连平：A股正形成一套完整资本市场长效治理机制，过去救市是临时性，现在是全新的维稳体系

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　　近日，著名经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平表示，当前A股搭建的体系化、常态化稳市治理模式，是资本市场发展史上前所未有的全新制度安排。

　　连平坦言，回顾历史，证金、汇金虽曾在市场极端波动时出手维稳，但大多属于阶段性、事后补救式的应急操作，风险缓和之后政策效应便快速消退，本质是“临时救火”。本轮最关键的制度突破，在于央行体系和国资委体系介入资本市场稳市治理体系。这一变化重塑了A股稳定机制底层逻辑，意味着市场调节思路正式从短期应急托底，迈向体系化、制度化、跨周期、多层次的长效治理新阶段。

　　本轮维稳不再是单一救指数，而是同步动用货币工具、国资资本、监管沟通三类手段，这是否意味着 A 股逆周期调节已经从“事后救火”转向“事前、事中、事后全链条治理”？ 和过去单纯政策喊话、应急救市有什么本质区别？

　　对此，连平表示， 两者的区别非常明显。过去的救市模式属于典型的“就事论事、临时处置”，其目标就是快速拉抬指数、稳住盘面，属于一次性危机救火。而当前全新的维稳体系，是多元主体介入、提前布局资金、持续完善制度、修复长期预期，具备体系化、常态化、市场化、制度化四大特征，正在形成一套完整的资本市场长效治理机制。

　　具体可以从五个维度来观察。

　　第一，核心定位转向长效考量。过去救市都是市场出现极端风险后的被动应急，最典型的就是2015年的救市操作。而新模式是前置逆周期调节，提前布局制度和资金安排，兼顾短期行情稳定和长期制度完善，不只是解决当下的下跌问题。

　　第二，资金体系复合迭代。传统救市资金来源单一，主要依靠证金临时调拨资金，体量有限、持续性弱。2015年证金救市，第一次万亿级融资，之后融资并不顺畅，最终依靠多方渠道才稳住市场。

　　现在已经形成多元复合型资金体系。2024年9月之后，汇金依托资产规模，可通过抵押、互换持续获取流动性长期托底。同时，国资委体系的国新、诚通两大平台正式参与资本市场调节，加上资本市场专项再贷款工具，虽然当前规模不算大，但属于重大制度突破，加上证金公司，实现了多渠道、公共资源和国资资本共同介入的流动性补给。

　　第三，政策工具更加多元。过去救市基本只靠资金入市托市。现在是资金托底、制度优化、投资者保护同步推进，工具体系复合和立体。

　　第四，调控目标系统全面。传统救市目标单一，就是防崩盘、稳指数。当前维稳首要任务依旧是阻断市场恐慌，但还关注修复长期投资信心、优化整体市场生态，不再单纯盯着指数涨跌。仅靠千亿级短中期资金，很难真正稳住市场，最终还是要靠信心和生态修复。

　　第五，干预边界更加清晰。过去市场一跌就强力干预、强行扭转走势；新模式则严守系统性风险底线，允许市场正常波动、自我出清，不会过度干预合理行情调整