开启加息周期——9月美联储议息会议点评

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（来源：华安ETF）

北京时间9月17日凌晨，美联储结束9月议息会议，宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%。正式开启新一轮加息周期。本轮加息的决策并非单一关注通胀，而是通胀矛盾和经济超预期双重影响之下的定价结果，超出了市场前期的预期。

大类资产展望维度，黄金的核心仍是美元信用、债务可持续性，加息并未明显抬升长端利率，不构成明显利空，建议积极配置。权益市场要聚焦经济基本面和流动性的双重影响，建议关注两个方向，一是抗通胀的现金流类资产，港股通央企红利；二是估值相对合理并兼具成长性的配置方向，如创业板50、纳斯达克等。

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 美联储议息会议观察

本次最大的预期差，在于会前市场对于美国经济增长的关注度不足。美联储声明提及：“美国经济正在走强，消费者支出坚挺，企业资本投资增长，生产率表现强劲”。通胀依然是市场的关注重心，而随着中东局势的反复，通胀问题也愈发棘手。

经济展望：经济走向过热，而非滞涨。对GDP上修、失业率下修、通胀上修。其中GDP和失业率均好于长期目标，通胀回到2%的时间进一步延后至2029年。

点阵图信号：存在连续加息的可能性，可能再加1-2次。18名官员中16人预计年内（四季度）至少再加息一次。2027年仍有1次加息的可能性，直到2028年后再开启降息。

利率期货观察：相较于点阵图更激进的加息预判，可能再加3次。加息预期整体升温，后续仍有3次加息的可能性（今年四季度1次，明年上半年2次）。

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美联储议息会议思考与大类资产展望

FOMC思考：在高通胀和高增长的大框架下，沃什保持了美联储纪律。对于债券定价的反应是短端利率向上，长端利率走平，期限利差收窄。前期我们提示，10年期美债利率在5%高位，加息落地难以进一步推高长端利率。

现阶段通胀矛盾更具急迫性，加息或有持续性，但美国财政赤字和债务矛盾问题持续恶化，贝森特借短买长的利率曲线控制行为，随着期限利差的收窄，也会变得捉襟见肘。每次加息所带来的经济压力并非渐进式的，理想来说是通胀降温，但更常见的是美国政府停摆、财政部TGA账户资金不足、银行业出现流动性危机、非农陷入大幅度衰退。

因此，促成美联储结束加息（或是开启降息）的行动，需要等待一次黑天鹅事件，而不是期待通胀缓慢回到正轨。

大类资产思考：短期看四季度，可能随着中东地缘冲突缓和带来阶段性交易机会，但很难在供应链层面大幅缓和通胀矛盾，依然要重视连续加息的风险。

长期看，通胀问题也存在通胀中枢永久性抬升的风险，具体表现在本次经济展望中基准利率的长期目标从3.1%进一步提升至3.2%（2022年大通胀之前该指标是2.5%）。

对于大类资产而言，从过去2008-2021年的低通胀中枢低利率时代，迈向了2022年以来的高通胀中枢高利率时代，要重视商品类资产、抗通胀的现金流类资产的配置，以及基本面和估值的匹配性。

黄金：黄金的焦点不在短端（美联储基准利率）而在长端（10年期美债），加息落地可能有利空出尽机会（加息预期阶段最差，参考2013-2015、2021、2026上半年）。当前的核心交易矛盾仍是美元信用、债务可持续性，央行购金对于金价有底部支撑，地缘缓和可能带来波段交易机会。我们仍建议年内关注4500-4800美元，配置黄金ETF华安（518880）、黄金股ETF华安（159321）。

权益资产：加息从流动性维度压制权益资产估值，建议关注两个细分方向，一是抗通胀的现金流类资产，港股通央企红利ETF华安（513920）；二是估值相对合理并兼具成长性的配置方向，如创业板50ETF华安（159949）、纳斯达克ETF华安（159632）等。

风险提示：黄金ETF华安风险等级为R3（中风险），其他产品风险等级为R4（中高风险）。敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。关于ETF产品申购、赎回费率，投资者在办理申购或赎回时，销售机构可按照不超过0.5%的标准收取一定的费用/佣金，其中包含交易所、登记结算机构等收取的相关费用。