A股强势反弹 中长期仍具较强韧性

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　　7月21日，A股市场上演“V”型反弹行情，三大指数盘中大幅下探后强势拉升，创业板指大涨7.05%，科创50指数大涨10.73%，万得半导体指数大涨逾11%，资金回补意愿强烈。

　　此前，受韩国科技股去杠杆引发的连锁反应影响，A股7月以来经历了一轮剧烈调整，多只前期强势股大幅调整。当日A股反弹背后，是国有资本增持、监管层积极表态、险资加大配置等多方面稳市力量协同发力。

　　分析人士认为，本轮调整更接近上涨后的筹码结构再平衡，而非基本面逆转，当前主要指数估值已回落至年内低位，杠杆风险有序释放，市场急跌阶段大概率已经过去，中长期A股仍具备较强韧性。

　　● 谭丁豪 赵一辰

　　上演“V”型反弹行情

　　7月21日，三大指数集体高开后快速下探，上证指数、深证成指盘中跌幅均超1%，创业板指盘中跌逾2%，科创综指盘中大跌逾4%。当日10时10分，以半导体为代表的科技板块强势拉升，带动股指走出“V”型反弹，午后涨幅进一步扩大，市场做多情绪持续升温。

　　截至收盘，上证指数报3864.37点，上涨1.79%；深证成指报14264.29点，上涨4.81%；创业板指报3685.97点，大涨7.05%；科创50指数报1903.16点，大涨10.73%。

　　当日，市场成交额达2.97万亿元，较上一交易日放量2561亿元。全市场共有3107只个股上涨，121只个股涨停；2301只个股下跌，27只个股跌停。跌停个股数量较早盘超百只的水平大幅收窄，盘面呈现快速修复态势。

　　近期，A股市场经历了一轮较为剧烈的调整，市场恐慌情绪一度蔓延。截至7月21日，7月以来上证指数、深证成指分别累计下跌5.62%、11.98%，创业板指和科创50指数调整幅度较大，分别累计下跌15.12%和13.80%。此轮调整过程中，前期涨幅较大、交易较为集中的科技成长板块承压最重，多只前期强势股大幅调整。

　　当日市场反弹的背后，是多方面稳市力量协同发力。中国国新相关主体已累计动用专项再贷款及配套资金超500亿元；中国诚通近期累计买入股票资产近百亿元，并将持续增持；证监会召开投资者座谈会，明确表态全力维护资本市场平稳运行；多家大型保险机构表态将持续发挥“耐心资本”作用，加大长期权益配置力度；多家上市公司陆续披露增持或回购计划。

　　对于本轮回调的性质，中信证券首席策略师包承超表示，本轮调整更接近上涨后的筹码结构再平衡，而非经济基本面或产业趋势逆转，核心驱动并非流动性持续收缩，而是前期热门方向在估值抬升与资金过度集中后的获利回吐压力释放。

　　“7月以来的本轮市场波动主要源于外部环境波动带来的情绪传导。”长江证券研究所所长王鹤涛认为，韩国股市存储龙头前期涨幅较大与投资者大幅加杠杆密切相关，这种去杠杆过程通过风险偏好渠道传导至A股，属于外围情绪被动传导。从估值角度来看，目前主要指数估值回落至年内低位，性价比凸显，杠杆风险得到有序释放，反弹条件日趋成熟。

　　半导体板块带头修复

　　在7月21日的反弹行情中，半导体板块无疑是市场的焦点。盘初半导体板块一度随大盘下探，随后在资金强力介入下迅速翻红，带动整个科技板块走出“V”型反弹行情。

　　半导体板块强力反弹，个股掀起涨停潮。当日，万得半导体指数大涨11.82%。板块内，格科微、芯源微等逾十只个股20%涨停，中微公司、北京君正、国科微、澜起科技等逾四十只个股涨超10%，先导基电、兆易创新等逾十只个股涨停。

　　此前，半导体板块正是本轮调整的核心领跌方向。7月以来，全球半导体板块经历剧烈调整，多只龙头股自高点回调超30%，板块内资金大幅流出。

　　不过，多位分析人士认为，科技产业的核心逻辑并未发生根本变化。

　　“实际上，行业基本面并无实质变化，海外AI大厂资本开支和存储景气度依然向好，台积电等财报超预期，产业趋势未被破坏。”中信建投证券策略分析师夏凡捷认为，美国、韩国股市已相继企稳，全球对芯片股的抛售潮已基本结束，随着外部风险源逐步消退，科技板块抛压也将明显减少。

　　开源证券策略首席分析师韦冀星表示，科技赛道的拥挤度是决定本轮调整深度和持续时间的核心矛盾，后续拥挤度回落、交易结构改善后，科技主线有望以更健康的方式重新展开。中期应重点把握科技内部盈利边际加强的方向，如国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节。

　　后市修复可期

　　展望后市，多位分析人士从资金面、基本面、政策面等维度给出了积极研判。

　　“短期应关注高位筹码消化进度和资金情绪修复节奏，中长期A股市场仍具备较强韧性。”包承超认为，从基本面看，上市公司盈利修复趋势逐步显现，中报预喜比例高于去年同期，盈利线索正持续扩散；从资金面看，居民资金广泛参与资本市场的趋势延续，有望为市场提供长期增量支持。他同时表示，市场基本面线索正逐步多元化，伴随资金从单一主线向多元方向扩散，金融、创新药、新能源、有色、化工等非AI方向的盈利改善与估值修复正重获市场关注，市场正由单一主线驱动向多元化定价转变。本轮调整后，市场估值和交易结构进一步优化，具备真实业绩和合理估值的优质资产有望率先修复。

　　与上述判断相呼应的是，华泰证券研究所所长助理、策略首席兼金融工程首席何康从技术面和杠杆风险的角度分析了市场企稳的条件。他表示，当前支撑市场反弹的条件正在集聚：指数超卖较为明显，市场情绪已回落至恐慌区间，历史统计显示恐慌日后一周内出现技术性反弹是大概率事件；杠杆风险有序释放，两市融资余额降至约2.75万亿元，占流通市值比重不足3%，明显低于2015年异常波动时期约4.5%的水平。业绩层面，今年前五个月全国规模以上工业企业利润同比增长约18.8%，高技术制造业和装备制造业表现亮眼；截至上周，约1700家上市公司披露中报业绩预告，预喜率超过43%，非银金融、有色金属、半导体等行业景气度突出。基于上述数据支撑，他认为市场急跌阶段大概率已经过去。

　　王鹤涛表示，当前A股市场正处于外部冲击消化期与内部信心修复期的交汇点，在监管层积极呵护、长期资金入市、上市公司业绩向好、科技创新突破等多重积极因素支撑下，A股市场的长期向好逻辑并未改变，要理性看待短期波动，坚定对中国资产内在价值的信心，把握调整带来的布局窗口，分享中国经济高质量发展的长期红利。

　　夏凡捷认为，中长期资金的坚定流入，能够在市场出现流动性危机和预期失锚时及时介入阻断负反馈，提供新的定价锚。随着市场充分调整、外部风险消退，本轮市场回调已经基本结束，有望开启新一轮上行行情。

　　配置层面，韦冀星建议，短期关注“低位、业绩与资金”三者共振下的超调机会，具体关注两条主线：一是供给约束与需求扩张共同支撑的资源品，如能源金属；二是业绩兑现或产业景气度持续改善的板块，包括券商、创新药、农林牧渔、美容护理等。