险资新规发布，这一方向或迎来长期资金增量？

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（来源：平安好基荟）

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8月21日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》及配套通知。新规要求：人身险公司净投资收益覆盖率不得低于100%；这里的净投资收益，仅包括利息收入、股息红利、投资性房地产租金等确定性现金收入（扣除利息支出），股票买卖赚的差价不算在内。

经多家机构测算：若人身险公司权益持仓中高股息资产占比提升20个百分点，将带来约7718亿元增量配置资金；这并非短期炒作资金，而是长线配置型资金。监管方面，一边放宽优质险企权益投资比例，一边收紧收益考核标准，引导险资从“赚股价波动的钱”转向“赚稳定分红的钱”。

那么，险资的钱会往哪配？

红利低波，或是一个重要方向。

险资的处境很清晰:负债端成本刚性、承受不了大波动，利率下行又让收益缺口越拉越大。而普通投资者也有同样的困境，理财跌破3%，国债收益率1.7%徘徊，"躺平"的收益越来越不够看。转身看股市，科技板块高位震荡，风格切换快，追进去怕站岗，全躲开怕踏空。

大家都卡在了同一个"中间地带"：收益要比理财高，波动要比股票小，最重要的是——拿得住、睡得着。

而高股息、高现金流、低波动的红利资产，恰好契合了这一诉求。

凭什么是红利低波？

截至8月27日，红利低波全收益指数近三年来累计上涨30.7%，红利低波指数股息率4.43%，相对同期10年期国债收益率1.7%，其超额股息回报，依然诱人。（数据来源：Wind）

在利率持续走低、市场结构性分化加剧，成长板块波动放大的背景下，兼具稳健性与收益韧性的红利资产再度走进大家的视野。

同样是“红利”，底层逻辑大有不同。红利资产是一个宽泛的概念——银行股是红利，公用事业是红利，煤炭龙头也是红利。而红利低波指数，则是在红利这个大家族里，用“低波动”这把筛子再过滤一遍，挑出分红够稳、股价波动更小的公司。换句话说，红利是方向，红利低波是精选。

但即便都是“红利低波”，差别依然不小。有人拿着安心、回撤可控，有人却发现自己手里那只“红利”指数，一半以上权重押在了同一个行业上。差别往往不在“买没买红利”，而在这些股票是从哪个池子里选出来的。

红利低波到底是什么？先搞懂两个筛选逻辑

红利低波，拆开看就是两层意思。

 红利 

找的是愿意真金白银持续分红的公司，经营成熟、现金流充裕、赚了钱舍得分给股东；

 低波 

是在这些公司里，再把股价上蹿下跳、情绪波动大的剔除掉，只留下走势相对温和的。两层筛下来，留下的就是一批“分红靠得住、脾气还不大”的公司。

这里要先澄清一个常见误解：红利低波不是“谁的股息率高就买谁”。如果只盯着股息率看，很容易买到一些因为股价大跌、股息率被动“虚高”的公司。要知道，分红是赚出来的，不是跌出来的。成熟的红利低波指数，通常会再加几道检验：分红要连续、股利支付率要合理、盈利要稳定，确认这份股息是可持续的，而不是某一年的一次性表演。

定位上，红利低波适合扮演权益组合里的“防守位”：现金流看得见、波动相对温和、持有体验更好。但也要诚实地说一句，“低波”是相对股票而言，它依然是权益资产，市场普跌时同样会回撤，只是通常跌得更少、修复更快。因此，把它当组合里的防守角色，才是正确的打开方式。

同样是红利低波，差异在哪？

不少投资者“裸买”红利低波，容易遇到两个问题：

1

它天生偏防守，进攻性不足，单靠它在牛市里容易踏空弹性；

2

市面上的红利低波指数长得其实并不一样，尽管名字都带“红利低波”四个字，底层样本却天差地别，持有体验自然分道扬镳。

差别主要出在“从哪儿选”。传统做法是从全市场选高股息股票，结果银行因为体量大、分红稳，权重动辄超过一半。名义上买的是“红利篮子”，实际拿到手的更接近“银行加强版”，单一行业的风吹草动都会被放大；如果组合里本来就持有银行、保险类资产，还会形成重复的行业暴露。

这就引出一个关键判断：红利低波的成色，很大程度上取决于它的“底座”——样本从哪只宽基里选。底座行业越均衡、成分越优质，筛出来的红利组合就越干净，和宽基搭配起来也就越互补：宽基负责跟上经济的贝塔，红利低波负责收现金流、压波动，一个进攻一个防守。换句话说，选红利低波，其实是在选它背后的宽基。

