债市笔记 | LPR连续16个月不变

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（来源：东兴基金微固收）

9月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期LPR，1年期为3.0%、5年期以上为3.5%，两个期限均与上月持平，这是自2025年5月两个品种各下调10bp以来，LPR连续第16个月保持不变。

本月LPR持稳基本符合市场预期，从定价锚来看，7天期逆回购利率自2025年5月一直稳定在1.40%，报价基础没有变化。同时，二季度商业银行净息差1.41%，虽较一季度回升1bp、为2022年一季度以来首次回升，但仍处历史低位，叠加9月以来DR001均值上行、1年期AAA级同业存单收益率走高，报价行主动压缩加点的动力不足。上半年GDP同比4.7%，落在全年4.5%-5.0%目标区间内，经济基本面仍有韧性，贷款实际利率支持作用仍在。9月起新型政策性金融工具逐步落地拨付，在政府债券和新型政策性金融工具支撑下，货币政策短期或仍以流动性支持为主，降息紧迫性不强。海外方面，叠加9月美联储加息25bp至3.75%-4.00%、欧日央行同步加息，中美利差倒挂加深，人民币汇率与资本流动承压，客观上压缩了降息空间。

我国债市利率和人民币汇率的运行态势反映出我国资产较高的安全属性，有助于我国货币政策“以我为主”。后续政策利率的调整仍将视经济基本面和商业银行净息差情况而定，LPR报价大概率随政策利率而动。

截止日期：2026年9月21日

信用方面

9月地方债供给明显提速：上周地方政府债与非金融信用债发行规模环比均上升超30%，其中新增专项债单周发行规模超过1000亿元，带动9月累计发行规模已超过2025年同期，前期发行偏慢的缺口继续收敛。资金用途出现边际变化——9月地方特殊新增专项债发行额度突破8000亿元，表明新增专项债再度被允许用于存量项目化解与置换，以缓解地方项目储备不足；8月以来发改委亦密集协调“六张网”“两重”“十五五”重点项目落地。进度上，2026年1-8月新增地方专项债累计发行29268亿元、进度66.5%，低于过去五年同期均值73.0%；8月当月发行5188亿元为年内单月较高水平，截至9月19日全年累计进度升至76.5%。

转债方面

9月21日,中证转债指数收483.08，较前一交易日上涨0.10%。今日转债市场成交额467.55亿元。股市方面，上证指数收3949.91，较前一交易日上涨0.97%；创业板指收3399.59，较前一交易日上涨0.80%。

9月20日，立讯精密公告“立讯转债”即将到期并停止交易：该转债到期日为2026年11月2日，到期兑付价格为108元/张（含税及最后一期利息）；最后交易日为2026年10月28日（当日简称变更为“Z讯转债”），自10月29日起停止交易；停止交易后至11月2日转股期结束前持有人仍可转股，当前转股价格为55.67元/股，逾期未转股部分将按上述价格兑付。近期转债“退场”节奏加快：胜蓝转02已进入强赎程序，最后交易日为9月29日、最后转股日10月9日、赎回价100.05元/张，剩余规模约4.36亿元；岱美转债已满足强赎条件（未转股比例约99.99%）但尚未公告，声迅转债预计仅剩约1天满足强赎，市场统计另有十余只转债处于预计强赎状态。

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