黄金什么时候能企稳止跌？什么时候能迎来反转？

（来源：剑锋无尘）

7月份黄金大概率不会正式反转，甚至可能会再创新低，但是会从极端恐慌和政策压制中逐步修复。黄金跌势企稳的时间应该会在7月30日以后。真正的趋势反转，大概率要等到8月中旬以后，甚至要到9月FOMC前才会清晰。

先把时间线捋清楚。

6月份黄金之所以被压得这么狠，主要是强美元、高实际利率、加息预期和期货端做市商空头高度集中共同压制。前几天PCE数据出来后，虽然通胀还是很高，但是没有超预期恶化，所以加息预期没有再进一步强化，短期内消息面也没有什么利多或利空，黄金也就暂时维持在这样一个不上不下的状态。

7月2日非农也许会成为第一波修复反弹的触发点。6月非农大概会略微不及预期或者刚好符合预期，新增就业明显降温、工资增速不热、失业率开始松动，黄金就会先涨一波。但这波涨直接演变成趋势反转的概率很小。因为就业不强只能削弱加息预期，但只要CPI和核心通胀没有明显回落，市场就不会认为美联储具备真正降息的基础，所以反弹可能会很短暂，后面还是要跌下来。

接下来，7月14日公布的6月CPI是第二个波动节点，个人判断CPI数据应该是刚好符合预期或者轻微低于预期，那黄金就会借势再涨一下，但很难持续。

这份CPI大概率还只是排雷，因为油价从高位回落是5月下旬以后的事了，第一波回落在5月25日，震荡到6月11日。第二波回落在6月16日，持续至今。

达拉斯联储曾估算，原油变动大约20个工作日传导一半到零售汽油，如果算上周末，大概也就是4周左右的时间。

那CPI的回落要在7月份才会体现，也就是8月中旬公布的CPI才会在数据上体现出回落。如果是核心CPI的话会更慢，要在8月到8月中旬才会回落，9月中旬公布的核心CPI才会在数据上体现出回落。

当然沃什现在创新搞了个截尾PCE算法，也许会打乱这个节奏。5月的PCE是同比增长4.1%，核心PCE同比增长3.4%，但是截尾PCE同比只增长2.4%，中位数PCE通胀率同比只增长2.8%。那么7月30日公布的的6月截尾PCE就是第一个节点，这是真正能让加息叙事转向的第一个节点，8月26日公布的7月截尾PCE会成为第二个节点，这个节点才有机会转向降息叙事。

WTI原油：蓝框为第一波下跌，红框为第二波下跌

这也就解释了为什么7月很难正式反转。7月公布的6月的非农和CPI，即便都不坏，也只能证明情况没有继续恶化，但无法给降息提供基础。市场可能先反弹，但反弹之后还是容易遇到阻力。

7月底FOMC是下一个关键节点。这次会议不太可能直接转鸽，最可能的变化也许是从极鹰口径转向中性。美联储可能不再继续强化加息预期，而是重新强调数据依赖，承认能源冲击具有阶段性。这对黄金是利好，意味着压制黄金的极端鹰派预期开始退潮。

但极鹰转中性和正式转鸽还不是一回事。极鹰转中性，可以支持黄金筑底修复。正式转鸽，才能黄金进入趋势性反弹。真正转鸽的基础，至少要等到8月以后才能看到，甚至要到9月中旬。

这也解释了当前COT数据里的矛盾。6月17日至6月23日黄金是下跌的，但Managed Money净多头反而增加。Managed Money包括CTA、基金、商品池和系统性策略资金。如果价格下跌有趋势性，ManagedMoney净多头往往会减少，但这次却在增加，说明下方确实有资金认为黄金跌破4000是过度杀跌，愿意承接，说明黄金长期逻辑没有被完全否定，另一方面也说明投机多头并没有真正投降。之前也做过解释：

6月23日COT报告

最新一期COT报告对应的黄金区间

另外，从comex8月黄金期权端也能看出来，机构资金近期对黄金还是谨慎偏防守的。6月24日Call端从4100开始就是压制，put端甚至出现了3500的深尾部保护需求，当然这个也不用太紧张，只是这一天出现了这么深的尾部保护，后面没有再继续扩散。

6月24日8月期权call端

6月24日8月期权put端

 注：以上黄金价格路径推演仅为个人看法，不代表一定会这么走，最近一段时间行情比较鸡肋，没有太好的机会。