美联储加息落地，谈谈恒生科技指数

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：华泰柏瑞基金微理财）

北京时间9月17日凌晨，美联储加息决议如期落地，FOMC议息会议宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4%，成为自2023年7月以来美联储的首次加息。

作为全球资产定价的锚，美元利率的一举一动都可能在全球市场掀起连锁反应，一定程度上影响着A股、港股、黄金、债券、科技股等各类资产的定价。

每一轮美联储政策的变化，恒生科技指数的走势总是市场关注的焦点之一。在流动性收紧的环境中，以恒生科技指数为代表的港股科技板块常常是压力率先传导的资产之一。

为什么恒生科技指数常常表现敏感？

恒生科技指数对流动性收紧的敏感，主要来自两层“放大器”的叠加。

1

第一层是制度

香港市场采取联系汇率制度，港元与美元挂钩，兑1美元需要维持7.75—7.85港元区间内。这样的机制使得香港金管局基本利率高度跟随美联储政策，一旦美联储开启加息或者维持高利率，香港市场利率就会被动抬升。

（数据来源：香港金融管理局，截至2026/9/17）

因此，美联储加息决议落地后，香港金管局随即跟随上调基准利率25个基点至4.25%。对其他资产而言，美联储紧缩的影响往往还需经由多重渠道间接传导；但对港股资产而言，联系汇率制度使其几乎直接暴露于香港本地利率上行的压力之下。

（信息来源：香港金融管理局，2026/9/17）

2

第二层是资产属性

恒生科技指数成份股这一类科技股的估值大量建立在远期盈利预期之上，利率越高，未来现金流的现值可能就会越低、融资成本也会越高，因此这类资产对于贴现率的变化尤为敏感。美联储加息意味着美债收益率的走高，或对科技成长股的估值形成一定压力。

恒生科技指数的历史表现，往往和美联储货币政策周期紧密相关。2022年美联储激进加息周期中，恒生科技指数自高点出现大幅回撤，便是典型的分母端“杀估值”行情。在这一阶段，市场风险偏好快速下行，资金持续流出，板块估值被压缩至历史低位。

（数据来源：Wind、美联储，2022年3月-2023年7月）

加息时隔三年重启

对恒生科技指数或意味着什么？

首先需要明确一点：

资本市场定价的从来不是事件本身，而是市场预期。同一项利空，从传闻发酵到形成共识，往往已经逐步被价格消化；等到消息正式落地，决定市场走向的，或不再是事件有没有发生，而是实际结果和此前市场预期之间的差异。

放到本次美联储会议来看，加息25个基点属于市场预期之内；超出预期的部分，是美联储主席在发布会中将通胀重申为核心矛盾，释放强硬抗通胀信号，点阵图更是暗示年内或再度加息，整体政策基调显著比市场此前预判更为鹰派。

其中，加息25bp的决议在前期各类线索持续发酵下已经逐步凝聚为市场共识，恒生科技指数的价格中可能已经较大程度计入了该预期。但偏鹰的表态或打破了市场 “利空出尽” 的期待，这或也是决议落地后恒生科技指数依旧承压的重要原因。

当然，随着本次议息决议落地，市场面临的不确定性有所回落。宏观环境的压力并未消失，利空因素依然存在，但利空对恒生科技指数带来的冲击力度可能正在边际减弱。

资金在关注什么？

从分母端的流动性来看，恒生科技指数的外部环境并不乐观但相关板块近期仍吸引了一定资金。

Wind数据显示，9月以来A股市场所有跟踪恒生科技指数的ETF累计获45.10亿元资金加仓；与此同时南向资金也持续加码港股部分科技板块，截至 2026年9月16日，近一个月分别超179亿港元、94亿港元增配软件服务、资讯科技器材行业，资金流入规模位居所有恒生二级行业前二。

（数据来源：wind，截至2026/9/16）

那么在宏观环境承压的背景下，资金可能在关注恒生科技指数的什么呢？

01

恒生科技指数估值回落至阶段性中低位

Wind数据显示，2026年9月15日恒生科技指数收于4291.04点，距离6月26日创下的年内最低点4255.59 仅一步之遥，成为年内次低；带动其最新估值同步回落至22.63倍，处于近5年36.98%的中低分位水平。

(指数过往涨跌幅不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险)

图：恒生科技指数近5年市盈率及分位点

不过，较低估值本身并不足以支撑上涨，行情能否展开仍要观察业绩、基本面与预期能否形成共振。与此同时，资产的价值仍取决于买入价格是否合理。

尽管恒生科技指数在本轮AI行情中表现相对落后，但其成份股中拥有多领域的龙头公司，其整体财报与经营数据尚可；在股价持续走弱后，价格与基本面之间可能已出现一定背离。若市场的配置思路转向相对低估值方向，恒生科技指数或有望重新进入大众研究视野。

（资料来源：《主业高增托底，从AI基建、底模到应用构建全生态闭环》-东方证券-2026/8/18；《FY27Q1业绩点评：云业务加速增长，资本开支回报清晰》-中信建投-2026/8/24）

