【嘉合基金权益周报】海外加息如期落地，风险释放科技反弹

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（来源：嘉财万贯）

一周行情回顾

上周上证指数上涨 0.61%，一级行业电子、通信、房地产、医药生物、机械设备、建筑材料涨幅居前，而石油石化、农林牧渔、煤炭、银行、社会服务跌幅居前。资金方面，全 A 日均成交额 18,930 亿元，较前一周减少 406 亿元，日均换手率 1.55%，较前一周下降 0.04 个百分点。

上周大盘反弹，且风格从价值切向成长，主要原因在于：1）上周美联储如期加息，尽管对流动性形成一定扰动，但是当前 AI 产业逻辑仍旧演绎中，科技板块在加息之后反而风险释放迎来反弹；2）产业方面，苹果近日已接受三星 27Q1 存储报价，价格较 26Q3 大幅上涨，存储供需情况当前依旧紧张；3）房地产板块上周五因公积金新政出现单日政策脉冲。

行业重大事件及数据汇总

消费板块

航空出行日度跟踪：9 月 19 日周六数据摘要（公历+星期对齐）

国内旅客运输量约为 182 万人次，同比 25 年-1%；国内客运航班量为 12965 班，同比 25 年+0%；国内座位数同比 25 年+0%。

国际及地区客运量 40 万人，同比 19 年-12%，同比 25 年+4%；国际及地区航班量为 2322 班，同比 19 年-20%，同比 25 年+2%。

国内平均票价约为 726 元（含燃油附加费，800 公里以下 40 元，800 公里以上70 元），同比 25 年-1%，扣油票价同比 25 年-9%。

年初至今国内累计模拟收入同比 19 年+27%，同比 25 年+5%。 

周期板块

水泥：上周全国水泥市场价格环比大幅上涨。价格上涨地区主要是河北、湖南、河南、云南和宁夏，幅度 20-100 元/吨；价格推涨地区主要是京津唐、安徽和广西地区，幅度 10-30 元/吨。九月中旬，天气晴好，前期积压需求释放，水泥需求有所恢复，国内重点地区水泥企业平均出货率约 48%，环比提升 2 个百分点，同比约持平。价格方面，随着市场进入传统旺季，加之企业为改善盈利水平，多数地区积极推动价格上调并逐步落实到位，预计后期价格将延续稳中有升态势。

玻璃：上周国内浮法玻璃成交环比放缓，价格涨跌互现，整体库存仍有进一步下降。周内华北、华中区域在期货盘面下跌、投机货源释放下，浮法厂出货明显放缓，部分厂库存转增。华东、华南依托当地刚需，库存得到进一步下降。需求端，整体改善有限，区域差异明显，南部沿海区域加工厂订单明显好于内地，出口小幅修复。后市看，供需缺乏有力支撑，叠加中秋、十一假期将至，价格调整动力整体偏弱。上周在产产能略增，全国浮法玻璃生产线共计 247 条，在产 194 条，日熔量共计 141245 吨，环比增加 600 吨，周内产线复产 1 条，暂无冷修线。上周重点监测省份生产企业库存总量 6440 万重量箱，环比减少 137 万重量箱，环比降 2.08%，同比增 17.71%，库存天数 35.52 天，环比减少 0.85 天。上周重点监测省份产量 1161.97万重量箱，销量 1298.97 万重量箱，产销 111.79%。

玻纤：1）无碱粗纱：上周国内无碱粗纱市场报价以稳为主，个别厂前期高价适当调整。无碱池窑粗纱需求端看，深加工开工局部稍有恢复，整体供需结构有所修复下，短期需求订单仍延续按需采购为主。2）电子纱：上周近期电子纱市场价格成交良好，月内新价商谈多数订单逐步落实。电子纱及电子布市场当前下游 CCL 厂订单增量趋势不减，需求缺口仍难填补，供需紧俏持续，现阶段持续有效供货是主要关注点。

大制造板块

硅料价格：上周硅料报价基本维持，N 型复投料约每公斤 40-43 元人民币、颗粒料约每公斤 40-41 元人民币。从实际成交状况来看，当前市场成交仍较为零散，下游对高价资源接受度有限，部分贸易商有少量采购，但主流下游企业整体采购态度仍偏谨慎。硅料整体减产力度与具体执行方案仍未完全确定，龙头企业当前正制定后续生产调整计划，其余厂家则多以观望为主。现阶段部分企业已有减产安排，但主要仍属前期已确认的既定计划，新增减产幅度仍有待企业实际执行情况进一步明朗。

硅片价格：上周硅片价格暂时止跌企稳，但市场成交活跃度仍相对有限，各尺寸价格表现略有分化。183N 目前维持前周低位，每片 1 元人民币，市场尚未出现明显价差；210RN 成交区间为每片 1.03-1.05 元人民币，主流成交仍集中于 1.05 元人民币。210N 方面，上周一线厂家报价上调至每片 1.2 元人民币，叠加上游硅料价格支撑，市场挺价意愿有所增强，后续报价仍不排除进一步酝酿上调。

电池片价格：上周 N 型电池片价格：183N、210RN 与 210N 上周均价分别持平前一周的每瓦 0.3 元、0.31 元与 0.29 元人民币，183N、210RN 与 210N 价格区间分别为 0.29-0.3 元、0.305-0.32 元与 0.285-0.295 元人民币。上周电池片市场整体情绪维持稳定，海外需求结构持续向 210RN 转移，使 210RN 价格暂时维持平稳，目前海外出口仍以每瓦 0.32 元以上的报价为主。相比之下，210N 目前主要供应国内市场，价格走势仍跟随成本走势，但近期国内集中式项目需求逐步释放，部分电池片厂家已开始酝酿上调报价，大尺寸电池片整体供需情况维持相对稳定。

组件价格：中国区 TOPCon 组件实际交付价格方面，集中式项目约落在每瓦 0.65-0.73 元人民币，分布式项目则约落在每瓦 0.68-0.76 元人民币。

本文数据来源：wind

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