同样是买理财，为什么有的净值天天波动、有的却很稳？ | 理财问答

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（来源：Beta理财经理家园）

不少投资者翻看持仓时会发现一个现象：同样定位稳健的理财产品，有的净值每天上下小幅波动，有的却几乎是一条平缓向上的直线。差别不在收益高低，也不在谁更“安全”，而在一个常被忽略的细节——产品采用哪种估值方法。

看懂估值方法，才能真正理解自己买的产品在赚什么钱、承担什么风险。而在各种估值方法中，最常被问到、也最容易被误解的，就是摊余成本法——它到底是怎么让净值走得这么稳的？这篇就把它讲清楚。

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摊余成本法是什么？它是怎么让收益每天稳稳到账的？

很多投资者买现金管理类产品，图的就是一个“稳”——每天打开账户，收益稳稳地多一点点，几乎看不到下跌。这份“稳”，不是因为底层资产不会波动，而是因为产品用了一种特殊的记账方式——摊余成本法。

它的逻辑说穿了很简单：买入资产时如果有折价或溢价，不会等到到期那天一次性算清楚，而是平摊到持有期的每一天里。打个比方，花98元买了一张面值100元、还有50天到期的短期债券，中间2元的差价，产品会拆成50份，每天计约0.04元。所以得到的收益曲线，在底层资产持有至到期的前提下，折价或溢价会平摊到持有期内的每一天，净值曲线通常相对平稳，受债券市场短期价格波动的影响较小。

这种方法有个前提：底层资产计划持有至到期，中途不频繁交易。资产还没到期，收益就已经按计划摊进每一天了。

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净值走得稳，就等于没有风险吗？

这是最容易被误解的一点。

摊余成本法平滑的只是净值的显示方式，而不是底层资产的风险。如果持有的债券出现信用违约、到期无法兑付，产品的实际收益照样会受影响，极端情况下甚至出现亏损——平稳的净值曲线，并没有把这层风险抹掉。

也正因为如此，监管为这种方法设置了配套约束。按照原银保监会、人民银行发布的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，采用摊余成本法的现金管理类产品，必须同时采用影子定价进行监控，也就是按市场公允价格定期复核净值。当影子定价与摊余成本法算出的资产净值负偏离度绝对值达到0.25%时，机构须在5个交易日内调整到位；达到0.5%，就要采取相应措施；连续两个交易日超过0.5%，还须改用公允价值估值，甚至暂停赎回、终止产品合同进行财产清算。净值走得稳，背后其实有一整套监管机制在盯着。

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什么样的产品能用摊余成本法，投资者该怎么选？

不是所有理财产品都能用摊余成本法，监管划定了明确的适用范围。

最典型的是现金管理类理财产品。按照上述通知，这类产品只能投向现金、一年以内的银行存款、同业存单、债券回购等货币市场工具，期限短、信用门槛高、通常持有至到期，天然适合用摊余成本法平滑收益；同时监管设有规模上限——同一理财公司采用摊余成本法核算的现金管理类产品，月末资产净值合计不得超过其全部理财产品的30%。此外，按照资管新规，满足特定条件的封闭式产品，如所投资产以收取合同现金流量为目的并持有到期，也可能采用摊余成本法；而以交易为目的、频繁买卖的产品，通常采用市值法。

对投资者来说，看懂估值方法的意义在于匹配自己的需求。这里就要说到另一种常见的估值方法——市值法了：如果说摊余成本法是“按买入价一直算到到期”，那市值法就是“每天给底层资产重新标一次价”，净值跟着市场价格实时走，更透明但起伏也更大。净值平稳的产品不等于保本，收益空间通常也相对有限；净值有波动的产品不等于不好，可能对应更宽的资产范围和收益弹性。短期闲钱、在意持有体验的，可以关注现金管理类产品；能承受一定波动、追求更高收益空间的，市值法产品同样值得纳入视野。最直接的办法，是翻开产品说明书，看“估值方法”和“投资范围”两栏——记账方式决定的是净值怎么显示，真正决定风险和收益的，是底层资产买了什么。