股价暴跌还下场AI赛道，美团一夜“白头”

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　　来源：新知财商早观

　　能造出国内首个国产算力万亿模型，足以证明美团的技术实力。

　　文丨南博眭

　　编辑丨新知君

　　7月6日，美团宣布开源LongCat-2.0的模型权重、推理引擎与核心技术文档。同一日，华为昇腾、摩尔线程、沐曦股份等国产芯片厂商宣布完成对该模型的推理适配工作。

　　从LongCat-2.0发布到开源，仅间隔了一周。6月30日，美团发布新一代基础大模型LongCat-2.0。

　　据美团介绍，社区反馈在工具调用、复杂指令执行等 Agent 核心能力方面，LongCat-2.0-Preview接近Claude Opus 4.6，落后于最新的Claude Opus 4.8。

　　去年9月，美团发布了大模型LongCat-Flash-Chat后，随后推出了推理模型 LongCat-Flash-Thinking以及视频生成模型LongCat-Video。

　　这款模型是行业首个完整依托五万张国产算力卡完成预训练、推理全流程的万亿级大模型。

　　此前它以 Owl Alpha 代号在 OpenRouter 上线，代码智能体调用量稳居全球前三，官方同步推出百万字超长上下文、自研稀疏注意力两项技术。

　　上月末的股东大会上，47岁的王兴现身，但两鬓花白、神情疲惫。

　　有股东担忧美团对AI的投入较为激进，对此美团创始人王兴表示，AI转型是“必答题”而非“可选题”。

　　王兴表示，Agent对工作流程的影响“超出两年前的预期”，美团正在应对。

　　这场声势浩大的发布，看着国产算力、超大参数两大亮点拉满，但市场看法完全两极。

　　有人觉得美团抓住国产替代风口找到了新增长故事，也有从业者直白吐槽，一家靠外卖、跑腿赚钱的公司，砸重金堆出万亿参数模型，到底是扎根长期技术，还是用来拉高股价的宣传包装？

　　自有线下数据是独家底牌，但通用能力、成本两大硬伤很难绕开

　　不同于字节、阿里长期采购英伟达算力，美团三年提前布局沐曦、摩尔线程国产芯片，搭建五万卡完整训推集群。

　　自研 LSA 稀疏注意力大幅降低长文本运算成本，在商家报表解析、骑手调度代码等长文本任务上，OpenRouter 实测表现优于智谱 GLM5.1。平台选择完整开源框架与模型权重，面向开发者开放。

　　王兴曾在公开场合表示，市面上通用 AI 缺少线下门店、实时运力这类物理世界真实数据，而美团每日千万级履约订单、百万商家经营数据是别家难以复制的资源。

　　对内，模型用于骑手路径规划、商家智能经营、平台风控；对外开放本地生活插件，让外部 AI 可直接调用下单、订座、跑腿服务。

　　招商证券研报提出，LongCat 落地意味着美团 AI 从纯成本投入，转向业务赋能阶段。

　　站在商家和本地服务的角度，美团这条路选得很聪明。别家大模型只能聊虚拟内容，美团能直接对接真实线下交易，这套 “线下数据 + AI 调度” 的组合，是字节、百度抢不走的独家优势。

　　开源的做法也很务实，能分摊后续研发压力，单看垂直本地赛道，LongCat 确实踩中了别人没摸到的差异化赛道。

　　多位海外开发者横向测评显示，LongCat 代码能力突出，但通用文案、多模态创作、复杂逻辑推理弱于字节豆包、阿里千问，综合能力落后 Claude 最新版本。

　　五万张国产算力卡属于重资产投入，设备折旧、电力、运维常年产生固定大额支出，MoE 架构万亿参数存储、跨卡通信开销居高不下，券商研报提示高额 AI 投入会短期压制净利率。

　　对比竞品，字节豆包拥有海量短视频训练语料，独立 C 端 AI 产品用户数三亿以上；阿里千问深度绑定电商交易场景，而美团 AI 高度依附外卖主 APP，独立 AI 工具用户规模差距明显。

