AI下半场，硬科技还有看头吗？

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（来源：华泰柏瑞基金微理财）

2026年的全球科技版图上，有一个事实越来越清晰：人工智能正在从概念走向基础设施，从云端走向终端，从实验室嵌入到生产、制造、应用的每一个环节。

但在资本市场上，产业发展的故事并不总是线性的。

2026年下半年以来，全球AI硬件领域经历了显著的估值回撤，港股相关板块亦未能幸免。截至8月31日，中证港股通信息技术综合指数2026年内涨幅收窄至13.91%，但年内最大回撤达-23%。对于硬科技领域，市场情绪从上半年的积极乐观转向阶段性谨慎。

（数据来源：Wind，26/1/1-26/8/31，指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）

一边是AI产业趋势的持续演进，一边是资本市场的大幅波动——在这样的环境中，该如何审视港股硬科技资产的投资逻辑？正好，港股通信息技术ETF华泰柏瑞（526060）9月4日起正式上市，我们不妨借此契机，来聊聊这个话题。

01

AI下半场：应用越繁荣，硬件越重要

科技周期的演变中，有一个被反复验证的规律：每一轮革命往往从集中式的基础建设开始，然后走向广泛的应用渗透。但“下半场”并不意味着硬件退潮——恰恰相反，当AI从云端下沉到终端、从训练扩展到推理，硬件需求反而从少数大型数据中心扩散到千行百业，变得更多元、更持续。

当前AI科技周期正从“上半场”迈向“下半场”。当尖端技术走向千行百业，算力下沉加速场景渗透，商业化应用有望百花齐放。从投入到盈利变现，这是产业逻辑的自然演进。

港股在这个周期中的角色，正在被重新定义。

过去，人们提及港股科技板块，脑海中浮现的往往是以消费互联网龙头为代表的“软科技”产业。但近年来，随着全球AI浪潮的深入推进，港股科技板块也随之变化，其产业重心从以消费互联网与平台经济为主导，逐步拓展至芯片半导体、AI基础设施、消费电子及软件等AI核心赛道。

（数据来源：Wind，截至26/8/31）

制度松绑，硬科技“登场”有了通道

港交所2024年8月将18C章（未盈利特专科技企业上市规则）的市值门槛下调，同步将“保密递交招股书”机制扩大至全部新申请人，并增设“科企专线”及A股公司快速审批通道。2026年仅上半年就有13家特专科技公司通过18C章成功上市，募资总额近300亿港元，占累计21家上市18C公司募资总额的77%。

（信息、数据来源：香港联交所《上市规则》第 18C 章、Wind， 截至2026年二季度末）

供给端重构，产业链趋于完整

企业的供给结构也在发生根本性变化。港股市场目前已构建起覆盖“底座层—设备层—应用层”的完整科技链条。从上游的芯片设计、晶圆制造，到中游的半导体设备、消费电子元器件，再到下游的AI软件与应用服务，各关键环节均有代表性上市企业入驻，形成了从基础算力到终端应用的产业链协同布局。

港股科技板块正在经历一场深层次的结构变革，制度松绑与企业供给的结构性变化，正在重塑核心资产图谱，使硬科技有望从配角走向主角。

02

从上游到下游，产业链的长周期叙事

AI驱动的产业逻辑是一个长周期的叙事。从上游到下游，各个环节都有各自的逻辑可循。

上游：算力底座

AI产业的演进，首先建立在算力基础的持续扩张之上。从云端训练大模型所需的超大规模数据中心，到边缘侧推理的算力供给，整个上游产业链正经历一轮高强度的资本开支周期。晶圆制造、设备材料、封装测试等环节作为算力供给的“底座”，其景气度的根基在于下游需求的持续性，只要AI模型规模和应用场景仍在扩张，算力基础设施的投入就难以轻易退潮。

中游：硬件与终端

算力的价值最终需要硬件来承载。从数据中心到个人终端，从工业设备到车载系统，各类智能硬件正经历一轮以AI为驱动力的代际更替，其本质是产品形态与交互方式的重构。中游环节承接上游算力的落地，也为下游应用的爆发提供载体。与过往依赖消费意愿驱动的换机周期不同，本轮硬件升级的核心变量是AI对算力能力的刚性需求，使得更新节奏更具持续性。

下游：应用与软件

任何尖端技术只有在真实场景中落地，才能完成从投入到产出的价值闭环。下游环节的关键在于，AI能不能切实解决效率问题、创造新的需求。只有当商业闭环初步形成，上游的产能扩张和中游的硬件迭代才有持续的动力。目前，这种正向循环已在越来越多的产业应用中显现。

产业逻辑正在转化为实打实的业绩。港股半导体板块上半年整体盈利修复明显，晶圆代工龙头产能利用率持续攀升，多家港股半导体龙头在2026年上半年交出了超预期的成绩单。

（数据来源：Wind、上市公司公告）

当然，产业景气不等于股价线性向上——预期与基本面之间的节奏差，正是资本市场波动的根源。但拉长周期看，AI产业链清晰的产业逻辑与得到验证的业绩基本面，并未因阶段性市场调整而发生根本改变。

03

港股通信息C：稀缺“港味”硬科技指数

当我们在港股谈科技投资时，首先想到的往往是几家互联网巨头的名字。这种近乎条件反射式的联想，让港股的“硬科技”一面总是被忽视。

但实际上，在互联网龙头之外，如今的港股还聚集了一批深度嵌入AI产业链的半导体、消费电子与设备企业。中证港股通信息技术综合指数（简称“港股通信息C”）正是一只将港股硬科技资产相对全面覆盖的指数工具。具体而言，港股通信息C有以下几点独到之处：

