过往五次加息，标普500全部上涨

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（来源：iETF令狐冲）

今早，美联储如期加息。

没办法，通胀摁不住，现在新任美联储主席沃什就算不想加息，也得加息。

很多人看到新闻就慌了：喊了半年美联储要加息了，从植树节喊到中秋节，现在美联储突然真的要加息了，我在股市里的钱是不是要赔光了？该怎么调整我的资产组合?

要先说一件反常识的事，过去五轮美股加息周期中（我们从第一次加息日到最后一次加息日来算），美股都是上涨的。

过往五次加息，标普500指数平均涨约8.8%。

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加息一定利空美股？

过去五轮美股加息周期中，刚开始加息的时候，美股的表现一般不太好：首次加息后3个月的时间，标普500都在跌。

加息会对市场短期内有一些明显的负面影响。

一是增加成长股的融资成本。

市场上的无风险利率提升，企业发债扩产的利息成本随之走高；企业债券必须提供高于无风险利率的收益，才能吸引投资者，企业的利息负担会加重。

二是提升企业折现率，降低股价。

折现率是把企业未来的现金流转化为现在价值的参数。当无风险利率上升，折现率也会上升，资产当下的合理价格就跌了。特别对成长股来说，会受到更大的影响。

三是无风险利率提升，将一些资金抽离向固收资产。

既然拿着无风险利率就能有不错的收益，风险波动大的股市自然也就没人喜爱了，毕竟，股市总是先赚了20%，转过头就又跌了30%。

买固收资产就不会被背刺，每年拿着稳稳的幸福更多了，为啥不要？资金去固收资产，权益资产自然下跌。

但是历史上，美股往往能较快吸收加息带来的负面影响。待到美联储首次加息一年后，标普500指数过去五次中，有四次都在涨。

唯一的例外是：2022年，鲍威尔激进式加息，造成了美股回调，标普500花了两年的时间才修复。如果拿到今天，收益率也超过50%，当时的回撤也不过是美股漫漫上涨路上，跌得一个小趔趄。

所以说，拉到长线来看，美联储加息并不可怕，它对美股的影响更多体现在刚开始加息的初期。

但是，我们很快就要进入美联储加息的初段，正是最危险的时候，现在我们应该怎么做自己资产配置的调整呢？

02

加息周期中，要做的打算

首先，降低权益资产的仓位，将更多资产配置在稳健收益的资产上。

以史为鉴，美股三个月内调整的概率很大，哪怕跌幅只有个位数，现在也可以减一些仓位，等着跌下去的时候慢慢定投加仓。把持仓的成本变得更低，多香啊。

把资金转到一些稳健生息的资产上，比如红利资产或者稳收益的国内债券。

有人可能要问：现在美债收益率那么高，直接买美债吃息不是更香吗？

这就涉及到美债的机制了。

一方面，美债利率高，能吃到高利息不假。

但另一方面，在加息周期中，后续可能会出现利率更高的美债，那么现在买的美债市场价格就会下降。

要是买美债吃到的利息，没有美债市场价格跌得多，现在买美债就赔了。

当然了，如果打算长期持有等到期，那没有影响，当我没说。

买美债的最好时间点，其实应该是美联储加息周期的尾声阶段。

一边吃着高利息，另一边等到想转卖的时候，市面上的其他债券收益率都下降了，这张债券的票面价值反而更高了。

但不论何时买入美债，都面临汇率的风险，要是买入期间人民币升值、美元贬值，股息的收益可能都被汇率吞掉了。

第二，可以考虑逢跌配置石油。

过去五次加息，石油有四次上涨。

有人可能会想问：这次加息就是又油价大涨，通胀链条向下传导引起的，加息的结果不应该是通胀下降、油价降低吗？

其实并非如此，油价更多取决于供需情况，而非货币政策。

过去几次加息时期石油上涨，往往都有各种各样的原因：1999科索沃战争、2005年有墨西哥湾的卡特里娜和丽塔飓风，2018这轮美伊局势紧张。地缘政治、供应紧缩等原因都造成了石油供需紧张，油价上涨。

仅有2022-2023年这轮最近的加息周期，因为加息速度最激进，压低了石油需求，油价下降。

今年，加息又遇上了战争。美伊一直在霍尔木兹僵持。

考虑到今年后面11月是美国中期选举，伊朗很可能在中期选举前尽力搅局，进一步推动油价上涨，来给特朗普添堵。

加息周期油价上涨的行情，仍有概率重演。

第三，工业金属有不错的表现。

工业金属中最具有代表性的就是铜了，因为1999年以前，LME工业金属没有数据，我们用工业金属中最有代表性的铜价来看。

之前五次加息周期中，铜价除了2022-2023年，其余时段都在涨。

2022-2023年，也是因为美联储加息太快，市场上有衰退担忧，担心经济迅速转冷，铜价下降。

而在其余四次加息周期中，全球经济整体稳定，需求支撑工业金属价格有不错表现。

这轮工业金属是涨是跌，大概率也和美联储加息的速度和频率脱不开关系。如果真的加息太急太快，工业金属也有风险。

而美联储是否会出现很急躁的加息，相当程度上取决于美国在伊朗战事上的进展，如果石油价格能降下来，那一切都好说。

如果美军真是拉完了，国际油价长期在高位震荡...

川普你还是自裁，以谢美国人民和中国股民吧。

最后，黄金反而需要慎重考虑。

虽说很多人印象中，黄金是抗通胀资产，而加息周期本来就是为了抑制通胀，按理来说黄金应该表现很好。

但是，过去五轮加息的数据却不太支持这点。

1994-95、1999-2000、2022-23年的黄金都是横盘，只有2004-06、2015-18年加息周期中黄金上涨。

在加息过程中，黄金受到两个方面拉力的影响。

一方面，加息周期无风险利率提升，压制金价；

另一方面，市场避险情绪会对金价有一定支撑。

二者相互拉扯，难以给金价确定性很强的方向。

不要因为美联储加息，就盲目增加黄金资产的占比。黄金还是适合作为我们资产组合中的一部分，而非全部。