刚刚，智谱公告再融300多亿港元

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　　来源：新质公社

　　作者：北塘河畔

　　编辑：明天会更好

　　2026年7月8日，智谱（02513.HK）通过配售方式发行1980万股H股，配售价区间1588-1698港元/股，按中位数计算募资约325亿港元（约41.6亿美元），远超IPO时的5.58亿美元。

　　同日，IPO六个月禁售期届满，11家基石投资者约2568万股解禁，市值约400亿港元。

　　一家上市仅半年、2025年营收7.24亿元、净亏损47.18亿元的公司，凭什么配售超300亿港元？

　　从清华实验室到“全球大模型第一股”

　　1996年，清华计算机系成立知识工程实验室（KEG），国内最早开展NLP和知识图谱研究的实验室之一。

　　2006年，博士毕业生唐杰团队发布AMiner——智谱AI最初的技术雏形。2019年，唐杰与清华校友张鹏、刘德兵等在清华园附近创立智谱，当年获4000万元天使轮。

　　公司成立第二年做出关键决策：从零自研架构，不走GPT和BERT路线，核心技术GLM由此诞生。

　　2022年8月开源GLM-130B，同年11月斯坦福全球30个主流大模型测评中GLM-130B是亚洲唯一入选。2023年3月发布ChatGLM，此后进入高速发展期，仅2023年融资超25亿元。

　　2026年1月以116.2港元/股登陆港交所成“全球大模型第一股”，上市首日涨13.17%，此后股价一路攀升，6月22日盘中触及2980港元、市值突破万亿港元。

　　截至7月7日，智谱收盘较发行价累计涨约13倍。

　　一个清华教授的“意外”财富

　　唐杰，1977年生于四川南充，燕山大学本科，清华计算机博士。

　　2006年毕业时选择留校，效仿北大方正创始人王选，科研启动资金仅博士论文奖金2万元。

　　他用20年把这2万元变成了超4000亿市值。

　　管理铁三角均来自清华：唐杰任首席科学家，张鹏任CEO兼总经理，刘德兵任董事长。

　　唐杰至今保留清华教授身份，上市敲钟低调站在高管行列中，把聚光灯留给了刘德兵和张鹏。

　　为什么配售？

　　第一，AI竞赛需要“弹药”。2025年研发投入31.8亿元，全年净亏损47.18亿元。GLM-5系列推进中，唐杰亲自带队创新部门X-Lab专注GLM-5长远进化。对标Anthropic、OpenAI每轮数亿甚至数十亿美元融资，智谱配售是对标全球AI巨头融资节奏的必然选择。

　　第二，解禁窗口的战略卡位。7月8日恰好是禁售期届满之日，解禁前完成配售既传递“机构愿意在这个价位接盘”的信号，也提前锁定资金避免解禁后股价波动影响融资节奏。

　　第三，“A+H”双平台布局的资金需求——正同步推进A股科创板上市，拟发行不超总股本8%新股、募资150亿元，配售H股是为更大规模资本运作做准备。

　　同行对比与行业逻辑

　　商汤科技（00020.HK）市值约582.59亿港元，2026年Q1营收近14.6亿元增速突破35%，但市值较上市高点缩水逾八成。

　　第四范式（06682.HK）市值约194亿港元，2025年前九个月83.9%收入为算力相关收入，市值仅为历史峰值三分之一。

　　科大讯飞（002230.SZ）市值约940亿元，2025年营收271.05亿元、净利润8.39亿元，大模型API及MaaS服务收入3.85亿元（+263%），商业模式成熟但市值不足智谱十分之一。

　　行业核心特征：AI大模型的估值逻辑与传统AI完全脱钩。

　　智谱2025年营收仅7.24亿，市值一度破万亿——市场定价的不是“当下收入”而是“未来平台”。

　　Token消耗量爆发式增长是底层支撑：2026年3月中国日均token使用量超140万亿（2024年初仅1000亿），智谱MaaS API平台2025年ARR达17亿元，同比提升60倍。

　　商汤和第四范式代表上一代AI公司估值——项目制交付为主、缺乏高毛利平台型收入；科大讯飞虽有大模型业务，但核心仍是传统B端软件和服务模式。