　　多数机构调研后保持观望，LongCat 目前仅能实现内部降本，对外 API 付费订单规模偏小，没有形成独立稳定收入。

　　普通人不会专门打开美团大模型写文案、做策划，只有商家、调度人员会用到它。赛道太窄就注定天花板有限。

　　更现实的问题是，五万张算力卡是一笔长期负担，外卖行业利润本就薄，年年分摊高额算力成本，最后 AI 没赚到新钱，反倒吃掉主业利润，这笔账怎么算都不划算。

　　字节、阿里能靠海量 C 端用户摊薄研发，美团没有同等体量通用流量，先天吃亏。

　　大厂AI路线各有取舍，美团垂直赛道优势难以弥补通用短板

　　国内头部互联网大模型路线清晰分化，字节主打多模态全民对话 AI，依托短视频海量语料；阿里绑定全域电商交易；百度深耕搜索与政企服务；美团专注线下即时履约垂直模型。通用大模型比拼多元综合语料，美团训练素材集中餐饮、跑腿、短途出行，人文、文娱、科技类数据储备远少于同行。

　　阿里、腾讯 AI 面向电商、游戏、广告海量企业售卖接口，客户分散抗风险；美团付费客户大多是线下实体店，消费行情一差，商家就会削减数字化预算。

　　每家大厂都有自己的基本盘，字节靠短视频养 AI，阿里靠电商养 AI，美团只能靠线下门店。

　　线下生意受经济环境影响波动极大，一旦消费降温，AI 付费收入直接缩水。

　　只守着本地生活数据做模型，永远很难做成全民通用型产品，只能做小众行业工具，想象空间天然受限。

　　评判大模型价值核心看落地收益，而非参数量。LongCat 对内仅能优化调度、客服，降本空间存在上限；对外 TOA 智能体生态尚在起步，开发者、付费转化数据不及预期。

　　全球范围内，没有平台依靠本地生活智能体 API 实现大规模盈利。国产芯片迭代速度、供货稳定性不及海外产品，五万卡集群未来若出现硬件迭代断层，还需要投入资金重构整套训练体系。

　　资本市场对美团核心估值锚依旧是外卖本地生活业务，AI 仅作为附加概念。

　　一味堆 1.6 万亿参数更像对外的宣传噱头，真正能给商家、平台带来实打实增收的功能才是核心。

　　王兴提出的 TOA 智能体思路听起来新颖，但全世界都没有成熟盈利案例，相当于摸着石头过河。

　　在投资者眼里，美团主业才是根本，如果持续把大量资金砸进短期看不到回报的算力，很容易引发市场对经营重心偏移的质疑。

　　总结：国产算力做成标杆，AI故事需要真实收益支撑

　　客观来看，LongCat-2.0 具备不可替代的行业价值。

　　五万国产算力卡完成万亿模型全流程训练，为国内企业实现算力国产替代提供可行案例；在线下调度、代码解析垂直场景具备独有优势，对内优化履约效率、降低人工成本，对外可面向商家推出专属 AI 工具，是美团区别于其他互联网企业的技术筹码。

　　当下模型存在多重现实短板：通用综合能力不足、重算力持续摊销侵蚀利润、数据类型单一限制市场规模、TOA 商业模式无成熟参考，开源仅能带来短期行业热度，无法转化稳定现金流。

　　想要改善现状，美团可三管齐下：聚焦线下商家 AI 套件打造付费产品；放缓通用模型军备竞赛，优先嵌入外卖主业量化收益；完善国产算力长期迭代方案，借助开源分摊研发成本。

　　能造出国内首个国产算力万亿模型，足以证明美团的技术实力，但技术不等于商业价值。

　　现在行业早已不再单纯为超大参数买单，投资者、商家更关心 AI 能不能实实在在省钱、赚钱。

　　只靠发布会、开源造势，没法长久支撑 AI 估值。美团最大的矛盾在于，手握独家线下数据却打不开通用市场，重资产算力投入又持续挤压利润。

　　只有把大模型落到商家增收、平台提效的真实场景，这场 AI 转型才算真正走通。