医药板块爆发！创新药要走出底部了？

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（来源：同泰基金e财通）

近期A股、港股医药板块走出明显的逆势上涨行情，成为当下市场为数不多的持续性热点。长期处于低位震荡的医药板块迎来强势反弹，尤其创新药赛道表现尤为亮眼，这波行情究竟是短期反弹，还是新一轮趋势的开启？

注：指数走势不代表基金表现，并非对基金业绩的保证，也不预示未来业绩表现。基金有风险，投资需谨慎。

多重利好共振，撬动板块估值修复

先看政策。过去几年压制创新药估值的最大变量，是"进了医保就得大降价"。现在这套逻辑在松动——医保谈判规则优化、商保创新药目录落地、丙类目录给高价创新药留出了支付通道，创新药不再只有"降价换量"这一条路可走。集采对创新药的边际压力下降，定价环境比前两年友好得多。

再看出海。中国创新药的对外授权交易近两年持续放量，表现亮眼，跨国药企在用真金白银给中国资产定价。这件事的意义不只是收入，更是估值参照——一个管线能被海外巨头以几十亿的代价买走，国内市场的估值就有了锚。

基本面上，变化也在发生。从结构来看，这轮行情并非普涨，资金正加速向创新药及产业链、高端医疗器械等细分方向集中，而传统仿制药仍面临集采压力。未来分化会进一步加剧，硬核方向值得重点关注。

商业化放量，研发投入高峰逐渐过去，费用率往下走。简单说，行业从"烧钱换管线"转向"卖药赚现金"，这是从底部走出来的关键一步。

创新药到底走出底部了吗？

有一个数据值得留意：创新药估值仍处在历史偏低分位。同时，公募仓位降至近年新低，为后续重新配置腾出了充足空间。低估值叠加业绩拐点确立，板块的配置性价比显著凸显。

往前看，几个逻辑还在持续发酵。AI制药正在从概念往订单落地推进，部分CXO企业的业绩增量已经能看到AI带来的实际拉动。据上海生物医药创新转化基金数据，国内创新药一级市场融资上半年达到306亿元，接近去年全年水平，资金在往早期管线里走。同时，过去两年头部企业跟跨国药企签下的大量授权协议，接下来会陆续进入里程碑付款的确认周期，业绩端还有增量空间。

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