纯正硬科技，紧扣AI“芯”潮

与恒生科技、港股通互联网等常见港股科技主题指数不同，港股通信息C的编制规则很纯粹：从中证港股通综合指数样本中把属于“信息技术”中证一级行业的公司全部纳入。

（资料来源：中证指数公司，截至26/8/31）

100%聚焦信息技术的编制规则，让港股通信息C完全剥离了消费、传媒类互联网平台型公司，科技属性纯粹的同时，也和大众传统认知中的其他港股科技主题指数构成了差异化定位。

对于不想在港股科技板块配置中“被动持有”互联网龙头的投资者来说，这可能是一个有意义的差异。

按中证二级行业划分，指数持仓集中于“电子+半导体+计算机”三大领域，其中“电子+半导体”合计权重占比约82%，持仓结构中硬件含量超八成，紧密贴合芯片国产替代、AI算力持续升级的产业发展主线。

（数据来源：Wind、中证指数公司，截至26/8/31，成份股细分行业及占比会随着指数成份股调整和涨跌而发生变化。）

从细分产业结构来看，港股通信息C相对完整覆盖从半导体上游设备制造至下游终端应用的AI产业链，同时相较于部分主流港股科技主题指数在半导体、计算机设备、元件等核心硬件环节的持仓更为集中。

图：港股通信息C前十大权重行业及其他部分港股科技主题指数同行业权重占比

数据来源：中证指数公司、Wind，截至26/8/31，申万二级行业分类，成份股细分行业及占比会随着指数成份股调整和涨跌而发生变化。

半导体龙头集结，弹性较高

2025年以来，一个耐人寻味的现象正发生在港股科技板块：截至8月31日，港股通信息C累计上涨58.68%，而恒生科技指数同期涨幅仅3.4%，港股通互联网指数更下跌11.71%，与港股通信息C的同期差距均较显著。

图：三只港股科技主题指数2025年以来走势

数据来源：Wind，截至26/8/31，指数历史收益情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。

同在香港上市，同被划分至“科技”领域，为何走势如此悬殊？

答案藏在成份股里。

表：港股通信息C前十大成份股

数据来源：Wind、中证指数公司，截至26/8/31。成份股细分行业及占比会随着指数成份股调整和涨跌而发生变化。涉及个股仅供展示指数前十大成份股及其权重数据，非个股推荐，也不构成任何投资建议。

如上表展示的，港股通信息C的前五大权重股包括联想、小米、中芯国际、华虹宏力、ASMPT等——几乎全部来自AI硬件相关的核心环节。其中，中芯国际+华虹宏力+ASMPT组成的“港股三大半导体龙头”合计权重占比超25%，在同类港股科技主题指数中具有“高半导体板块含量”的特征。

其余成份股也大多处于技术升级和业务扩张阶段，或具备较高的行业渗透提升空间与业绩潜力，成长弹性较高。因此，当市场主线集中于AI硬件与半导体产业链时，港股通信息C的进攻性或得以集中展现，有望相对充分的捕捉半导体涨价周期、AI算力需求爆发、国产自主创新加速的三重机会。

超七成权重A股“买不到”

港股通信息C的另一个关键词是稀缺。

港股通信息C的指数成份股中，约71%的权重为目前尚未在A股上市的港股特有公司。这些港股特有标的覆盖了从半导体晶圆制造、先进封装设备、消费电子龙头到AI视觉与光学等多个环节。其中不少是全球细分领域的龙头，具备独特的技术壁垒和行业地位。这类资产的稀缺性，恰恰是港股通信息C区别于A股部分主流科技主题指数的重要价值所在。

（数据来源：Wind、中证指数公司，截至26/8/31）

更重要的是，随着港交所18C制度持续吸引特专科技企业赴港上市，未来可能还有更多AI相关领域的公司选择赴港上市，指数的稀缺性和代表性有望持续强化。

对于希望相对完整覆盖国内AI产业链的投资者而言，港股通信息C或许是其中不容忽视的一块拼图。

写在最后

港股通信息C为我们提供了一个观察港股硬科技资产的窗口——纯粹、聚焦、较高弹性。但正因为纯粹，它也无法回避行业集中带来的高波动特征。

当AI硬件担当市场主角时，港股通信息C的进攻性相对较强；但当板块遭遇回撤时，它的调整也相当剧烈。作为一只高Beta的指数，高波动是它的天然属性。

理解港股通信息C，先看它的“纯粹”——100%信息技术、不含互联网平台、重仓电子与半导体；再看它的“性格”——高进攻性与高波动性，永远是一枚硬币的两面。

（数据来源：Wind、中证指数公司，中证二级行业分类，截至26/8/31，成份股细分行业占比会随着指数成份股调整和涨跌而发生变化）

看清这两点，进而讨论它的价值：AI从基建走向应用，硬件不仅没有退场，反而以更丰富的形态嵌入每一个环节，这正是港股通信息C覆盖的资产底色。

跟踪港股通信息C的港股通信息技术ETF华泰柏瑞（526060）9月4日起上市，对于关注AI 硬件和半导体产业链长期成长机遇的投资者来说，它或许是观察和助力参与港股硬科技行情的重要抓手。

（下划查看完整备注）

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