大类资产市场日评 | 高开低走A股震荡分化，多头回归债市明显上涨

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（来源：东兴基金微财富）

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股票市场

外受益于隔夜外盘风险资产反弹的提振，今日早盘A股两市均小幅高开，随后呈现偏强震荡，午后受半导体关税传言的冲击明显下跌，但之后又有所反弹。截至收盘，沪深两市分别上涨0.02%和0.10%，沪深300指数上涨0.10%，中证500指数上涨0.34%，创业板指数微涨0.01%，科创综指微跌0.01%。今日两市合计成交1.78万亿元，较上一交易日延续缩量0.04万亿元，显示投资者信心仍不足。行业结构来看，今日领涨行业包括非银金融、有色、工业综合、交通运输和机械等行业，领跌行业包括建材、消费者服务、耐用消费品、电信服务和软件服务等行业。今日全市场下跌个股接近3600支，转为跌多涨少局面，与宽基指数多数上涨的局面形成对照。

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货币及债券市场

流动性及利率方面，今日央行公开市场7天、隔夜公开市场逆回购继续停发，净回笼1000亿元左右。全天DR001和DR007加权均值分别落在1.36%和1.37%，延续小幅下行趋势，显示资金面仍较宽松。交易所GC001和GC007加权平均利率也呈现环比下降。现券利率方面，在昨日小幅反弹后，今日多头卷土重来，各期限利率均有所下行。截至收盘活跃券10年期政策性金融债26国开05成交利率下行0.7BP至1.767%左右，10年期国债26附息国债10成交利率下行0.7BP至1.679%左右，30年国债26特别国债04成交利率下行1.4BP至2.164%，10年以内期限品种利率也多数下行。信用债利率则呈现涨跌互现。

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商品市场

今日时段原油价格有所下跌而贵金属价格则明显反弹。截至收盘时间布油期货主力合约结算价下跌1.4%至94.2美元/桶左右，黄金价格上涨1.1%至4436美元/盎司左右，白银价格上涨1.1%至66.0美元/盎司左右。

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宏观及行业信息

美国商务部长霍华德·卢特尼克当地时间9月2日在CNBC采访中表示，美国政府将采取谨慎且具有针对性的半导体关税政策，并把企业在美国的半导体投资与关税待遇挂钩。按照其表述，在美国境内生产芯片的企业可以免缴相关关税，未在美国生产的企业则需要为进入美国市场支付关税。不过，卢特尼克并未公布关税税率、适用产品、实施时间及投资豁免标准，因此其表态目前主要反映政策方向，不能视为最终方案。该消息对今日市场运行造成了重要影响，韩国股市盘中跳水之后又出现反弹，可能跟该消息直接相关。

9月2日，据《华尔街日报》报道，美国官员透露，特朗普正与高级助手私下讨论是否宣布伊朗战争结束，并已表示倾向于这一方案。特朗普认为，即使停止大规模军事行动，美国仍可通过封锁与经济压力，迫使伊朗拆除核计划，或者推动其政权最终走向垮台。

         2026年8月28日，国家发展改革委召开全国投资工作推进会议，会议强调，抓紧投放新型政策性金融工具资金，严格执行资金监管。据市场研究机构的统计，步入9月份，各地陆续有新兴政策性金融工具项目投放落地。如果总规模为8000亿元新型政策性金融工具项目能加快投放，应当能对年内的经济起到一定的提振作用。

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市场走势点评

今日A股两市呈现缩量震荡态势，多数宽基微涨，但个股中位数收益仍明显下跌，投资者信心仍偏弱。虽然外部风险资产反弹对国内有所提振，但潜在的关税扰动也对投资者做多信心有影响，市场整体仍处于偏弱区间。根本原因在于外部主权债利率上行和内部需求偏弱等压制因素仍未得到根本性改善，科技行业还可能面临潜在的政策扰动。今日转债表现再度承压，高价个券估值压缩仍是主要风险因素。据此来看，市场关于权益市场前景的预期仍然承压。债市方面，虽然利率仍有拉扯，但鉴于风险资产信心偏弱，投资者明显对债市的胜率更有信心，今日多头卷土重来，利率再度明显下行。

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大类资产走势展望

短期来看，美伊僵局仍面临较大不确定性，但随着时间的推移，各方压力会进一步上升，出现短期好转的可能性上升。偏长期来看，外部主权债务利率走高问题的根本解决方案仍不明朗，问题仍可能再度卷土重来。这对包括科技股在内的风险资产价格潜在挤压仍值得重视。积极的方面在于科技行业趋势和业绩基本面仍然强劲。内部来看，如何扭转投资者长期偏悲观的增长预期仍有待回答，目前政策框架下的措施预计只能起到短期缓解效果。落实到市场前景来看，预计股市可能延续当前偏震荡的局面，长期趋势改善还有待上述长期约束因素的缓解。对可转债来说，鉴于投资者对风险资产前景预期承压下行的状态可能还在延续，高估值个券所面临的杀估值风险可能还有发酵空间。对债市来说，如果国内需求偏弱预期不能得到有效改善，利率震荡下行可能仍是大概率方向。

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