长城宏观：宏观冲击时有发生，权益在曲折中回升

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（来源：财富长城第一线）

上周市场整体缩量分化，多数指数小幅收跌。从申万一级行业来看，通信、建筑材料、综合表现较好，非银金融、计算机、美容护理表现较一般。

宏观分析：

关注美联储加息可能

海外方面，核心通胀升温，美联储加息或近在咫尺。美国劳工统计局公布的数据显示，8月美国核心CPI环比增速超预期回升至0.3%，结构上呈现核心商品降温、部分核心服务分项环比增长偏强的特点；8月美国CPI同比增速维持在3.4%，环比由0.1%明显回升至0.4%，总体符合市场预期。但核心CPI环比增速回升0.1个百分点至0.3%，超出了市场容忍美联储不加息的心理阈值。

具体来看，能源价格是推动总体通胀环比回升的重要因素，食品分项环比表现相对稳定。数据公布后，市场进一步押注美联储近期可能加息。

我们认为，在通胀数据并未呈现明确回落趋势以及为了维护自身抗通胀信誉的情况下，美联储加息或已近在咫尺。

国内方面，当前物价回升的驱动仍以输入性和结构性因素为主。国家统计局9月9日发布的数据显示，8月份全国居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比涨幅回升至0.8%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅回升至1.0%。全国工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月下降0.7%转为上涨0.4%，同比涨幅扩大至3.8%。

结构上看，物价回升的最主要驱动是国际油价的滞后传导，7月以来的油价反弹在8月数据中集中释放，拉动CPI环比增速约0.21个百分点；石油开采、石油制造、化工原料及有色冶炼四个行业合计拉动PPI环比增速约0.31个百分点，占PPI总涨幅近八成。其次是AI算力需求对物价的传导持续显性化。

投资策略：

关注科技、战略资源及高分红

往后展望，目前大盘指数既无大跌新低的预期，也没有大涨新高的预期，短期内或呈现“上有顶、下有底”的横盘整理情形。

但伴随着短期外部风险冲击逐步计价和触峰，我们认为市场企稳反弹值得期待。具体来看：

一是市场已存有美联储年内加息约2次、2027年年中前共3-4次的预期，但美国财政与企业融资条件均不支持连续加息情景，短期美债利率在冲高后或将逐步触峰。

二是10月份三季报披露临近，也是2027年产能规划与产业线索增多的时期，部分科技股在持续调整后估值已基本处于合意水平。

三是证监会再次强调“全力维护资本市场平稳运行”，金融安全与守住金融风险是重要底线。当然也要看到，目前市场增量资金不足，加之部分短久期考核资金年末降低风险敞口的需求，也会令现阶段市场定价更具复杂性。

方向上，可关注自主可控的科技与材料、战略资源与高分红等板块。

1）新兴科技：2026H2-2027将是国产算力投入加速期，看好自主可控相关的国产线；海外链则关注价值量提升的环节。上周末市场持续发酵“AI需要加强监管”相关讨论，可能使近期强势的海外AI板块出现明显回调，关注情绪回调后的产业布局机会。可关注国产芯片/半导体零部件与材料/通信设备/机械设备等。

2）战略资源：美债已未必是无风险资产，复杂国际局势下资源安全需求上升，地缘冲突与AI建设需求也可能加剧大宗商品供需紧张。可关注贵金属/工业金属/稀有金属/石油化工/农产品等。

3）金融与高分红：投资组合稳定性的需求在提高，同时险资新规推高红利资产配置意愿。可关注银行/券商/电力/运营商等。