为什么是中证A500？

“好底座”至少要满足三条：

1

行业均衡，不能让某一个行业独大；

2

成分优质，池子里的企业经得起“连续分红+盈利稳定”的检验；

3

新旧兼顾，既装得下传统的现金牛，也装得下代表经济转型方向的新兴产业。

三条齐备，红利和低波两道筛子才能发挥最大效果。

拿这三条对照市面上的主流宽基：

沪深300足够稳健，但金融权重偏高，若以红利策略作为配置底座，需关注行业集中度风险，避免过度押注单一风格或板块；

中证500弹性足，但成分以中小盘居多，盈利和分红的稳定性参差；

中证800是两者的拼接，风格居中但辨识度模糊。

中证A500的思路不同。它按行业均衡的框架，从各行业挑选龙头，压低传统金融权重，抬升电子、电力设备、医药生物等新质生产力方向的占比，行业结构与A股全貌更接近，算得上一只“新旧都认”的宽基。

也正因为如此，在中证A500里做红利低波筛选，效果是双向的。

一方面，A500的均衡结构让红利组合天然摆脱银行独大：以中证A500红利低波动指数为例，银行占比约20%，低于中证红利低波指数超50%的水平，超配的公用事业、医药生物、汽车等方向，让行业分布更接近一张“全市场分红地图”；

另一方面，A500的龙头池给红利筛选上了一道“质量围栏”，先框定一批经得起检验的优质企业，再从中挑高股息、低波动的，从源头避开“股价跌出来的假股息率”。

A500红利低波指数成分行业分布

编制细节上，这只指数也有几处讲究。从中证A500样本池中选出50只成份股，要求上市公司连续三年分红、三年平均股利支付率在0到1之间，加上“过去十二个季度ROE标准差”的盈利稳定性检验，按股息率加权、每半年调仓一次。选得比传统红利更严，风格更纯粹。（信息来源：中证指数公司）

结构搭得好不好，成绩说了算。2021-2025年，A500红利低波全收益指数连续五年实现正收益，且每年都跑赢中证红利全收益指数；区间年化收益率13.83%，相对中证红利（约9.36%）超额4.47个百分点。更难得的是，它的年化波动率约14.69%，低于中证红利的16.16%；收益更高，波动更小，性价比一目了然。

A500红利低波全收益指数 VS中证红利全收益指数

收益率对比

A500红利低波全收益指数 VS中证红利全收益指数

年化波动率对比

（数据来源：Wind，年度数据区间为当年度1月1日-12月31日；A500红利低波全收益（932422CNY010.CSI）、中证红利全收益（H00922.CSI）。年化公式为区间收益率(年化)=((1+区间收益率)^(365/区间天数)-1)*100%。年化波动率公式为：年化波动率=波动率*250^0.5。指数过往表现不预示指数及基金未来表现，基金有风险，投资须谨慎。）

持有体验更为直观

以2014年以来超2900个滚动样本回测，任一时点买入并持有18个月，A500红利低波全收益指数取得正收益的概率为100%；持有12个月的正收益概率约95.83%，持有6个月也超过83%，均显著好于沪深300、中证800等宽基。

怎么配？

想布局这只指数，可以关注平安中证A500红利低波动ETF，场内快速布局，更有场外便捷选择，其联接基金（A类028257 / C类028258）即将发行，通过投资于目标ETF，追求与标的指数相似的回报。

平安中证A500红利低波动ETF联接要素速览

市场波动有选择，红利低波压舱石

跟踪中证A500红利低波指数：

聚焦A股龙头中高股息+低波动的50只细分行业龙头;

行业均衡配置：

跟红利低波指数比更均衡，低配银行，超配医药生物等新兴产业;

成长属性、波动更低、防御属性强

下滑查看完整风险提示

关于基金销售费用的说明：平安中证A500红利低波动ETF联接A、C类份额的销售费用信息：本基金A份额按每笔认/申购金额（M）分段收取认/申购费，具体为：M<500万，0.30%；M≥500 万，每笔1000 元。C份额不收取认/申购费。本基金A、C份额按每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费，针对个人投资者:N＜7 日，A、C类均为1.50%；N≥7日，A、C类均为0。针对非个人投资者:N＜7 日，A、C类均为1.50%；7 日≤N＜30 日，A、C类均为1.00%；30 日≤N＜180 日，A、C类均为0.50%；N≥180 日，A、C类均为0。本基金A份额不收取销售服务费，C份额的销售服务费为0.20%/年。

平安中证 A500 红利低波动ETF不收取销售服务费，申赎代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金。

风险提示：以上产品风险等级均为R3（中风险）。基金有风险，投资须谨慎。金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，不保证本金。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。根据相关规定，基金销售机构可以对销售费用进行优惠，具体请以基金管理人或者销售机构的公告为准。上述产品由平安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。