能源冲击下物价回升，配置上可考虑均衡应对——银华投顾每日观点2026.9.9

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　　来源：银华基金投顾

　　核心观点

　　国家统计局今日发布2026年8月物价数据，CPI同比涨0.8%、环比涨0.4%；PPI同比涨3.8%、环比涨0.4%，二者同步由降转涨。PPI回升主要来自能源、有色及AI产业链景气支撑；CPI受益于汽油涨价、食品季节性上涨。但核心CPI同比回升至1.0%显示内需温和修复，科创产业成为新价格支撑。（数据来源：国家统计局，20260909）

　　展望后市，原油下行空间或有限，叠加农产品潜在扰动以及日欧和美国等海外主要央行9月加息概率较大，因此国内全面降息短期难完全实现。配置层面，在符合自身风险承受能力的前提下，可适度关注上游资源对冲通胀风险，同时关注油价回落受益的黄金、债券与科技，坚持均衡关注，不押注单一方向。

　　2026年8月份物价数据正式落地。国家统计局9月9日发布数据显示，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%。工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；环比由上月下降0.7%转为上涨0.4%。CPI与PPI双双实现“由降转涨“的同步修复，为近几个月来首次。（数据来源：国家统计局，20260909）

　　PPI回升动力包括：一是能源，石油煤炭涨幅较大，石油开采价格环比上涨10.4%，精炼石油产品制造上涨4.1%；二是有色冶炼，铜价近期再创新高（19861231-20260909）；三是AI持续景气，计算机通信电子分项环比增长0.6%，连续8个月环比涨幅在0.5%以上。（数据来源：国家统计局，20260909）

　　CPI回升动力：一是汽油价格上涨，国内汽油价格由上月下降10.7%转为上涨7.2%，单这一项就影响CPI环比上涨约0.21个百分点；二是食品项明显提振，鲜菜、鲜肉涨幅显著，鲜菜受高温多雨天气影响环比上涨5.5%，鸡蛋受蛋鸡歇伏影响上涨2.4%，这些季节性因素也在边际推升物价。三是暑期带动出行服务价格上涨；四是存储涨价带动消费电子涨价。（数据来源：国家统计局，20260909）

　　不过，数据中也隐含了一些积极信号，核心CPI（扣除食品和能源）同比涨幅回升至1.0%，说明内需端的定价压力正在温和修复。产业转型升级带动部分行业需求增加，电子电路制造价格上涨3.5%，虚拟现实设备制造上涨1.9%，服务消费机器人制造上涨0.3%，“含智量“”含绿量“提升正在成为新的价格支撑因素。（数据来源：国家统计局，20260909）

　　往后看，中东冲突再起，油价或有所起伏，库存低已成为现实约束，即使TACO逻辑依然成立，原油下行的空间预计有限。PPI短期或难以完全实现，但K型分化决定了整体PPI上行扩散有限。厄尔尼诺现象将对农产品价格产生重要影响，从而提振CPI食品项，结合物价表现和全球利率环境水平的抬升，预计国内的全面降息短期较难全面实现。

　　配置上，在符合自身风险承受能力的前提下，考虑到能源涨价的上游资源类资产（原油、煤炭、有色金属等方向）仍有惯性，可以适当关注，以力争对冲能源继续大幅冲高引发更广泛的通胀预期导致美联储加息压力进一步加大形成的冲击；另一方面，如果能源价格回落，可适当关注黄金、债券和科技等资产。考虑到油价的影响因素复杂，可考虑均衡关注，不过大押注单边资产。（数据来源：国家统计局，20260909）

　　二、市场表现回顾

　　权益市场：沪指走势较强，科创50指数高开低走。沪深两市成交额1.86万亿，较上一个交易日缩量1047亿。盘面上，全市场超3600只个股下跌。从板块来看，煤炭板块震荡走强，航运概念异动拉升。下跌方面，传媒、影视板块震荡走弱，房地产板块震荡调整。截至收盘，沪指涨0.28%，深成指涨0.15%，创业板指跌0.14。（数据来源：财联社，20260908）

　　债券市场：国债期货收盘全线下跌，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.06%报116.340元，10年期主力合约涨0.01%报109.410元，5年期主力合约涨0.01%报106.440元，2年期主力合约涨0.01%报102.578元。（数据来源：财联社，20260908）

　　海外权益市场：美股劳动节后首个交易日全线下跌，道琼斯工业平均指数报52786.07点，下跌1.18%；标普500指数收报7673.52点，下跌0.58%；纳斯达克综合指数收于26421.41点，下跌0.32%。中东地缘局势升级推动原油价格大幅冲高，叠加本周重磅通胀数据公布在即，市场避险情绪升温。欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX30指数收报26007.63点持平，法国CAC40指数微涨0.14%，英国富时100指数下跌0.10%。（数据来源：Wind，20260909）

　　国际商品市场：WTI原油收报94.26美元/桶，上涨1.28%；布伦特原油收报97.92美元/桶，上涨0.95%，盘中一度逼近99美元。COMEX黄金期货收报4398.40美元/盎司，下跌0.92%，受强美元和加息预期压制。伦敦金属交易所铜价涨1.61%至14728美元/吨，续创历史新高（19861231-20260909）。（数据来源：Wind，20260909）

　　三、其他重要信息

　　1．欧洲央行将于9月10日召开货币政策会议，市场普遍预计加息25个基点至2.5%，为年内第二次加息。欧元区8月调和CPI升至3.3%，能源价格同比上涨14.3%为主要推手。焦点将从“是否加息“转向拉加德对后续政策路径的表态。（数据来源：汇通财经，20260908）

　　2．美国8月PPI将于北京时间9月10日晚公布，市场预期环比+0.3%；8月CPI将于9月11日公布，市场预期同比3.4%、核心CPI同比2.4%。这将是美联储9月15-16日议息会议前最后的关键通胀数据，CMEFedWatch工具显示9月加息概率约60%。（数据来源：国投期货，20260909）

　　3．津巴布韦即刻起禁止锑与钨的出口，并暂停矿石与精矿外运，旨在推动矿业企业在本土开展更多矿产精炼加工。（数据来源：生意社，20260909）

　　4．汇丰银行大幅上调布伦特原油价格预测：2026年均价从80美元上调至90美元，其中四季度预计达95美元；2027年均价从65美元上调至85美元。（数据来源：生意社，20260909）

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