02

底层资产可能的中长期价值重估机会

2026年以来全球AI行情主线集中在算力硬件、芯片等上游硬科技赛道。而恒生科技指数成份股以互联网平台、电商、新能源车等AI应用层企业为主，虽持续加大AI投入，但缺少算力硬件研发能力，难以直接分享硬件周期红利，业绩更多绑定消费复苏，在本轮AI行情中相对落后。

(资料来源：Wind、恒生指数公司，截至2026/9/16)

但市场逻辑正在发生切换。前期AI硬科技赛道经历集中资金配置之后，行情进入再平衡阶段，或大概率很难再复刻上半年的极端行情。

另外随着大模型推理成本大幅下降，AI竞争重心逐步从训练转向应用落地。港股互联网企业手握大量用户、场景与行业数据，在AI商业化落地阶段具备一定天然优势。

（资料来源：《大模型：从能力竞赛到价值兑现，AI商业化进入深水区》-国泰海通证券-2026/8/15）

更值得关注的是，恒生科技指数发布以来力度较大的编制规则重构方案，预计将于9月底公布正式的修订方案。

（注：恒生科技指数发布于2020/7/27)

根据恒生指数公司公告，本次重构划定数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件、机器人及自动化、云端、前沿科技六大科技筛选标准，导向未来前沿科技赛道，致力于摆脱过去偏重消费互联网的特征。指数成分结构有望由消费互联网主导，向高端制造、AI模型与应用方向转型，显著抬升指数对于硬科技、AI算力的暴露度，有望为指数带来价值重估的潜在空间。

（信息来源：恒生指数公司，2026/8/10）

写在最后

市场的定价，从来不是线性的。

美联储加息落地，短期是流动性预期的再校准；更长的视角下，则或是港股科技资产在利率、盈利与产业趋势之间，重新寻找定价锚。

恒生科技指数当前所处的位置，或恰好站在几重变化的交汇处：估值回到近五年中低分位，部分资金开始逆势布局，AI产业逻辑从算力硬件向应用落地迁移，指数编制规则也将迎来成立以来力度较大的一次重构。

这些变化未必会立刻兑现为趋势性行情，但它们正在悄然改变恒生科技指数的长期叙事。

最后，再说一下产品

在一众跟踪恒生科技指数的产品中，恒生科技ETF华泰柏瑞（513130）2026年基金中期报告显示，产品持有人户数达44.66万户，具备较高的市场人气。场外的投资者或可考虑其场外联接基金，A类代码015310、C类代码015311。

风险等级及费率备注：恒生科技ETF华泰柏瑞及其联接基金的风险等级为R4-中高风险，代销以代销机构的风险等级为准，不同销售机构根据投资者适当性法规对基金的风险等级评价结果可能存在不同。投资者在申购或赎回恒生科技ETF华泰柏瑞的基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。以上摘自产品法律文件。二级市场买卖佣金由所在券商收取标准为准，免收印花税。

华泰柏瑞南方东英恒生科技指数交易型开放式指数证券投资基金联接基金A类(QDII)的申购费率具体为：申购金额在100万元以下的申购费率为1.2%，申购金额在100万(含)至200万元(不含)的申购费率为0.6%，申购金额在200万(含)至500万元(不含)的申购费率为0.4%，申购金额在500万元及以上的申购费为1000元/笔；C类份额的申购费率为0。A/C类份额的赎回费率具体为：持有期限少于7日，A、C类份额的赎回费率均为1.5%；持有期限在7日(含)至30日(不含)，A类份额的赎回费率为0.5%，C类份额的赎回费率为0；持有期限多于或等于30日，A、C类份额的赎回费率均为0。A类份额的销售服务费为0，C类份额的销售服务费为0.25%/年。以上摘自产品法律文件，均截至26/9/14。

业绩备注：恒生科技ETF华泰柏瑞成立于2021/5/24，成立以来至2021年底、2022-2025年、2026年上半年的收益率分别为-30.24%、-21.43%、-8.89%、21.13%、18.98%、-21.73%，业绩比较基准为：恒生科技指数收益率（使用估值汇率折算），同期涨跌幅分别为-30.25%、-20.46%、-7.51%、21.29%、20.41%、-22.03%，历任基金经理：何琦（2021/5/24-2025/10/22）、柳军（2021/5/24至今）。华泰柏瑞恒生科技ETF联接(QDII)A/C成立于2022/8/23，A类份额2023-2025年、2026年上半年的收益率分别为-8.92%、21.76%、16.82%、-20.97%，C类份额的同期收益率为-9.14%、19.69%、16.89%、-21.09%，A/C类份额业绩比较基准为：恒生科技指数收益率（使用估值汇率折算）×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%，同期涨跌幅均分别为-6.91%、20.45%、19.67%、-20.98%，历任基金经理：柳军（2022/8/23至今）。以上数据摘自基金定期报告。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。产品可投资于境外证券市场，除需承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。恒生科技指数由恒生指数公司编制并发布，其所有权归属恒生指数公司。恒生指数公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。