万亿富国基金换帅，王苏龙接棒裴长江，合规漏洞、主动权益缩水成现实考题

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　　来源：潮峰投研

　　近日，国内“老十家”公募富国基金正式发布高管变更公告，任职七年的董事长裴长江因到龄退休卸任，来自股东方申万宏源证券的王苏龙接任董事长；同日，公司总经理陈戈同步出任副董事长、党委书记。

　　这是富国基金延续二十余年的股东轮值治理惯例的又一次落地。从2019年不足三千亿规模到如今站稳1.3万亿梯队，裴长江任期内完成了规模跃迁的上半场，而接棒的王苏龙，要面对的则是主动权益疲软、产品结构失衡、合规内控待补的下半场考题。

　　七年规模翻四倍，裴长江打下万亿家底

　　在富国基金的发展史上，裴长江的七年任期是规模跃升的关键阶段。

　　2019年3月他正式执掌帅印时，公司公募管理规模仅2520.61亿元，行业排名第17位；到2026年一季度末，公募规模已攀升至1.33万亿元，行业位次跃升至第5位，稳居上海地区公募之首，七年时间规模增长超四倍。

　　任期内，裴长江主导搭建了全品类业务格局：主动权益覆盖消费、科技、医药、高端制造等赛道，固定收益形成利率债、信用债、可转债全产品线，量化业务则从指数增强到ETF、绝对收益全面布局。

　　其中指数基金是增长最快的板块，科创50ETF、港股通互联网ETF等爆款产品带动指数规模从2021年的800亿元一路冲高至近3000亿元。财务端也同步兑现韧性，经历2022-2024年连续三年营收净利双降后，2025年公司实现营收78.82亿元、净利润22.05亿元，同比分别增长23.06%、25.92%，规模扩张并未稀释盈利质量。

　　这场平稳交接的底层逻辑，藏在富国独特的均衡股权结构里。公司四大股东中，申万宏源、国泰海通、加拿大蒙特利尔银行各持股27.775%，山东金融资产持股16.675%，无单一实际控制人。

　　成立二十七年来，董事长席位始终在两大券商股东之间轮换：前两任董事长均出自申银万国体系，第三任薛爱东、第四任裴长江均为海通系高管，本次王苏龙接任，标志着董事长席位重新回到申万宏源体系。

　　这种轮值机制既保障了股东话语权的平衡，也避免了单一股东干预经营的短期化倾向，是公司多年战略稳定的核心基础。

　　新管理班子的搭配也颇具深意。新任董事长王苏龙是典型的券商实战派，从基层营业部总经理起步，历任江苏分公司负责人、总部办公室主任、战略规划总经理、财富管理事业部总经理，最终进入申万宏源执委会，一线渠道运营、顶层战略设计、财富管理转型经验齐备。

　　而留任并升任副董事长的陈戈，则是富国投研体系的灵魂人物，2000年加入公司，从研究员一路做到基金经理、总经理，早年管理富国天益价值期间任职回报超360%，是长期价值投资的代表。

　　现实考题，主动权益缩水，合规遗留待解

　　规模站上万亿台阶的光鲜背后，富国的发展隐忧同样清晰，这也是王苏龙上任后必须直面的核心问题。

　　最突出的矛盾是产品结构失衡。截至2026年一季度，公司货币基金规模4750.61亿元、债券基金3288.71亿元，两类固收属性产品合计占总规模超六成，是支撑体量的绝对主力；

　　而曾经作为公司品牌核心的主动权益业务持续收缩，混合型基金规模从2021年底的2889.21亿元缩水至1578.28亿元，五年蒸发超1300亿元。

　　尽管朱少醒等老牌基金经理仍有长跑口碑，但整体来看，明星基金经理IP的边际效应递减，新生代选手尚未形成集群效应，平台化投研体系未能完全接住赛道轮动的市场考验，主动权益的品牌号召力已不如巅峰时期。

　　合规内控的遗留问题同样不容忽视。2024年2月，富国就因“个别规定及制度未严格执行”被上海证监局责令改正，时任督察长同步收到警示函；2025年11月，监管再发责令改正措施，直指公司治理、合规内控、投资运作、人员管理、销售管理、财务管理六大领域系统性问题，两名高管一并被出具警示函。

　　作为经营第一责任人，总经理陈戈对此显然负有管理责任。如今规模越大、业务链条越长，合规风险的传导性就越强，基层销售、投资运作、财务内控任何一个环节的漏洞，都可能演变成系统性风险，夯实内控体系是新班子绕不开的功课。

　　更深层的挑战在于行业转型期的定位。当前公募行业正从规模扩张转向高质量发展，低费率指数产品持续挤压主动管理利差，买方投顾转型进入深水区，单纯靠发新品、铺渠道冲规模的老路已经走不通。王苏龙带来的财富管理经验，理论上可以帮助富国打通券商渠道、升级投顾服务，但如何将券商端的能力落地到公募体系，怎么平衡固收托底的基本盘与主动权益的品牌价值，怎么在ETF红海、养老FOF新赛道里找到差异化增长点，都需要时间验证。