互认基金小课堂｜汇率如何影响互认基金投资？

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：富达在中国）

理解互认基金的运作机制，不仅要看底层资产的涨跌，更要看懂汇率这只“无形之手”。作为跨境投资的重要桥梁，互认基金可以帮助投资者捕捉更多元的投资机会，构建全球资产配置组合。然而，由于涉及人民币与港元、美元等不同货币之间的转换，汇率也会影响最终的投资收益。

首先，我们需要梳理一个跨境投资的核心常识：两套净值与货币折算。

互认基金（以北上互认基金为例）的底层资产通常由外币（港元或美元）计价，但由于在内地销售，基金公司通常会提供两种份额：外币份额（港币/美元）和人民币（对冲/非对冲）份额。

◉

核心规律：本币贬值利好海外资产，本币升值削弱海外回报。

举个例子：假设你投资了一只香港债券互认基金，一年内基金的底层债券小幅上涨（收益率为 3% ）。但如果这一年里人民币对港元贬值了 5%（即港元升值），那么当你把基金资产换回人民币时，你的总收益就为两者之和 8% 。

反之亦然：如果底层债券上涨 8%，但同期人民币对港元强劲升值了 8%，两相抵消后，内地投资者的人民币实际收益率可能接近于 0% 。

这就是跨境投资中常说的：“赢了净值，输了汇率”、“输了净值，赢了汇率”、“净值、汇率双赢”。

互认基金独特的“汇率对冲”机制

为了帮投资者应对汇率波动，互认基金在份额设计上非常独特，通常分为“对冲（Hedged）”与“非对冲（Unhedged）”两类。理解这两者的区别，是选对基金的关键：

人民币非对冲份额（纯粹的海外敞口）：基金不采取任何手段锁定汇率。你的最终收益 = 底层资产涨跌 + 汇率波动。如果你看好海外资产，同时预计人民币未来可能对美元/港元走弱，选择非对冲份额可以同时享受资产上涨与外币汇率升值的“双重红利”。

人民币对冲份额（免疫汇率波动）：基金经理会利用远期外汇合约等金融工具，尽可能降低外币资产的汇率风险。你的最终收益基本上等于底层资产涨跌。但同时需要关注的是，选择对冲份额需要承担汇率对冲所需的成本，这部分成本也会体现在基金净值中。如果你单纯看好某只海外基金的投资能力（如精选港股、美债的能力），但想尽量降低人民币汇率波动的风险，对冲份额是更稳妥的选择。

这种灵活的份额划分，让投资者能够根据自己对汇率走势的判断，自主决定是否保留外汇风险敞口。

人民币与港元的汇率波动较美元更低

在分析互认基金的汇率风险时，有一个值得关注的点，那就是港元的汇率风险通常小于美元。虽然港元在制度上与美元高度挂钩，但在境内外外汇市场上，人民币兑港元汇率的定价还会受到两地直接经贸往来、跨境资金结算以及离岸港元流动性等多重本地因素的微调与缓冲。这就使得人民币兑港元走势往往展现出更低的年化波动率和更窄的振幅。

从这个角度来说，对于以内地人民币作为本币的投资者而言，在不进行汇率对冲的前提下，购买香港债券基金所承受的“隐形汇率风险”，其实要低于直接购买纯美元债券基金。

如何看待后市人民币汇率走势?

今年以来，人民币对美元及港币已经出现了较大幅度的升值，展望后市，人民币的升值的压力或有所降低。

对于普通投资者而言，投资互认基金的核心目的在于优化资产组合、降低单一市场依赖。过度纠结于下个月人民币是涨是跌，往往容易“捡了芝麻丢了西瓜”。

通过互认基金配置一部分港元或美元资产，重点不是为了盲目博取汇率贬值财，而是将资产分散在不同的货币篮子里。把握海外优质资产的长期内生增长，让汇率成为风险分散的盾牌，或许才是跨境互认基金投资的正确打开方式。