国泰海通资管交易周报丨资金精准对冲，债市下行空间受多重约束

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：国泰海通资产管理订阅号）

2026.8.24-2026.8.28

宏观市场

债市方面，弱基本面与平稳资金面仍提供底部支撑，但10年期国债收益率已运行至1.7%下方低位区间，止盈压力上升，打开新空间仍需政策利率调整配合。

财政方面，7月广义财政收入在税收高增带动下提速，政府性基金支出拖累明显减轻，但后续债券供给增加和支出提速或限制长端利率单边下行空间。

经济方面，7月经济动能有所放缓，内需不足仍是主要约束，高技术制造业和出口保持较快增长，经济K型分化延续。

上周政府债净缴款近8000亿创单周新高，叠加MLF到期6000亿与跨月扰动，央行以“MLF净回笼+隔夜逆回购上限预告”长短分离操作精准对冲，短期资金面可控，但中期供给压力及银行负债结构变化需警惕。8月MLF缩量续作更多是工具间的优化搭配，并非流动性实质性收紧，降准可能性依旧不能低估。

本周关注：

1.2026年 9 月 1 日欧元区公布 8 月 CPI 初值

2.2026年 9 月 2 日美联储发布经济褐皮书

3.2026年 9 月 4 日美国公布 8 月非农就业报告

资金市场

资金市场评述

公开市场操作方面，上上周公开市场操作实现净投放12265亿元。其中央行公开市场累计投放19250亿元逆回购，共到期5985亿元逆回购。

图表▼央行公开市场操作

上周资金面中性，隔夜加权成交在1.36%-1.45%，7D成交在1.41%-1.46%。

图表▼隔夜加权利率（R001、R007）

图表▼CNEX资金情绪指数

市场成交情况

隔夜日均成交量较上上周减少7247.77亿元，价格从1.40%升至1.41%；7D日均成交量较上上周增加1420.07亿元，价格从1.42%升至1.43%；14D日均成交量较上上周增加105.77亿元，价格维持1.44%不变。

                                                                               图表▼全市场成交（质押式回购）情况

存单市场

存单一级平均价格相较于上上周下降0.77bp，其中股份制存单利率较上上周下降2.43bp，国有行一级存单利率较上上周上升1.72bp。从期限来看，1M存单利率较上上周下降7.21bp，1Y存单利率较上上周上升0.03bp。

图表▼银行存单价格

上周5个工作日有318只同业存单发行，发行量7166亿，发行量较上上周多318.20亿。

图表▼存单发行规模与利差

期限利差方面，上周发行数量较多的1Y期和9M期存单的发行利差为2.57bp，较上上周扩大0.54bp。主体利差方面，上周城商行和国股行同业存单利差为4.03bp，较上上周利差缩小0.27bp。

图表▼存单二级成交价格周度变动表（8月24日-8月28日）

现券市场

利率债

一级发行方面，上周投标热度较上上周有所下降，热门券种10年期26国开清发05(增10)，全场倍数6.68，边际倍数1.73；5年期26农发05(增12)，全场倍数6.24，边际倍数18.96。

图表▼利率债一级投标信息

二级成交方面，上周国债收益率短端下行，长端上行，曲线走陡，10Y-1Y利差为55.05bp，较上上周走阔5.25bp。

图表▼利率债二级成交价格周度变动表（8月24日-8月28日）

图表▼国债收益率曲线周变动

图表▼国债10Y-1Y利差图（近1年）

信用债

一级发行方面，上周主要信用债发行总量较上上周增加了0.35%，为3357.87亿元。其中：PPN发行减少2.73%；中票发行增加了28.20%；公司债发行减少18.57%；短融发行减少9.83%；从发行期限来看：1Y以内发行674.00亿，较上上周减少6.38%；1-3Y发行138.40亿，较上上周减少42.95%；3-5Y发行1047.73亿，较上上周增加了8.34%；5-10Y发行1049.48亿，较上上周减少4.60%；大于10Y发行448.26亿，较上上周增加了41.56%。

二级市场方面，各期限到期收益率整体下行，1年期下行1.30bp，3年期下行0.08bp，5年期上行0.67bp，7年期下行1.41bp。

图表▼截至上周五信用债二级成交价格（基准：上上周五中债估值）

图表▼5Y中票-国债利差走势（近1年）

撰稿：国泰海通资管中央交易室

本文件中的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，上海国泰海通证券资产管理有限公司（以下简称“国泰海通资管”）或国泰海通资管的相关部门、雇员不就本文件涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本文件内容而引致的任何损失承担任何责任。

国泰海通资管在本文件中的所有观点仅为本文件成文时的观点，国泰海通资管有权对其进行调整。本文件转载的第三方报告或资料皆被国泰海通资管认为可靠，但仅代表该第三方观点，并不代表国泰海通资管的立场，国泰海通资管不对其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有明确说明，本文件的著作权为国泰海通资管所有。未经国泰海通资管的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文件或其任何部分以任何形式进行复制、修改或发布。如转载、引用或刊发，需注明出处为“国泰海通”，且不得对本文件进行任何有悖原意的删节或修改。

市场有风险，投资需谨慎。国泰海通资管承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用产品资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。国泰海通资管旗下产品的过往业绩不构成对产品未来业绩表现的保证。投资者在进行投资前应当认真阅读产品合同、招募说明书、产品资料概要等信息披露文件，自主做出投资决策，自行承担投资风险。