与其猜方向，或可合理降波——银华投顾每日观点2026.9.15

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　　来源：银华基金投顾

　　核心观点

　　8月社融信贷双低，新增贷款仅600亿（预期3800亿），社融同比少增9083亿，居民贷款连续两月负增。8月经济“外强内弱“：出口+25%、工业+5.2%，但社零仅+0.4%、地产投资-19.9%。政治局会议强调“逆周期调节“；国内“以我为主“基调不变，下半年政策可以关注。（数据来源：Wind，国家统计局，2026.9.15）

　　10年美债升至5.02%创2007年以来新高，亚太下午跳水。今天沪指冲高回落-0.54%收3864.28，成交约1.6万亿连续两日地量，超4300只个股下跌。市场等待周四美联储议息揭晓答案。（数据来源：Wind，2026.9.15）

　　观点：看不清的阶段不猜方向，合理降波——红利、跨资产搭配、波动生息等多策略、仓位留有余地。

　　先看昨晚的金融数据，8月新增人民币贷款600亿，市场预期是3800亿，不管是比预期还是比季节性，都明显偏低。社融新增1.66万亿，同比少增9083亿，存量增速从7.4%回落到7.2%。（数据来源：中国人民银行、Wind，2026.9.14）

　　结构比总量更能说明问题，居民贷款连续第二个月负增，短贷和中长贷都在缩——7到8月居民杠杆率合计降了约1个百分点，去杠杆的速度在加快。企业端，中长期贷款同比少增1500亿，短期融资里票据冲量的特征又出现了，说明真实扩张意愿可能不足。当然也有结构性的解释：化债带来净偿还、直接融资替代信贷、地产和基建行业在调整而新质生产力”占比逐渐提高——但周期性的需求走弱，也是绕不开的事实。（数据来源：中国人民银行、Wind，2026.9.14）

　　再看今天上午的经济数据，一边是：8月出口以美元计增长25%，大幅超出市场普遍预期，贸易顺差1190亿美元；工业增加值+5.2%，比7月还快了0.7个百分点，其中高技术制造业+16.7%，锂离子电池产量+57.2%、工业机器人+34.6%，外需和新动能扛起了生产端。（数据来源：国家统计局、Wind，2026.9.15）

　　另一边是：社零同比只有+0.4%，环比还在负增长。拖累最大的是汽车，限额以上汽车零售同比-18.5%。投资端，1-8月固投-7.2%，房地产开发投资-19.9%，从开工到销售到资金回笼全链条收缩。价格端，PPI同比+3.8%、CPI只有+0.8%，三个百分点的剪刀差说明涨价或许还卡在成本端，尚未传到消费端。（数据来源：国家统计局、Wind，2026.9.15）

　　Wind，2026.1-2026.8

　　7月政治局会议强调“逆周期调节”、“政策发力提效”。在经济呈现边际疲弱，尤其是重要的社零等内需数据进一步疲弱时，逆周期调节加码的必要性或越强。海外的宏观扰动虽然比较多，但国内“以我为主”的基调还是不变的，可以关注下半年的政策情况。（数据来源：Wind）

　　最后说盘面，今天沪指冲高回落，收跌0.54%报3864.28；成交1.6万亿，比昨天又少了300亿左右。超4300只个股下跌，普跌，但跌幅相对温和。（数据来源：Wind，2026.9.15）

　　海外的背景板还在加压：10年期美债收益率隔夜盘中击穿5%，今天上涨3个基点至5.02%，超过2023年高点，创2007年以来新高。亚太市场下午集体跳水。（数据来源：Wind，截至2026.9.15）

　　目前可能处在对宏观局势很难做出清晰判断的阶段，海外的加息路径没有答案，油价的走向没有答案，国内基本面也没有答案。几个方向都是问号，资本市场的波动也在放大，这种环境里，主动权不在判断，而或许在结构。

　　所以我们认为在现阶段或许可以多关注一些降低波动的策略：

　　一是关注红利，高股息资产波动天然较小，又有股息现金流，或是震荡市里现成的压舱石。

　　二是跨资产搭配。股票、债券、黄金等资产搭配在一起，可能比押注单一资产投资体验较好。

　　三是运用波动生息等多策略的方式，方向看不清的时候，波动本身也可以被管理——借助多策略工具，在震荡中争取收益的同时，力争把组合的波动压下来。

　　四是仓位本身。留有余地，是为了在答案揭晓的那天，手里还有能用的筹码。

　　看不清的阶段，先求稳，再求进。

　　再来看今天具体行情：

　　境内权益：市场全天冲高回落，微盘股指数跌超3%。个股跌多涨少，沪深京三市超4300股飘绿，今日成交额1.63万亿。截止收盘沪指跌0.54%，深成指跌0.72%，创业板指跌1.15%。（数据来源：Wind，2026.9.15）

　　境内固收：30年期国债期货上涨0.15%。现货方面，多数国债收益率有所下行。（数据来源：Wind，2026.9.15）

　　其他信息：

　　1、中国电子信息制造业发展“十五五”规划发布。工业和信息化部、国家发展改革委日前联合印发《电子信息制造业发展“十五五”规划》。《规划》预计，到2030年，我国电子信息制造业在全球产业格局中发挥举足轻重作用，规模以上企业营业收入突破30万亿元，在集成电路、先进计算、消费电子、基础电子、能源电子等领域涌现一批长板技术和产品，形成具有竞争力的世界一流企业。产业研发投入强度达到3.5%。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.15）

　　2、中国8月新增社融1.66万亿元，人民币贷款增加600亿，前八个月股债融资占比首次超过贷款。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.15）

　　3、美伊局势：伊朗称一艘油轮试图穿越海峡时触雷爆炸，强调霍尔木兹仍被伊管控、处封锁状态。美国称愿与伊朗谈判，提出美国要收“护航补偿”；伊朗官员：在伊方条件满足前不会与美对话。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.15）

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