权重提升，带来更高的电价弹性，但也放大了发电量、收入的波动，REIT现金流稳定性随之受到影响。2026年Q2现货电价创出上市以来最高水平，该高电价是否可持续？

　　二、收入结构性变化

　　性“以价补量“的边界：旺季失速

　　2026年第二季度是本次经营数据最大的看点与风险点：单季度不含税电费收入3.08亿元；可供分配金额3，210.87万元，单位可供分配0.0535元；实际分红7，457.99万元，单位分红0.1243元，年化现金流分派率4.49%。

　　单季度核心数据反差极强：上网电量同比下跌28.74%，电价同比上涨11.92%，最终收入同比下滑20.25%。

　　回顾历史季节性规律，往年Q2属于发电旺季，电量环比Q1会显著抬升。但2026年彻底打破这一规律：2026Q1发电量同比+22.5%，Q2发电量同比-28.74%，两个相邻季度同比增速相差超过50个百分点；并且Q2电量环比下降2.33%，旺季发电量不及淡季。

　　对比历史同期发电量表现：2025年Q1发电量同比下降11.67%，Q2同比下降14%，但季度环比保持提升；2026年Q2环比回落，季度波动幅度显著放大。

　　REITs的核心价值在于稳定、可预期的分红现金流。对于鹏华深圳能源REIT而言，未来的核心跟踪指标不再仅仅是电价水平，更要关注：季度发电量波动幅度、现货电价持续性、年度长协电量修复情况以及LNG气源成本。电力市场化给气电资产带来收益弹性的同时，也抹去了过去稳定现金流的部分安全垫。